报告之七：23年及24Q1业绩点评，业绩符合预期，一体化持续深入

本研报维持对公司的“增持”评级，考虑到行业逐步出清可能对公司的盈利能力产生影响，对2024-2025年的每股收益（EPS）进行了下调，分别至3.26元和3.86元，并新增了2026年的EPS预测值为4.64元。通过参考同类公司的估值水平，给予2024年18倍的市盈率（PE），上调目标价至58.68元。

公司的业绩表现符合预期，2023年实现了342.73亿元的营收，同比增长13.0%，归母净利润19.47亿元，同比增长26.2%。在2024年第一季度，公司实现归母净利润3.79亿元，同比增长11.2%，但环比下降32.3%；扣非归母净利润为3.4亿元，同比增长34.6%，环比下降25.4%。

作为全球领先的电池材料前驱体供应商，公司持续巩固其市场领先地位，2023年电池材料体系（包括镍系、钴系、磷系和钠系产品）的总销售量达到了27.3万吨，同比增长26.1%。根据鑫椤资讯的数据，公司在三元前驱体市场的占有率高达27%，蝉联行业首位。在2024年第一季度，公司前驱体产品的出货量超过6万吨，继续保持行业领先地位。

公司与特斯拉、LG化学、厦门钨业、当升科技及L＆F等国内外知名客户建立了合作关系，预计随着市场需求的增长，公司的业绩增长速度将快于行业平均水平。公司已经构建了镍钴磷钠四大前驱体产品体系，这将促进公司业绩的持续增长。

公司的一体化战略进一步深化，通过整合从红土镍矿到三元前驱体的全产业链，特别是在印尼翡翠湾、德邦项目以及富氧侧吹工艺产线的投产，有效提升了公司的镍资源自给率，降低了原材料成本。同时，规划中的韩国和摩洛哥海外前驱体产业基地将进一步加强公司产品在全球市场的竞争力。

然而，报告也提醒了潜在的风险，包括行业需求低于预期以及一体化项目的投产进度低于预期的可能性。