有色金属策略周报（铜）：美元回升叠加中国房地产严控政策 铜价承压回落

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 游洋 021–60812978 youyang@citicsf.com 近期相关报告： 铜基本面不支持价格转势 需警惕价格攀升后的风险 2016-07-14 铜消费步入淡季叠加美元走强因素 铜价趋弱 2016-05-23 3月国网招标同比增但交货期滞后 旺季提振有限 2016-03-24 铜春节前后基本面市场因素分析 2016-01-21 铜近期市场热点分析 2015-12-09 青岛新泰地区铜线缆加工企业调研 2015-09-14 8月国网招标量提升显著 2015-09-07 国网招标铜需求分析 2015-08-07 厄尔尼诺对铜的影响 2015-07-15 中信期货研究|有色金属策略周报（铜） 2016-10-10 ） 2014-10-27 美元回升叠加中国房地产严控政策 铜价承压回落 策略摘要： 投资策略： 整体来看，国庆期间房地产市场调控政策密集出台，四季度经济压力或加大。美元方面，虽然9月非农数据不佳，但市场对于年底加息预期仍较强，故美元或维持相对偏强。基本面方面铜市场供应压力难解，年内冬季临近，北方市场降温显著，抑制北方施工进程，四季度铜消费同比压力较大。故我们延续对铜价偏弱观点，操作上空单继续持有。 重要的变化： 1. 美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(10月7日)公布的周度报告显示，截至10月4日当周，投机客还增持了铜期货和期权净多头头寸。COMEX铜投机净头寸增加4147手，至7042手，为至少8月中以来最高水平。 2. SMM：9月26-30日当周保税区铜库存约为49万吨。上期所节前铜库存较上周减23722吨至107058吨。 本周展望： 节前现货方面，下游企业节前加大买货力度，现货升水在下游买盘的推动下节节攀升，周后虽然沪期铜回升，但买盘情绪依旧旺盛，使升水依旧挺坚，升水由周初的90-120元/吨一路抬升至140-190元/吨，随着节日的临近，持货商纷纷加入换现队伍，整体供需两旺，成交活跃，节前备货特征明显。但随着下游周内数日的采购，节前最后交易日，备货已接近完成，高升水亦回落至百元附近。 进口铜市场，节前沪伦比值整体稳定在7.80一线，进口铜亏损多数时间运行在400元/吨上方，洋山铜溢价虽延续在55-70美元的近期相对高位报价，但市场成交面节前相对清淡。国庆期间美元上涨，叠加英镑跳水助推美元回升，人民币离岸人民币周内出现明显贬值，最新美元兑离岸人民币报6.7092。人民币贬值或令沪伦比值有所回升。伦铜库存国庆期间出现一定幅度回落，最新报355300吨，较节前减少16925吨。注销仓单比例亦从节前的20%上方回落至19.53%。 根据SMM调研数据显示，9月国内电线电缆企业开工率为82.86%，同比增加5.12个百分点，环比增加6.22个百分点。据SMM消息显示多数国家工程项目以及电力项目订单流向大型名牌企业，加上国家对电缆行业抽查力度加大，大型企业产品质量优势开始体现，线缆行业洗牌压力加大。故一定程度上线缆企业开工率同比环比增加或存在样本集中在中大型企业的因素。国庆期间热点城市密集出台严厉调控政策，销售端出现降温。房地产市场调控，叠加银行端流动性宽松或减弱，前三季度大力房贷之后，四季度压力增加。整体在宏观政策引导下，市场情绪或减弱，节后继续备货情绪或有减弱，现货市场升水或存在回落空间。 风险点： 1、 流动性宽松预期进一步加强，并导致资金涌入大宗商品市场。 2、 美元指数持续大幅回落。 中信期货研究|策略周报（铜） 2016年10月9日 2 / 9 一周要闻及市场表现 国庆期间整体美元指数重心抬升，虽在周五美国9月爆冷非农数据公布后，美元指数先自97.19高位回撤短线遭受重挫，但周线依然录得1.08%的阳线。国庆黄金周期间，全国各地房地产调控政策频出，楼市降温一定程度上限制大宗商品炒作热情。伦铜周线收阴1.79%，最新报4790美元，较节前收盘15点价格4825美元有所回落。伦铜日线承压于短期5日、10日、20日均线，后期测试40日均线支撑性。 节前现货方面，下游企业节前加大买货力度，现货升水在下游买盘的推动下节节攀升，周后虽然沪期铜回升，但买盘情绪依旧旺盛，使升水依旧挺坚，升水由周初的90-120元/吨一路抬升至140-190元/吨，随着节日的临近，持货商纷纷加入换现队伍，整体供需两旺，成交活跃，节前备货特征明显。但随着下游周内数日的采购，节前最后交易日，备货已接近完成，高升水亦回落至百元附近。 进口铜市场，节前沪伦比值整体稳定在7.80一线，进口铜亏损多数时间运行在400元/吨上方，洋山铜溢价虽延续在55-70美元的近期相对高位报价，但市场成交面节前相对清淡。国庆期间美元上涨，叠加英镑跳水助推美元回升，人民币离岸人民币周内出现明显贬值，最新美元兑离岸人民币报6.7092。人民币贬值或令沪伦比值有所回升。伦铜库存国庆期间出现一定幅度回落，最新报355300吨，较节前减少16925吨。注销仓单比例亦从节前的20%上方回落至19.53%。 根据SMM调研数据显示，9月国内电线电缆企业开工率为82.86%，同比增加5.12个百分点，环比增加6.22个百分点。据SMM消息显示多数国家工程项目以及电力项目订单流向大型名牌企业，加上国家对电缆行业抽查力度加大，大型企业产品质量优势开始体现，线缆行业洗牌压力加大。故一定程度上线缆企业开工率同比环比增加或存在样本集中在中大型企业的因素。国庆期间热点城市密集出台严厉调控政策，销售端出现降温。房地产市场调控，叠加银行端流动性宽松或减弱，前三季度大力房贷之后，四季度压力增加。整体在宏观政策引导下，市场情绪或减弱，节后继续备货情绪或有减弱，现货市场升水或存在回落空间。 节日期间消息面：日本Dowa公司2016下半财年料生产精炼铜42,366吨（2016上半财年：48023吨），较上年同期下降22.1%，因位于东京北部地区的Onahama冶炼和精炼厂的产出下降。日本泛太平洋铜业公司2016下半财年料生产精炼铜283,700吨（2016上半财年：293100吨），较上年同期增加17.5%。日本三菱材料公司周一表示，公司计划在2016下半财年生产精炼铜160,272吨（2016上半财年：169650吨），较去年同期增加0.1%。秘鲁8月铜产量为207497吨较2015年同期攀升32%。智利8月铜产量为455,434吨，较上年同期增加3.1%，因新矿投产且上年同期对比值较小。环比亦高于7月的447558吨。整体来看，各产量数据同比上多数存在增长，故供应压力依然存在。 整体来看，国庆期间房地产市场调控政策密集出台，四季度经济压力或加大。美元方面，虽然9月非农数据不佳，但市场对于年底加息预期仍较强，故美元或维持相对偏强。基本面方面铜市场供应压力难解，年内冬季临近，北方市场降温显著，抑制北方施工进程，四季度铜消费同比压力较大。故我们延续对铜价偏弱观点，操作上空单继续持有。 中信期货研究|策略周报（铜） 2016年10月9日 3 / 9 市场一周要闻： 铜精矿市场周回顾： CSPT四季度Floor Price定于105美元/吨 本周干净矿现货TC报100-105美元/吨，继续平稳，市场清淡延续。CSPT召开内部季度会议，确定四季度内部TC接受价格为105美元/吨，较三季度103美元/吨上浮2美元/吨，主要由于目前小组成员备货普遍充足，加之考虑长单谈判因素，因此上调该价格。另外，近期Freeport欲消减未来长单量50%的消息再次受到市场关注。据了解，Freeport宣称由于近两年出售大量铜矿资产，未来发往中国的长单供应能力将大幅减少。而此次Freeport提出的长单减量并不是“一步到位”，对于部分炼厂来说50%的减幅将分两年来达到。例如2017年的长单量消减20%，2018年消减50%。从目前CSPT成员的反馈来看，对于该提议普遍持反对态度。 前8月采矿业利润总额534.7亿元 同比降70.9% 1-8月份，采矿业实现利润总额534.7亿元，同比下降70.9%；1-8月份，主要行业利润情况，有色金属冶炼和压延加工业增长31.1%。 美银美林下调2016年铜价预估至每吨4,734美元 美银美林周五表示，下调2016年全年铜均价预估至每吨4,734美元，之前预估为4,828美元。将2016年锌价预估从每吨1,987美元上调至2,061美元；镍价预估从9,269美元上调至每吨10,019美元。下调2016年铝均价预估，从之前的1,597美元调降至1,589美元。2016年铅价预估从1,814美元上调至1,855美元。 Freeport旗下印尼铜矿暂停运营，受劳资纠纷影响 纽约10月3日消息，公司和工会官员周一表示，受到劳资纠纷影响，美国自由港麦克默伦铜金公司旗下印尼Grasberg露天矿的运营中断。Freeport印尼发言人Riza Pratama表示，9月28日开始的劳资纠纷涉及到约1,000名工人，但铜和黄金精矿产出尚未受到影响。Pratama称：“公司正在紧锣密鼓的解决此问题，以争取尽可能快地恢复此露天矿场运营。”“地下采矿作业未受到影响。” 日本Dowa下半财年铜产量料同比下降22% 东京10月3日消息，日本Dowa Holdings Co Ltd公司2016下半财年料生产精炼铜42,366吨（2016上半财年：48023吨），较上年同期下降22.1%。一位发言人表示，产量下降是因位于东京北部地区的Onahama冶炼和精炼厂的产出下降。 日本泛太平洋铜业公司下半财年铜产量料增加17.5% 10月3日消息，日本泛太平洋铜业公司2016下半财年料生产精炼铜283,700吨（2016上半财年：293100吨），较上年同期增加17.5%。去年下半财年铜产量下滑是受到系统故障影响。 日本三菱材料下半财年铜产量或同比增加0.1% 东京10月3日消息，日本三菱材料公司周一表示，公司计划在2016下半财年生产精炼铜160,272吨（2016上半财年：169650吨），较去年同期增加0.1%。 秘鲁8月铜产量同比攀升32% 利马10月2日消息，周日公布的官方数据显示，秘鲁8月铜产量为207497吨较2015年同期攀升32%，而锌产量下降6%。 智利8月铜产量同比增加3.1% 圣地亚哥9月30日消息，智利8月铜产量为455,434吨，较上年同期增加3.1%，因新矿投产且上年同期对比值较小。环比亦高于7月的447558吨。1-8月铜产量累计为3682447吨，同比下降4.0%。 中信期货研究|策略周报（铜） 2016年1