2023年年报点评：多项业务表现优异，投资收益贡献弹性

多项业务表现优异，投资收益贡献弹性 ——国金证券(600109)2023年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 发布日期：2024年04月26日 2023年年报概况:国金证券2023年实现营业收入67.30亿元，同比+17.39%；实现归母净利润17.18亿元，同比+43.41%；基本每股收益0.462元，同比+34.69%；加权平均净资产收益率5.39%，同比+1.22个百分点。2023年拟10派1.40元（含税）。 点评：1.2023年公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管业务手续费净收入及利息净收入占比出现下降。2.经纪业务核心指标保持全面增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比-0.06%，显著优于行业。3.IPO拖累股权融资规模出现下滑，各类债券主承销金额增幅明显，合并口径投行业务手续费净收入同比-21.33%。4.集合资管规模下降的幅度较大，公募基金业务增势喜人，合并口径资管业务手续费净收入同比-32.37%。5.权益自营提升投资效率，固收自营把握交易机会，另类投资明显回暖，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+498.58%。6.两融规模再创新高、市场份额明显提升，股票质押规模小幅增长，合并口径利息净收入同比-13.49%。 投资建议:报告期内公司财富管理客户总数及资产、代理股基交易额及市场份额均保持增长，合并口径经纪业务手续费净收入显著优于行业整体表现；公募基金业务盈利能力大幅提升，两融规模及市场份额快速增长，投资收益大幅回暖驱动公司业绩实现显著改善。公司投行业务整体实力领跑中小券商并排名行业前列，股权融资业务阶段性收紧对公司经营业绩的影响偏大。预计公司2024、2025年EPS分别为0.37元、0.44元，BVPS分别为8.94元、9.32元，按4月25日收盘价8.21元计算，对应P/B分别为0.92倍、0.88倍，维持“增持”的投资评级。 资料来源：中原证券 相关报告 《国金证券(600109)中报点评：经纪业务优于行业，投资收益显著回暖》2023-09-07《国金证券(600109)年报点评：自营承压，投行、资管表现优异》2023-05-04《国金证券(600109)中报点评：财富管理及信用业务快速增长》2021-09-06 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 国金证券2023年报概况： 国金证券2023年实现营业收入67.30亿元，同比+17.39%；实现归母净利润17.18亿元，同比+43.41%；基本每股收益0.462元，同比+34.69%；加权平均净资产收益率5.39%，同比+1.22个百分点。2023年拟10派1.40元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为30.07%。 根据中国证券业协会的统计，2023年证券行业共实现营业收入4059.02亿元，同比+2.77%；共实现净利润1378.33亿元，同比-3.14%。国金证券2023年经营业绩增速优于行业均值。 点评： 1.投资收益（含公允价值变动）占比显著提高，投行净收入占比明显下降 2023年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为24.5%、19.9%、1.4%、18.0%、25.1%、11.1%，2022年分别为28.7%、29.7%、2.4%、24.4%、4.9%、9.8%。 2023年公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管业务手续费净收入及利息净收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比显著提高，投行业务手续费净收入占比明显下降。 2.经纪业务核心指标保持全面增长，净收入同比表现显著优于行业 2023年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入16.47亿元，同比-0.06%。 报告期内公司佣金宝品牌在90后/00后年轻客群中备受青睐，高净值客户数量持续增长，客户结构进一步优化。截至报告期末，公司财富管理业务累计客户数同比+17%，客户资产总额同比+13%。报告期内公司代理股基交易额6.10万亿元，同比+7.39%；其中，代理股票交易额5.39万亿元，同比+4.95%，市场份额1.25%，同比+0.12个百分点。 代销金融产品业务方面，报告期内公司代销各类金融产品4257.82亿元，同比+2.33%；实现代销收入1.99亿元，同比+2.68%。 期货经纪业务方面，报告期内国金期货客户权益44.52亿元，同比+31.40%，再创历史新高；实现营业收入1.83亿元，同比+11.00%，实现净利润0.37亿元，同比+5.26%。 3.IPO拖累股权融资规模出现下滑，各类债券主承销金额增幅明显 2023年公司实现合并口径投行业务手续费净收入13.39亿元，同比-21.33%。 股权融资业务方面，报告期内公司合计主承销金额为176.17亿元，同比-11.53%。其中，IPO主承销金额71.34亿元，同比-36.75%；再融资主承销金额104.83亿元，同比+31.77%。根据Wind的统计，截至2024年4月25日，公司IPO项目储备31个（不包括辅导备案登记项目），排名行业第6位。 债权融资业务方面，报告期内公司各类债券主承销规模为1011.87亿元，同比+24.83%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 4.集合资管规模下降的幅度较大，公募基金业务增势喜人 2023年公司实现合并口径资管业务手续费净收入0.94亿元，同比-32.37%。 券商资管业务方面，截至报告期末，国金资管资产管理总规模1235.04亿元，同比-30.69%。其中，集合、单一、专项资管规模分别为728亿、247亿、260亿，同比分别-588 亿、-29亿、+70亿。报告期内国金资管实现受托资产管理业务收入1.73亿元，同比-1.26%。 公募基金业务方面，截至报告期末，公司控股子公司国金基金（持股51%）管理总规模681.88亿，同比+47.10%。其中，公募基金管理规模638.13亿元，同比+47.49%。报告期内国金基金实现营业收入4.18亿元，同比+151.06%；实现净利润0.48亿元，同比增长超过10倍。 私募基金业务方面，截至报告期末，公司全资子公司国金鼎兴实缴管理规模60.61亿元，同比+7.67%。报告期内国金鼎兴实现营业收入0.19亿元，同比-86.47%；实现净利润-0.16亿元，同比由盈转亏。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 5.权益自营提升投资效率，固收自营把握交易机会，另类投资明显回暖 2023年公司实现合并口径投资收益（含公允价值变动）16.88亿元，同比+498.58%。 权益类自营业务方面，报告期内公司秉持稳健的投资风格，完善策略，优化投资，兼容指数投资与高价值个股投资两种投资模型，改进交易策略，提升投资效率。 固定收益类自营业务方面，报告期内公司继续对信用风险做精细化管理，挖掘个债价值，把握交易机会；加大债券做市和国债期货做市业务资源投入；完善FICC全业务链布局，取得了稳健的投资收益。 另类投资业务方面，报告期内公司全资子公司国金创新存续投资项目包括科创板跟投、股权投资、私募创投基金、信托产品和有限合伙企业等。报告期内国金创新实现营业收入1.53亿元，实现净利润1.15亿元，同比大幅扭亏为盈。 6.两融规模再创新高、市场份额明显提升，股票质押规模小幅增长 2023年公司实现合并口径利息净收入12.12亿元，同比-13.49%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额为243.84亿元，同比+29.88%；市场份额1.48%，同比+0.30个百分点。 股票质押业务方面，截至报告期末，公司表内股票质押待购回余额为91.29亿元，同比+9.60%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 投资建议 报告期内公司财富管理客户总数及资产、代理股基交易额及市场份额均保持增长，合并口径经纪业务手续费净收入显著优于行业整体表现；公募基金业务盈利能力大幅提升，两融规模及市场份额快速增长，投资收益大幅回暖驱动公司业绩实现显著改善。公司投行业务整体实力领跑中小券商并排名行业前列，股权融资业务阶段性收紧对公司经营业绩的影响偏大。 预计公司2024、2025年EPS分别为0.37元、0.44元，BVPS分别为8.94元、9.32元，按4月25日收盘价8.21元计算，对应P/B分别为0.92倍、0.88倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者