教育行业周报20240422-20240426：学大、天利超预期

e_Title]学大、天利超预期 评级及分析师信息 学大教育发布23年及24Q1业绩，2023年公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为22.13/1.54/1.41亿元，同比增长23.09%/1035.24%/2461.07%。归母净利增幅高于收入主要由于降本增效带来毛利率提升，从趋势上看，23Q3/Q4/24Q1扣非净利率为3.1%/6.3%/6.5%，改善趋势显著。24Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为7.05/0.50/0.46亿元，同比增长35.97%/886.44%/322.31%，净利增长超预期主要来自毛利率提升和投资收益贡献，收入、净利增速均超市场 预期，得益于供给出清后、需求仍然火爆，利好头部机构的 招生增长及教师产能利用率提升。 天立国际控股发布FY2024H1业绩，公司总收入/主营业务 收 入/归 母 净 利/经 调归 母 净 利分 别 为16.45/8.51/2.86/3.19亿元、同比增长73.83%/64.41%/67.55%/71.88%，业绩超市场预期。经 调净利增速高于归母净利主要由于股份奖励计划及购股权计划开支增长至0.30亿元（FY2023H1为0.02亿元）。中期每股派息0.417元，分红率维持30%，对应派息率9.4%。 科德教育发布23年及24Q1业绩，2023年公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为7.71/1.39/1.41亿元、同比增长-2.94%/83.60%/76.27%，但剔除K12业务剥离影响后收入同比增长13.7%。2023年每10股派发现金红利2.7元，分红率为64.2%，股息率为2.6%。24Q1单季收入/归母净利/扣 非 归 母 净 利 分 别 为1.88/0.41/0.40亿 元 、 同 比增长10.46%/13.94%/12.86%。23/10/16公司完成收购中昊 芯英7.80%股权，23年中昊芯英实现收入/归母净利4.8/0.8亿元，收入超过业绩承诺（23-24年收入合计不低于7.6亿元，23年不低于2.08亿元）。 行动教育发布24Q1业绩，2024Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为1.41/0.24/0.26/0.13亿元、同比增长28.11%/34.42%/67.05%/-63.63%，收入及扣非净利均为历史Q1最高水平。经营性现金流低于归母净利主要是由于年末计提的年终奖和税金等金额较高，在24Q1支付。 新高教集团发布FY24H1业绩，FY2024H1集团总收入/主营 业 务 收 入/归 母 净 利/经 调 归 母净 利 分 别 为14.82/13.11/4.32/4.26亿元、同比增长12.2%/13.8%/10.6%/7.6%，经调净利增速低于归母净利主要由于美元银团贷款汇兑收益增长至590万元（23同期亏损550万元）。按年度派息，派息率维持50%。 投资建议：我们分析，教育政策相对见底，是较 为确定的投资方向之一，美股新东方、好未来也有望带来映射机会，职业教育、科技教育也是中长期最利好的方向。 继续推 荐学大教育、科德教育、盛通股份；受益标的：新东 方、好未来、高途教育；豆神教育、昂立教育、思考乐教育、卓越教育、天立国际控股、凯文教育。 行情回顾：本周涨跌幅跑赢大盘1.26PCT 本周，中信教育上涨2.02%，上证指数上涨0.76%，跑赢大盘1.26PCT。2024年 截 至 目 前 ， 中 信 教 育 指 数下 跌13.35%，上证指数上涨3.82%，跑输大盘17.17PCT。 新闻摘要： 教育部：高校实验室实行安全分级分类管理；财政部 ：促进义务教育优质均衡发展，推动学前教育普及普惠和 职业学校办学条件达标；为中小学教师减负！教育部：集 中整治与教育教学无关活动；四川省职业教育条例5月1日起施行，差异化能力民办中职有望脱颖而出。 风险提示 教育行业政策变动风险：教育行业政策变动影响K12，职教和高教板块公司的招生及收费等情况。招生人数不达预期风险：终端需求减弱或企业自身优势弱化等 使招生困难。 正文目录 1.本周观点....................................................................................42.行情回顾....................................................................................53.行业新闻概览................................................................................63.1.官方通告..................................................................................63.2.公司新闻..................................................................................83.3.国外新闻..................................................................................94.公司估值表.................................................................................105.风险提示...................................................................................10 图表目录 图1本周各主要指数涨跌情况（%）...................................................................................................................................................5图2 24年初至今各主要指数涨跌情况（%）....................................................................................................................................5图3 A股教育周涨跌幅排名（%）........................................................................................................................................................5图4港股教育周涨跌幅排名（%）.......................................................................................................................................................6图5美股教育周涨跌幅排名（%）.......................................................................................................................................................6 表1 A股教育公司估值表（亿元人民币）..........................................................10表2港股教育公司估值表（亿元人民币）..........................................................10 1.本周观点 学大教育发布23年及24Q1业绩，2023年公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为22.13/1.54/1.41亿元，同比增长23.09%/1035.24%/2461.07%。归母净利增幅高于收入主要由于降本增效带来毛利率提升，从趋势上看，23Q3/Q4/24Q1扣非净利率为3.1%/6.3%/6.5%，改善趋势显著。24Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为7.05/0.50/0.46亿元，同比增长35.97%/886.44%/322.31%，净利增长超预期主要来自毛利率提升和投资收益贡献，收入、净利增速均超市场 预期，得益于供给出清后、需求仍然火爆，利好头部机构的招生增长及教师产能 利用率提升。 天立国际控股发布FY2024H1业绩，公司总收入/主营业务收入/归母净利/经调归母净利分别为16.45/8.51/2.86/3.19亿元、同比增长73.83%/64.41%/67.55%/71.88%，业绩超市场预期。经调净利增速高于归母净利主要由于股份奖励计划及购股权计划开支增长至0.30亿元（FY2023H1为0.02亿元）。中期每股派息0.417元，分红率维持30%，对应派息率9.4%。 科德教育发布23年及24Q1业绩，2023年公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为7.71/1.39/1.41亿元、同比增长-2.94%/83.60%/76.27%，但剔除K12业务剥离影响后收入同比增长13.7%。2023年每10股派发现金红利2.7元，分红率为64.2%， 股 息 率 为2.6%。24Q1单 季 收 入/归 母 净 利/扣 非 归 母 净 利 分 别 为1.88/0.41/0.40亿元、同比增长10.46%/13.94%/12.86%。23/10/16公司完成收购中昊芯英7.80%股权，23年中昊芯英实现收入/归母净利4.8/0.8亿元，收入超过业绩承诺（23-24年收入合计不低于7.6亿元，23年不低于2.08亿元）。 行动教育发布24Q1业绩，2024Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为1.41/0.24/0.26/0.13亿元、同比增长28.11%/34.42%/67.05%/-63.63%，收入及扣非净利均为历史Q1最高水平。经营性现金流低于归母净利主要是由于年末计提的年终奖和税金等金额较高，在24Q1支付。 新高教集团发布FY24H1业绩，FY2024H1集团总收入/主营业务收入/归母净利/经 调 归 母 净 利 分 别 为14.82/13.11/4.32/4.26亿 元 、 同 比 增 长12.2%/13.8%/10.6%/7.6%，经调净利增速低于归母净利主要由于美元银团贷款汇兑收益增长至590万元（23同期亏损550万元）。按年度派息，派息率维持50%。 投资建议：我们分析，教育政策相对见底，是较为确定的投资方向之 一，美股新东方、好未来也有望带来映射机会，职业教育、科技教育也是中长 期最利好的方向。继续推荐学大教育、科德教育、盛通股份；受益标的：新东方、 好未来、高途教育；豆神教育、昂立教育、思考乐教育、卓越教育、天立国际控股、凯文教育。 2.行情回顾 本周，中信教育上涨2.02%，上证指数上涨0.76%，跑赢大盘1.26PCT。2024年 截 至 目 前 ， 中 信 教 育 指 数下 跌13.35%， 上 证 指数上 涨3.82%， 跑输大盘17.17PCT。 资料来源：wind，华西证券研究所 资料来源：wind，华西证券研究所 本周，A股教育板块上涨幅前三的个股分别是川大智胜、科德教育、开元教育。A股教育板块跌幅前三的个股分别是美吉姆、威创股份、康冠科技。 资料来源：wind，华西证券研究所 港股本周教