锌铝周报：锌铝价格或将继续震荡

2016年10月9日 1 / 14 华泰期货|锌铝周报 华泰期货研究所 纪元菲  020-22110360  jiyuanfei@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 锌铝价格或将继续震荡 锌市观点及操作建议 上周国内国庆节休市，但国外市场伦锌冲高突破2400创新高后受英镑和黄金下挫带动回落。 从9月底国内锌矿加工费的下降趋势来看，国内锌矿仍然偏紧确定性增加。国内4大锌矿产区加工费均下滑，进口矿报价也持续下跌，进口矿仍难成交。南方地区下降幅度较大，云南下跌250元/金属吨，湖南下跌150元/金属吨；北方山西下滑100元/金属吨，内蒙下滑50元/金属吨。据SMM，9月底国产50品位锌精矿到厂加工费主流成交于4400-4500元/金属吨。目前国产矿基准加工费市场主流价格向4300-4400元/金属吨靠拢。进口锌精矿50品位报价多集中在80-100美元/干吨，最低价听闻60美元/干吨。本周进口锌精矿亏损额度13000-14000元/金属吨。 以均价4300元计算，加上沪锌在18000元左右的价格分享，实际加工费为4900，按冶炼厂平均成本4500计算有近9%的盈利空间；若沪锌回落至17000元左右，则实际加工费为4700，利润率回落至约4%。因停产减产成本较高，目前冶炼厂或仍倾向于维持生产，难因利润下滑减产。但后期随着冬储需求增加，加工费预计仍将回落，冶炼厂或将有可能维持低利润一段时间，而沪锌价格下跌空间则较难打开。 进口方面，1-8 月精炼锌累计进口 334014 吨，累计同比增幅从 7 月 33%降至 25.75%，虽累计同比仍然增幅较大，但预计前期大量进口量已被消化，因库存回落。 沪锌偏弱，进口套利窗口仍难打开，因此后期锌矿和精炼锌进口将延续低位。若后期进口没有显著回升，那么锌矿进口量同比下滑将扩大至50%，年底进口精炼锌供给量同比将大幅下滑 50%-70%。 需求方面，虽然在其他基本金属需求都有所回升的情况下，锌的需求似乎仍是低迷，但仍然维持下游氧化锌和锌合金的需求较弱，但镀锌板的需求尚好，且预计消费占比将上升。但房地产市场在十一期间各地出台限购政策将使得后期房地产方面需求下滑，对未来需求有一定影响。而基建和汽车方面的发展则将更为重要。 操作建议： 若回调至支撑线，需求好转或冶炼厂产量下降，仍建议可以逢低试多。 买SHFE抛LME的逻辑走正，可继续参与。 铝市观点及操作建议 上周国内国庆节休市，但国外市场伦铝偏强震荡，后期回落。 据SMM，日本买家同意将10-12月的进口铝船货升水敲定在每吨75美元，较上一季度下跌17-19%，因供应过剩令现货升水疲软。因为日本库存高企，以及国内房地产和建筑业需求低迷，铝升水已连续第二个季度下跌，且创下逾七年最低水平。与 2016年10月9日 2016年10月9日 2 / 14 华泰期货|锌铝周报 华泰期货研究所 纪元菲  020-22110360  jiyuanfei@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 此同时，欧洲和美国的现货铝附加费持稳，因更多颇具吸引力的融资协议，以及需求坚挺令市场供应趋紧。 铝锭低库存、成本重新走高和运输重新出问题等因素支撑国内铝价节前快速攀升。节前前库存继续大幅回落，9月29日SMM统计库存环比减少6.1万吨，仅为21.6万吨。节后库存将因季节性回升以及在途货物到货而增加，SMM预计将回升6.5万吨。 虽然认为上半年铝需求旺盛有过度消耗的部分，下半年预计需求难以超越上半年， 但数据显示市场活跃度提升，铝水销量回升，电线电缆和汽车的需求向好，从需求方面对铝价有所支撑。但房地产市场在十一期间各地出台限购政策将使得后期房地产方面需求下滑，对未来需求有一定影响。 整体短期国内铝价或仍受物流影响偏强，但实际电解铝产能产量仍在释放，根据百川信息，上周中国电解铝产能增加 47 万吨，开工产能持续增加，复产方面本周贵州六盘水双元铝业复产至 7.5 万吨，完成 50%的复产规模，其余电解槽在大修中，预期下一步复产在 10 月下旬，其余复产产能受制于资金和氧化铝复产速度较慢，10月份约有近100万吨左右新产能预计投产，但实际投产进度仍需要跟踪。 后期成本端煤炭价格由于开启一级预案或将有所回落，即便上涨预计后期涨幅有限，同时氧化铝价格随着上游成本小涨，电解铝产能释放而氧化铝产能有所控制而价格回升，后期预计氧化铝价格或将偏强，但上涨空间同样预计不大，包括运输费用也将在 9 月份上涨后维稳，因此成本端四季度或将在目前高位维稳震荡。 因此，后期若国内铝价进一步大幅上涨，电解铝生产利润将快速恢复，重新刺激产能释放，同时由于国内运输引起的国内短期铝价走强将带动沪伦比价走高，利于进口窗口打开，也将施压国内铝价，因此不建议追高铝价。 操作建议： 目前铝价处于上有产量增加压力，下有成本支撑的震荡区间，不建议追高，可以考虑买国外卖国内的正套 华泰期货|锌铝周报 2016年10月9日 3 / 14  期货市场走势  库存变化  现货市场 精炼锌现货价格与现货市场成交情况： 根据SMM，本周上海市场0#现锌对沪期锌1611合约升70-90元/吨，较上周变收窄20元/吨附近。周内锌价反弹，炼厂逢高积极出货，贸易商积极出货，节前换现意愿较强，市场货源极为充裕，打压升水节节败退。下游周初逢低备库积极，后半周需求饱和均显观望，成交较上周回暖。 本周广东市场0#现锌对沪期锌1611合约贴60-50元/吨，较上周贴水继续扩大20元/吨。对沪贴水维持110元/吨附近。因沪粤价差走高，炼厂向沪市发货增加，在广东当地长单交付为主，贸易商积极出货，仓单货源持续流出，下游备库热情高涨，成交改善良多。 本周天津市场0#现锌对沪升水100-210元/吨较上周略扩70元/吨附近。周内部分0#锌锭品牌对主力月升水一度报至300元/吨。个别炼厂到货量减少，节前下游备库热情较高，成交异常活跃。 合约开盘最高最低收盘涨跌涨跌成交量沪锌161018325181451825518255-70-0.38%18235LME3月锌23512399.523402377261.11%11918沪铝161012580126201245512465-115-0.91%140562LME3月铝166616751657167370.42%14910ZN总库存取消仓单比例总库存取消仓单总库存取消仓单总库存取消仓单2016/9/30439350265756.05%462003450126002775380550203502016/10/7457425346007.56%45725425012400467539930025675变动1807580251.52%-475800-2001900187505325AL总库存取消仓单比例总库存取消仓单总库存取消仓单总库存取消仓单2016/9/30212440085845040.41%1178250578500653625901502925251898002016/10/7212682585580040.24%1161050561300675400105350290375189150变动2425-2650-0.17%-17200-172002177515200-2150-650总库存欧洲亚洲美洲总库存欧洲亚洲美洲AL总库存总仓单上海库存上海仓单广东库存广东仓单江苏库存江苏仓单浙江库存浙江仓单2016/9/2310307711919318653281362562328214636110134932002016/9/3083775267124273197236256201976229813484200变动-19302-9248-7592-13090-2127-11701-5812-90%变动-18.73%-77.59%-23.83%-39.90%0.00%-91.37%-54.52%-95.12%-0.07%0.00%ZN总库存总仓单上海库存上海仓单广东库存广东仓单江苏库存江苏仓单浙江库存浙江仓单2016/9/231752721120068033924968895708696243867697702016/9/30158317103492653802286387217805534743769770变动-16955-8514-14959-2105-2353-6409357000%变动-9.67%-7.60%-18.62%-8.43%-2.63%-7.37%8.14%0.00%-- 华泰期货|锌铝周报 2016年10月9日 4 / 14 电解铝现货价格与现货市场成交情况： 根据SMM，由于节前库存大减，周内备货氛围先抑后扬，持货商出货积极，现货升水较上周小幅调降至500元/吨一线，而至周四，备货氛围骤起，市场接货积极，再显疯狂，上海现货升水冲高至650元/吨附近。虽然十一期间由于持续到货以致库存将会增加，但是整体库存仍将处于绝对低位，预计节后现货升水将高位有所回归，在400~600元/吨之间。  锌供给面概述 中国锌精矿产量： 据安泰科有色金属信息统计，7月份国内锌精矿产量为40.5万吨，较去年同期减少13.5%左右，上半年国内共生产锌精矿217.8万吨，同比减少1.6%。 中国锌精矿进口量： 海关数据显示,2016 年 8 月我国进口锌精矿 9.27 万吨,环比减少 56%,同比减少 68%。2016年7月我国进口锌精矿16.48万吨，环比大增76%，同比减少43%。2016年6月我国进口锌精矿9.3万吨，环比减少17.8%，同比减少61%。 中国精炼锌产量： 国家统计局公布数据显示，中国 8 月锌产量环比上涨至 51.7 万吨,同比下跌 2.8%。中国7月锌产量同比几乎持平至50.6万吨；中国6月锌产量同比减少2.5%至54.1万吨。 据SMM，8 月份锌锭产量为43.8万吨，同比下滑3.8%，1-8月预估产量为350万吨，同比下滑3.7%。 中国精炼锌进口量： 海关数据显示，中国 8 月精炼锌进口 25305 吨,同比降 24.97%,1-8 月精炼锌累 计进口 33401