2016年6月26日 1 / 18 华泰期货|锌铝周报 华泰期货研究所 纪元菲  020-22110360  jiyuanfei@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 英脱欧影响已反映，后续锌铝价格或将偏强震荡  锌市观点及操作建议 锌市观点： 上周国内锌价继续高位整理，LME市场同样震荡企稳，在英国脱欧公投的影响下前强后弱。英国公投脱欧结果使得外汇、黄金及大宗商品市场震荡波幅加剧，其中黄金大涨，英镑和欧元跳水，美元和日元快速拉升，大宗商品受美元走强影响大幅下滑。短期脱欧影响基本已经反映，后期或仍将对市场有余震，美元加息概率几乎为0，降息概率增加。 锌精矿方面，国产矿仍然偏紧，南方加工费继续下调。据SMM，近期国内部分冶炼厂继续下调加工费，国产50品位锌精矿到厂加工费主流成交于4900-5100元/金属吨。进口锌精矿50品位报价多集中在90-120美元/干吨，100美元/干吨以下报价增多。本周进口锌精矿较国产锌精矿亏损保持在1500元/金属吨左右。前期停产的花垣县矿山陆续从安全检查停产中恢复生产。据SMM，矿山采矿工作在陆续恢复，选厂预计月底陆续复产。短期内锌矿仍将偏紧，目前价格矿山生产出货积极性较高。但部分小矿山由于资金和采矿证的问题复产或慢于预期，加上进口加工费持续走低，锌矿紧缺预计仍将持续。 四川新探查出铅锌矿储量49万吨，但短期内不会影响锌矿供应。长期可以弥补金阳县矿山原矿产量减少对当地选厂开工的限制。 进出口方面，5月锌矿砂进口11.37万吨，同比下滑49%；精炼锌进口3.91万吨，同比下滑12%，出口0.19万吨，同比下滑73.75%；与前期预期一致，由于进口比价不合适，锌矿和精炼锌进口均将继续走低。 在精炼锌方面，价格分享20%的空间，目前仍可覆盖加工费下滑的损失，因此锌精矿偏紧以及加工费的持续走低未使5月冶炼有所收缩。统计局数据，5月锌产量达到53.3万吨，环比增长5.7%，同比几乎持平。但 6月锌矿紧缩加剧，加工费持续走低，预计开工将小幅回落。 库存方面，LME市场本周库存继续增加1.23万吨，嘉能可债务压力较大抛库存传闻又现。国内SHFE锌库存仍继续下降中。但由于价格高企，下游进入淡季，采购意愿较低，现货库存似现拐点。 下游方面， 6月份进入需求淡季，预计开工率难以延续增长。据SMM，5月镀锌企业开工率为89.04%，环比下降7.04%，大型企业开工率下调幅度较大。预计6月开工率可维持在88%左右，7月将继续下滑。5月氧化锌企业开工率持续上升至62.3%。轮胎企业4-5月开工率持续较高，对氧化锌订单表现较为明显的支撑。进入6月稍有萎缩。预计6月氧化锌企业开工率小幅下滑至58-59%附近。同时需要注意汽车铝板对镀锌板方面的替代作用。 操作建议： 2016年6月26日 2016年6月26日 2 / 18 华泰期货|锌铝周报 华泰期货研究所 纪元菲  020-22110360  jiyuanfei@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 整体来看，脱欧宏观风险事件短期落地，基本面上仍然延续锌矿短缺的支撑。嘉能可未现复产，国内产量短期难有增量，加工费逐步走低。锌矿紧缩将持续支撑锌价偏强，精炼锌产量和库存未现降低。后期精炼锌产量预计持平或小幅下滑，主要预期冶炼企业锌矿库存偏低，锌矿紧缩和国内加工费下滑后对冶炼厂开工影响逐步显现。但国内需求回落，使得上涨动力不足，冲高后有压力。现货市场方面，冶炼厂正常出货，下游多数观望，精炼锌现货仍显充裕，消费淡季下游采购意愿不强，使得目前价格高位承压。同时矿山复产和隐形库存的担忧也将制约锌价上涨空间。预计锌价在目前高位震荡，后期若供给面未现改善，仍有上涨动力。  铝市观点及操作建议 铝市观点： 本周铝价继续走势震荡，较LME市场偏强，在英国脱欧公投的影响下前强后弱，周五晚间有所回升。库存继续大幅走低，而产能产量逐渐释放，成本端氧化铝价格下滑，电力成本企稳，目前库存走低仍是支撑铝价的因素。但商储预期和低库存有可能导致软逼仓同样支持铝价走高。 上周分析国务院前期发布指导意见对目前市场情况影响不大，而是利于更长期的供需结构调整。商储目前不符合铝企利益，达成难度较大。国内价格上涨，一是利于前期减产企业复产，二是利于进口套利空间打开，均对国内目前铝供需平衡不利。但根据SMM报道，中铝近日呼吁国内商储应得到更多政策支持，似将推动商储落地实施，在目前库存低位的情况下，若商储落地实施，将对铝价有积极推动作用。 而与此同时，我们需注意，根据环球网资讯，俄罗斯铝业联合公司总经理索洛维约夫表示，铝业生产商认为，中国在降低自己产量的背景下，8月至9月可能将开始进口铝产品，这对市场将产生积极影响。若商储使得价格上涨打开进口套利空间，将有大量进口铝锭流入。在目前仍然严控国内产能才达到供需平衡的情况下，若因收储推高价格导致大量进口流入似乎得不偿失。 上游铝土矿和氧化铝仍然供给充足。5月份中国铝土矿进口量环比回落12.7%，降至384.8万吨左右。1-5月份铝土矿进口量总计约2189万吨，同比上升18.47%。一方面是由于马来西亚出口铝土矿减少；二是中国对印度铝土矿需求逐渐减弱，4月份开始已经停止签订新订单。铝土矿主要进口来源为澳大利亚和几内亚。2016年5月中国氧化铝产量为495.4万吨，同比增长6.4%。2016年1-5月中国氧化铝产量为2362.1万吨，同比增长3.9%。2016年5月中国氧化铝进口量为17.5万吨，环比增加70.98%，但同比减少48.51%。整体氧化铝供给增加。 电解铝方面，IAI数据显示，5月全球（不含中国）原铝产量为214万吨，高于4月的206.2万吨；中国5月原铝总产量为267.5万吨，高于4月的256.9万吨。整体国内外铝产量均呈增加态势。在下游进入淡季了解到的订单转弱，供给逐渐增加的情况下，铝锭库存仍持续下降或是有看涨铝锭购买情绪浓的因素，也有重启电解铝产能需要消耗一定铝锭的因素。据SMM，按启动10000 吨电解铝产能消耗700吨电解铝计算，6 月直接复产和重启产能消耗铝锭总量在2-3 万吨水平，从而令铝锭直接输送量减少。反推预计6月电解铝重启产能将达30多万吨。 库存方面，库存未能止跌，现货库存继续下滑至36万吨的低位；上期所铝库存同样减少1.98万吨至18.50万吨，达到2013年12月以来的低位。本周上海地区铝锭库存 2016年6月26日 3 / 18 华泰期货|锌铝周报 华泰期货研究所 纪元菲  020-22110360  jiyuanfei@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 11.6 万吨，无锡11.5 万吨，巩义2.3万吨，杭州2.1 万吨，南海8.8 万吨，五地合计36.3 万吨，五地库存环比上周四减少4.3 万吨。库存持续下降，现货价格仍将获得一定支撑。 目前来看，占成本大头的氧化铝价格有下跌空间，电价也随着丰水期的到来有下调空间，但火电则可能由于动力煤和焦煤价格的上涨而抬升。据smm，氧化铝价格本周下跌50-70 元/吨，带动电解铝成本下降100元/吨以上，其他辅料价格本周持稳动力煤价格企稳后对自备电企业而言相对利好，其用电成本暂未受到冲击。 下游需求预计逐步转弱，据了解铝棒订单已转弱，铝锭产量将增，将使得铝价震荡偏弱。但一直减少的库存表明电解铝下游购买仍然向好，对铝价有支撑作用。6月20日国内电解铝现货库存为38.1万吨，较上周减少2.5万吨。进出口方面，2016 年5 月中国铝材出口总量为37万吨，同比增加2.9%。 交割品牌继续增加，上期所批准甘肃东兴铝业有限公司嘉峪关分公司生产的20KG规格“甘铝”牌重熔用铝锭（AL99.70）可用于上期所铝标准合约的履约交割，注册产能为80万吨，平均月产能6.67万吨，执行标准价。但目前库存偏低，现货大幅升水，预计短期对期货市场的压力不大。 商储预期和低库存带来的软逼仓可能支撑铝价上行。现货方面价格上涨但成交寥寥。目前由于7月合约持仓量较大，仓单持续下滑，需注意逼仓风险，目前1607合约持仓下滑至约7.5万手，约为18.75万吨电解铝。本周仓单大幅下滑37%，减少2.14万吨至3.60万吨，大大低于目前持仓水平。上期所铝库存同样减少1.98万吨至18.50万吨，略低于持仓量。但目前07合约持仓陆续走低，后期将继续跟踪库存持仓情况。 操作建议： 目前来看，商储预期和低库存支持铝价走高。但值得注意的是，低库存有可能导致软逼仓和商储预期带来的价格上涨有可能打开进口套利空间。虽然国内目前抑制产能投放造成供给偏紧支撑铝价上涨，但实际供需情况并未好到需要进口铝锭来满足国内生产需要，进口铝锭对我国电解铝行业发展不利。后期成本端氧化铝的弱势和动力煤的强势相互作用后对整体电解铝成本影响减少。整体来看，虽然产能逐渐释放将对目前铝价造成向下压力，但低库存带来的软逼仓情况仍然支撑期铝价格上行，铝价或将偏强震荡。 华泰期货|锌铝周报 2016年6月26日 4 / 18  锌市走势  SHFE LME 资料来源：SHFE、华泰期货研究所 资料来源：LME、华泰期货研究所  铝市走势  SHFE LME 资料来源：SHFE、华泰期货研究所 资料来源：LME、华泰期货研究所  库存变化 135001400014500150001550016000165003-May12-May23-May1-Jun14-Jun23-Jun1,6501,7001,7501,8001,8501,9001,9502,0002,0502,1002,1503-May17-May1-