资产配置 ： 公司在说什么 ： 好转的迹象

日期2024年2月16日战略更新 全球 公司在说什么：好转的迹象 BinkyChadha首席策略师+1-212-250-4776 本报告提供了第四季度报告季130次收益电话会议的管理层评论。我们介绍了下面出现的关键主题。 马修·巴纳德美国公司研究主管+1-212-250-5111 公司继续引用艰难的宏观背景，但现在有几家公司看到了出现转机的迹象。然而，他们一直在限制预期，并努力注意到他们不是宏观预测家，并且鉴于对无法控制的因素的持续悲观和不确定性，他们仍然保持谨慎。最近几个季度的一个关键阻力是库存去库存，但几家公司现在看到了隧道尽头的曙光，这一过程已经很好地推进了，即使还没有重新进货。美国仍然表现相对出色，欧洲则好坏参半，而中国显然是疲软的根源。在后者方面，许多公司在近期的周期性不利因素和长期潜力之间形成了对比。大多数人认为成本和定价动态处于平衡状态，表明恢复正常。公司对劳动力市场越来越满意，尽管他们预计工资上涨的压力将持续存在。当然，许多人指望强劲的劳动力市场和工资增长继续推动对其产品的需求。他们的信心部分来自提高生产力，以应对各种资源限制和成本挑战，使用一系列远远超出人工智能的工具。在利率上升的情况下，债务削减仍然是一个优先事项，但鉴于强劲的现金流和实现去杠杆化目标的实质性进展，许多公司越来越多地以股息和回购的形式将资本用于支付，其中一些公司尤其是首次。 Parag Thatte战略家+1-212-250-6605 KarthikPrabhu战略家+1-212-250-1246 BenLipsius策略师+1-212-250-9671 几家公司指出出现好转的迹象 即使公司提到了艰难的宏观背景，也有几家公司看到了转向的迹象。美国包装公司表示，“整个季度，包装领域的需求强于我们的预期”，而Comerica表示，“尽管经济环境仍然不确定，但我们观察到客户情绪谨慎乐观。“陶氏公司。注意到，＂我们预计近期需求将保持压力＂，但＂也就是说，我们看到了一些初步的积极指标。希捷表示，“美国云市场的逐步复苏已经开始形成。“舍温-威廉姆斯提醒说，一年前他们说“如果情况有所改善，我们的表现将比我们最初的指导更好”，“这正是发生的事情。Teradye说，“能见度有限。” 7T2se3r0Ot6kwoPa 资产分配 但我们谨慎乐观”，而伊利诺伊州的工具工程说，他们是“我们所看到的，在我们的投资组合的大部分需求方面的鼓舞。JBHt指出，他们“仍然处于充满挑战的环境中，但我们继续看到一些改善的迹象。“几家面临长期趋势的公司报告了强劲的需求，受益者超越了人工智能、数据中心等热门主题。Visa表示，“从低到高消费的所有细分市场的消费者支出都保持相对稳定。卡特彼勒说：“我们的产品和服务的大多数终端市场的总体需求仍然健康。”O.史密斯看到了“北美对我们所有产品类别的强劲终端市场需求”，而联合租赁公司则“继续看到跨地区，垂直行业和客户群的广泛需求。." 然而，他们一直在限制期望 公司不厌其烦地注意到，他们不是宏观预测家，考虑到围绕他们无法控制的因素的持续悲观和不确定性，他们仍然保持谨慎。Sap-O将其描述为“并不是今天的情况很糟糕，而是人们担心事情会如何发生”，因为“他们每天起床，早餐都会收到坏消息。O'Reilly表示，他们的“专业知识不在于我们预测更广泛的经济状况的能力”，并且他们“对我们的前景保持谨慎。RobertHalf说：“持续的经济不确定性继续影响客户和候选人的信心。Fasteal表示同意，他说：“我们的客户仍然保持谨慎。Citas说，“增长仍然很好，势头很好”，但仍然存在“一点不确定性”，他们“认为谨慎是明智的”，就像RoperTechologies一样，他们“没有假设pic在我们的模型中”，因为他们“希望在加载它之前看到它”。“Petair预期”的增长将被宏观经济环境仍然存在的不确定性所抵消。." 去库存隧道尽头的光 几个季度以来，库存去库存一直是一个广泛而相当大的拖累。德州仪器（TexasIstrmets）仍然看到“工业疲软加剧，汽车连续下降，因为客户正在努力减少库存水平”，而AMD表示，他们“预计今年上半年整体嵌入式需求将保持疲软，因为客户继续专注于使库存水平正常化。“然而，许多公司预计，随着去库存的负面拖累持续发展，即使重新进货还没有开始。LambWesto表示，他们的“改善趋势数量增长在很大程度上反映了库存去库存的进一步影响。“同样，PPG预计“欧洲将稳定下来，这确实反映出缺乏去库存”，而伊士曼化学表示，“今年与去年相比，我们销量大幅增长的关键驱动因素实际上是缺乏去库存。“希捷在消耗多余库存方面取得了坚实的进展”，而陶氏公司。认为“从2022年底开始的去库存在很大程度上已经走了。“Fedex认为”库存去库存阶段已经结束”，但“重新库存阶段尚未认真开始”，国际纸业公司对此表示赞同，该观点称“我们认为去库存显然已经结束”，但他们“尚未看到。." 中国拖累了增长，但公司对长期潜力仍抱有信心。对于大多数公司来说，与最近的数据和头条新闻一致，中国是疲软的根源。高露洁棕榄说：“中国确实在放缓。”OTISWorldwide看到其他地区的增长被“中国的低迷”所抵消，卡特彼勒说：“中国相对疲软”，而罗克韦尔自动化 资产分配 继续“看到中国制造业经济面临的挑战”。康宁并不期望“中国，引用-引用-引用-恢复到更传统的需求周期”，而是预计在可预见的未来，它将保持“相对低于趋势”。“有几个例外已经开始看到周期性的上升。例如，西部数据“受到中国需求的鼓舞”，而陶氏公司。看到“改善条件，这可以提供需求复苏的来源。“许多公司在周期性逆风和长期潜力之间形成了对比。星巴克表示，“尽管存在短期逆风，但中国的长期机会是显而易见的”，而麦考密克表示，他们“认识到中国的需求存在波动”，但“仍然相信我们中国业务的长期增长轨迹。宝洁公司同意，虽然“短期可能会带来一些挑战”，但“长期的中国机会仍然完好无损。”麦当劳同样表示，尽管近期面临挑战，“我们看到了强劲的增长。我们还在中国建立了1000家餐厅。特兰承认“来自中国的头条新闻”，但“我们真正强大的垂直领域，继续强大”，他们“对我们面前存在的机会感到兴奋”。." 定价和成本通胀都在恢复正常 公司越来越多地将成本和定价动态视为平衡，表明已恢复正常。O'ReillyAtomotive将其描述为“我们行业的正常状态。联合利华表示，随着成本通胀的缓解，他们“已经看到价格增长率稳步下降。伊利诺伊州工具厂同意说：“正如我们今天坐在这里所说，我们一直在处理的大波成本通胀在很大程度上已经落后了。因此，我们正在进入整个投资组合的正常定价环境。安费诺说，他们“不一定认为我们一定会得到价格的好处”，但也指出，“从历史上看，这不是我们无论如何都会看到的东西。." 公司对劳动力市场感到满意，即使他们预计工资压力会持续存在 大多数公司对劳动力市场的状况表示满意，并有信心能够根据需要向上或向下弯曲。虽然他们预计这将在一定程度上缓解工资压力，但他们并不指望大幅缓解。另一方面，许多公司当然指望强劲的劳动力市场和工资增长继续推动对其产品的需求。IDEX公司表示：“劳动力市场有所缓和。坦率地说，弯曲它们更容易”，而PlteHomes表示，他们“看不到行业强调劳动力供应。RoperTechologies表示，“劳动力市场普遍放松对我们有利。“OldDomiioFreightLie”目前认为，我们的员工规模适合当前的运输趋势，但随着数量开始增加，我们今年可能需要增加员工队伍。“Citas预计，”随着劳动力市场的放缓，这也将减轻工资增长的压力。然而，许多其他人也赞同宝洁公司的说法，称“工资和福利通胀仍在继续”，PPG预计“预期工资通胀会更高”。万事达卡表示，“低失业率和工资上涨”仍然是消费者支出的主要驱动因素。." 大多数公司都专注于提高生产力，这是应对各种挑战的当务之急。虽然像人工智能这样的尖端技术占据了所有的头条，但企业在他们的工具箱中指出了许多其他选择，比如优化调整资源、传统自动化、简化、 资产分配 标准化、减少浪费、控制缺陷、优化供应链，甚至简单的员工培训。EastmaChemical表示：“我们每年都必须有生产力来抵消通货膨胀，这样我们才能同时投资于增长，为股东提供收益增长和现金。DardeRestarats说，“我们的生产率提高是我们的工资通胀和我们的劳动力单位通胀之间的差异，”UioPacific表示，“稳定的劳动力生产率水平主要抵消了工资上涨，因为每个员工的成本仅增加了1％。." 即使减少债务仍然是当务之急，股息和回购的支出也再次增加。 在更高的利率下偿还债务仍然是几家公司的优先事项。但鉴于强劲的现金流和实现去杠杆化目标的实质性进展，许多人越来越多地以股息和股票回购的形式将资本用于支付。有些公司尤其是首次付款。Petair表示，他们“在利率上升的环境中继续关注债务削减，并有可能进行股票回购。联合租赁公司表示，他们“非常高兴地宣布”“计划几乎返回”。 2.5倍。”麦考密克也“很高兴比预期更快地去杠杆化。”哈里伯顿表示，他们“打算继续回购股票”，“与此同时，就像我们在2023年所做的那样，我们打算继续偿还债务。” 2023年第四季度全球收益：全球收益增长转正，2024年2月9日 2023年第四季度收益：混合季度，2024年2月5日 2023年第四季度收益：为大节拍而准备，2024年1月5日 以下几页的评论是2023年第四季度财报季公司财报电话会议记录的直接报价。 本报告的作者希望感谢德意志银行离岸研究支持服务的第三方提供商AcuityKnowledgePartners和Evalueserve的员工PrakashChithambaram，JebinMS，RajveerSingh和AbhishekSangar所做的贡献。 资产分配 目录几家公司指出出现好转的迹象......................................................................................6............................................................................................................................................12............................................................................................................................................16中国拖累增长，但企业对长期潜力。..............................................................................................................................22.....................................................................................................................................26mal .................................................................................................................................................29公司对劳动力市场感到满意，即使他们期望工资通胀压力坚持..................................................