中国人寿2024Q1业绩点评：NBV增速优于预期，受益降本增效和期限结构改善

中国人寿业绩概览与投资分析

业绩亮点：

• NBV增速超预期：2024年第一季度，中国人寿的可比口径下新业务价值（NBV）同比增长26.3%，显著超出预期，主要得益于产品期限结构的优化调整、成本控制的加强以及“报行合一”政策带来的正面影响。
• 财务表现稳健：尽管新会计准则调整导致净利润同比下滑9.3%，但公司通过资产结构优化和成本管理，实现了净利润的稳定增长。

投资策略与评级：

• 盈利预测：预计2024年至2026年的净利润分别为652亿元、725亿元和805亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.1元、1.2元和1.3元，表明未来三年公司盈利能力稳步提升。
• 估值水平：基于新会计准则的预测，中国人寿的市净率（P/B）分别为0.6倍、0.6倍和0.6倍，市盈率相对内含价值（P/EV）分别为0.6倍、0.6倍和0.6倍，估值处于历史低位。
• 评级维持：“买入”评级，考虑到公司龙头地位稳固、稳定的股息分红、以及未来业绩增长的潜力，特别是随着负债端的持续优化和投资端弹性的增强，中国人寿仍被看好。

风险提示：

• 利率风险：长端利率的超预期下行可能对投资收益率构成压力。
• 需求风险：寿险市场需求的减弱可能影响保费收入。
• 市场波动风险：权益持仓的波动可能加大投资端的不确定性。

结论：

中国人寿凭借其在产品结构优化、成本控制和风险管理方面的积极举措，展现了强劲的业绩增长动力和稳定的价值创造能力。在当前估值水平下，考虑到其稳健的基本面、成长性和股息分红政策，维持“买入”评级，建议长期关注。