2016年6月29日 1 / 13 华泰期货|锌铝日报 华泰期货研究所 纪元菲  020-22110360  jiyuanfei@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 通胀预期增强 锌铝价格走高 后期或将偏强震荡  锌市观点及操作建议 整体来看，脱欧宏观风险事件短期落地，美元降息概率大幅下降，人民币汇率兑美元贬值，支撑金属价格，国内或偏强。基本面上仍然延续锌矿短缺的支撑。嘉能可未现复产，国内产量由于资金紧张和开采证问题复产或不及预期，短期难有增量，加工费逐步走低。锌矿紧缩将持续支撑锌价偏强，但目前精炼锌产量和库存未现降低。SMM统计六月产量环比仍小幅增长。但据了解秦锌开始检修，或将使供给趋于减少。后期精炼锌产量预计持平或小幅下滑，主要预期冶炼企业锌矿库存偏低，锌矿紧缩和国内加工费下滑后对冶炼厂开工影响逐步显现。但国内需求回落，使得上涨动力不足，冲高后有压力。现货市场方面，冶炼厂正常出货，下游多数观望，精炼锌现货仍显充裕，消费淡季下游采购意愿不强，使得目前价格高位上涨难一蹴而就。同时矿山复产和隐形库存转显性的担忧也将制约锌价上涨空间。预计锌价在目前高位震荡，后期若供给面未现改善，仍有上涨动力。  铝市观点及操作建议 商储预期和低库存带来的软逼仓可能支撑铝价上行。库存继续大幅走低至33.7万吨，而产能产量继续逐渐释放，成本端氧化铝价格下滑，电力成本企稳，目前库存走低仍是支撑铝价的因素。现货方面价格上涨但成交寥寥。目前由于7月合约持仓量偏大，仓单持续下滑，需注意逼仓风险，目前1607合约持仓下滑至约6.10万手，约为15.25万吨电解铝。继上周仓单下滑37%后，昨日仓单继续减少近2500吨至2.96万吨，大大低于目前持仓水平。上期所铝库存上周减少1.98万吨至18.50万吨，略高于持仓量。目前07合约持仓陆续走低，后期将继续跟踪库存持仓情况。 目前来看，商储预期和低库存支持铝价走高。但值得注意的是，低库存有可能导致软逼仓和商储预期带来的价格上涨有可能打开进口套利空间。虽然国内目前抑制产能投放造成供给偏紧支撑铝价上涨，但实际供需情况并未好到需要进口铝锭来满足国内生产需要，进口铝锭对我国电解铝行业发展不利。后期成本端氧化铝的弱势和动力煤的强势相互作用后对整体电解铝成本影响减少。整体来看，虽然产能逐渐释放将对目前铝价造成向下压力，但低库存带来的软逼仓情况仍然支撑期铝价格上行，铝价或将偏强震荡。 2016年6月29日 华泰期货|锌铝日报 2016年6月29日 2 / 13  期货市场走势  库存变化  现货市场 精炼锌现货价格与现货市场成交情况： 根据SMM，上上海市场金沙报12670-12700元/吨，少量成交，对沪铅主力1608合约贴水110-140元/吨左右，恒邦12670-12680元/吨，蒙自12660-12670元/吨。沪市持货商正常报价，临近年中月末，下游电池厂减少拿货，库存依旧高企，需求较弱，期盘持续震荡，交投清淡。 电解铝现货价格与现货市场成交情况： 根据SMM，上海成交集中12600-12610元/吨，对当月升水40-50元/吨，无锡成交集中12600-12610元/吨，杭州成交集中12620-12640元/吨。上海持货商挺价惜售，市场货源偏紧，无锡和杭州持货商稳定出货，中间商难寻低价货源，下游企业月末及年中结算，加之价格变化过快，备货较少，因库存属于5年内低位，但国际宏观 华泰期货|锌铝日报 2016年6月29日 3 / 13 环境的不确定性，及下游受制年中结算限制，供需双方呈现持续胶着的拉锯状态。。  锌供给面概述 中国锌精矿产量： 根据国家统计局最新数据，4月份我国锌精矿产量30.4万吨，同比下滑8.3%，而今年1-4月锌精矿累计产量128.6万吨，较去年同期下滑5.8%。 中国锌精矿进口量： 海关数据显示，2016年5月我国进口锌精矿11.4万吨，环比减少22.71%，同比减少49.35%，单月进口量为24个月以来新低。2016年1-5月累计进口锌精矿91.0万吨，累计同比减少22.88% 中国精炼锌产量： 根据国家统计局最新数据，4月精炼锌产量为50.4万吨，环比小幅增加0.2万吨，同比下滑1.77万吨。 中国精炼锌进口量： 海关数据显示，4月份进口精炼锌39106吨，同比减少23.61%，出口精炼锌2088吨，同比-83.55%，与前期预期一致。  铝供给面概述 铝土矿进口： 据中国海关统计，5月份中国铝土矿进口量环比回落12.7%，降至384.8万吨左右。1-5月份铝土矿进口量总计约2189万吨，同比上升18.47%。 中国氧化铝产量： 根据国家统计局，2016年5月中国氧化铝产量为495.4万吨，同比增长6.4%。2016年1-5月中国氧化铝产量为2362.1万吨，同比增长3.9%。 中国氧化铝进口量： 海关数据显示，2016年5月中国氧化铝进口量为17.5万吨，环比增加70.98%，但同比减少48.51%。 中国电解铝产量： 根据国家统计局，中国5月原铝(电解铝)产量同比持平，至268万吨。1-5月原铝(电解铝)产量1262万吨，同比下跌1.7%。4月电解铝产量277万吨，同比下降1.2%，去年同期为增长12%。氧化铝产量1918万吨，下降0.8%，去年同期为增长15.2%。 1-4月电解铝产量994万吨，下降1.7%，去年同期为增长8.8%。 中国铝材进口量： 海关数据显示，2016 年5 月中国铝材出口总量为37万吨，同比增加2.9%。 华泰期货|锌铝日报 2016年6月29日 4 / 13  需求面概述 房地产行业： 1-4月商品房销售面积达到36012万平方米，同比增36.5%；1-4月房屋新开工面积增长至43425万平方米，同比增21.4%；1-4月房地产开发投资完成额攀升至25376亿元，同比增7.2%；本年购置土地面积仅为3576万平方米，较去年同期下滑11.7%，表明房地产行业或仍在去库存中。 汽车行业： 5月汽车销售量同比上涨9.75%，其中乘用车销售同比上涨11.27%，较上期增幅扩大。商用车销售同比上涨1.4%。汽车相关消费占限额以上单位商品零售总额40%以上。 华泰期货|锌铝日报 2016年6月29日 5 / 13  跨市套利 6月28日锌现货沪伦比值为7.70，期货沪伦比值为8.38，进口盈亏比为-8.03%，出口盈亏分为-15.15%。现货沪伦比价暂时无进口套利机会。 6月28日铝现货沪伦比值为7.86，期货沪伦比值为8.36,进口盈亏比为-5.96%，出口盈亏分为-38.37%。现货沪伦比价暂时无进口套利机会。 华泰期货|锌铝日报 2016年6月29日 6 / 13  重点宏观消息：(信息来源：华尔街见闻) 1. 5月社会融资规模较4月小幅反弹，但受外币贷款与未贴现承兑汇票拖累使反弹力度大不如3月。5月份新增社会融资总额仅为6599亿元，同比下降46.62%。其中消费刺激居民贷款增加使人民币新增贷款增幅显著，新增人民币贷款为9374亿元，同比上涨10.15%。 2. M1与M2剪刀差持续扩大。5月M2同比增长11.8%，较前值12.8%下降1个百分点，同期M1同比增速23.7%，较前值上升0.8个百分点。M2与房地产、工业增加值的表现具有强相关关系。。  重点行业消息 1. 2016年5月我国进口锌精矿11.4万吨，环比减少22.71%，同比减少49.35%，单月进口量为24个月以来新低。2016年1-5月累计进口锌精矿91.0万吨，累计同比减少22.88%。 2. 根据国家发展改革委《关于“十三五”期间实施新一轮农村电网改造升级工程意见的通知》，到2020年，我国农村地区基本实现稳定可靠的供电服务全覆盖，供电能力和服务水平明显提升，农村电网供电可靠率达到99.8%，综合电压合格率达到97.9%。为达到这一目标，国家电网实施了新一轮农网改造升级工程，总投资5222亿元，计划到2020年实现公司经营区内农村地区稳定可靠的供电服务全覆盖。 3. 5月投资与消费的趋势已开始分化，汽车销售与房地产市场的火热表明居民消费仍然强劲，但企业却无显著的投资意愿。。 4. 据中金在线，美国铝业在几内亚分公司，几内亚铝矾土公司(LaCompagniedesbauxitesdeGuine)总经理孔戴先生(NamoryCond)向媒体透露，该公司已经向多家金融机构和投资者筹集到10亿美元的融资，将投资到几内亚铝矾土矿项目的改扩建。按照美铝的计划，改扩建项目分成二期进行，第一期2018年完成，每年开采的铝矾土矿的能力将由目前的1450万吨提高到1850万吨，第二期2027年完成，将产量提高到2850万吨。 华泰期货|锌铝日报 2016年6月29日 7 / 13 中国锌精矿当月产量及同比增速 中国锌精矿当月产量年度对比 资料来源：国家统计局、华泰期货研究所 资料来源：国家统计局、华泰期货研究所 中国锌精矿整体供给及同比增速 中国锌精矿整体供给年度对比 资料来源：国家统计局、华泰期货研究所 资料来源：国家统计局、华泰期货研究所 中国精炼锌当月产量及同比增速 中