分红率提升至63%，Q1增长好于同业

研报总结如下：

公司概况与评级

• 公司：比音勒芬（股票代码：002832）
• 评级：买入
• 总市值：191.24亿人民币
• 最新收盘价：29.70元人民币
• 自由流通市值：105.8亿人民币
• 自由流通股数：315.72百万股

业绩概览

• 2023年：

  • 收入：35.36亿人民币
  • 归母净利：9.11亿人民币
  • 扣非归母净利：8.67亿人民币
  • 经营性现金流：12.96亿人民币

• 2023Q4：

  • 收入：7.40亿人民币
  • 归母净利：1.53亿人民币
  • 扣非归母净利：1.42亿人民币

• 2024Q1：

  • 收入：12.68亿人民币
  • 归母净利：3.62亿人民币
  • 扣非归母净利：3.51亿人民币

分析要点

• 渠道表现：线上渠道收入增长16.08%，直营渠道增长34.55%，加盟渠道下滑2.07%。
• 成本与费用：毛利率整体提升，销售费用率增长主要由于门店运营费和员工薪酬增加，管理费用率增加则与职工薪酬、中介服务费及办公差旅费相关。
• 财务状况：库存有所改善，应收账款周转天数减少，存货周转天数缩短，显示出运营效率的提升。
• 分红政策：2023年度分红比例提高至62.7%，股息率为3.4%。

发展展望

• 开店策略：预计2024年将继续保持双位数的新店开设，并维持高单位数的同店增长。
• 长期增长点：计划通过高尔夫系列及两个并购品牌的发展来推动新增长。
• 盈利预测调整：基于当前市场情况及公司实际表现，调整了未来的收入和净利润预测值。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，考虑到2024年的盈利预测调整。
• 风险提示：包括开店数量低于预期、加盟终端存货高企、费用增加、员工持股解禁及系统性风险。

结论

比音勒芬在2023年的业绩表现良好，特别是在毛利率和经营性现金流方面实现了显著增长。公司通过优化渠道结构、提升盈利能力，并计划通过新品类发展来增强长期增长潜力。尽管存在一些潜在的风险因素，总体来看，公司的基本面和增长前景依然被看好，值得投资者关注。