扣非净利润高增长，轻工工程龙头稳固 推荐

2024年04月26日 扣非净利润高增长，轻工工程龙头稳固 核心观点： 分析师 扣 非 净 利 润 高 增 长，医 药 新 签 合 同 额 增 速 显 著。公 司2023年实 现 营 业 收 入66.52亿 元 ， 同 增16.30%， 归 母 净 利 润3.10亿 元 ， 同 增50.23%， 扣 非 后 归 母净 利 润2.78亿 元 ， 同 增66.42%。 分 业 务 看 ，工 程 总 承 包/工 程 设 计/工 程 监 理/工 程 咨 询/工 程 其 他 分 别 实 现 营 业 收 入46.71/12.90/4.10/1.57/1.06亿 元 ，分 别 同比+23.63%/-1.20%/-9.27%/-4.15%/+904.29%， 占营 业 收 入比 重 分 别 为70.21%/19.40%/6.17%/2.36%/1.59%。2023年 ，公 司 新 签 合 同 额80.16亿 元 ，同降19.22%，传 统 行 业 中 ，制 浆 造 纸/日 用 化 工/食 品 发 酵/环 保/市 政 新 签合 同 额17.11/13.88/12.37/8.21/2.89亿元 ， 分 别 同 比-49.94%/+101.50%/-39.80%/-40.25%/+26.20%；新 兴 行 业 中 ，新 能 源 新 材 料/医 药新 签 合 同 额11.39亿 元/1.71亿 元，分 别 同 比+70.14%/+172.51%， 均处 于 高 速 增 长 期，仍 有 拓 展 空 间 。2024Q1， 公 司实 现 营 业 收 入12.39亿 元 ， 同 增2.30%， 归 母 净 利 润0.55亿 元 ，同 增6.61%， 扣 非 后 归 母 净 利 润0.55亿 元 ， 同 增10%。2024Q1新 签 合 同 额16.58亿 元 ， 同降26.05%， 其 中制 浆 造 纸/日 用 化 工/食 品 发 酵/民 建 公 建/环 保/市政/新能源新材料/医药分别新签合同额4.26/1.06/4.57/1.69/0.44/0.25/1.17/2.76亿 元 ，分 别 同 比-49.68%/-56.73%/253.22%/-57.65%/-81.02%/-77.98%/-20.30%/+232.48%。 盈 利 能 力小 幅提 升，2024Q1现 金 流 有 所 改 善。公 司2023年毛 利 率 为14.56%，同升1.27pct，工 程 总 承 包/工 程 设 计/工 程 监 理/工 程 咨 询 毛 利 率 分 别 为9.89%/30.51%/9.63%/32.64%，分 别 同 比+2.71pct/+0.06pct/-0.72pct/+5.41pct。公司2023年 净 利 率 为4.67%， 同升1.05pct。2024Q1毛 利 率 为14.65%， 同 升1.07pct， 净 利 率 为4.46%， 同 升0.18pct。2023年 公 司 经 营 性 现 金 流 量 净 额 为为-2.37亿 元 ， 较2022年由 正 转 负， 主 要 原 因 是 报 告 期 内 按 计 划 支 付 应 付 款项；2024Q1公 司 经 营 性 现 金 流 量 净 额 为1.65亿 元 ， 较 上 年 同 期 实 现 转 正 。 轻 工 工 程 龙 头 地 位 稳 固，积 极开 拓 海 外 市 场。轻 工 行 业 是我 国拉 动 消 费 稳定 增 长 、巩 固 国 际 竞 争 力 的 最 主 要 力 量 。中 国 轻 工 业 联 合 会 发 布 的 数 据 显 示 ，2023年 我 国 轻 工 业 实 现 营 业 收 入22.2万 亿 元 ，同 增1.6%，实 现 利 润1.4万 亿元 ，同 增3.8%。轻 工 业 以 占 全 国 工 业13.2%的 资 产 ，实 现 了 全 国 工 业16.7%的营 业 收 入 和18.1%的 利 润 ，有 力 支 撑 工 业 经 济 稳 定 发 展 。公 司是 提 供 轻 工 行 业工 程 设 计 咨 询 、总 承 包 、监 理 等 综 合 性 服 务 的 龙 头 企 业 ，已 形 成 完 整 的 工 程 项目 建 设 业 务 链 ， 承 接 并 完 成 了 一 大 批 具 有 行 业 影 响 力 的 项 目 。2023年 是 共 建“ 一 带 一 路 ”倡 议 提 出 十 周 年 ，公 司 梳 理 不 同区 域 、国 别 市 场 开 发 策 略 ，积 极发 掘 、 跟 进 与 主 业 匹 配 的 海 外 商 机 ，境 外 业 务 累 计 签 约13.06亿 元 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议：预 计 公 司2024-2026年 营 收 分 别 为69.52亿 元 、74.20亿 元 、80.93亿 元 ，分 别 同 增4.51%、6.73%、9.08%，归 母 净 利 润 分 别 为3.32亿 元 、3.68亿元 、4.13亿 元 ， 分 别 同 增7.05%、10.91%、12.10%，EPS分 别 为0.71元/股 、0.79元/股 、0.89元/股 ，对 应 当 前 股 价 的PE分 别 为16.42倍 、14.81倍 、13.21倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示：订 单 落 地 不 及 预 期 的 风 险 ；应 收 账 款 回 收 不 及 预 期的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 龙 天 光 ，建 筑 行 业 分 析 师 。本 科 和 研 究 生 均 毕 业 于 复 旦 大 学 。2014年 就 职 于 中 国 航 空 电 子 研 究 所 。2016-2018年 就 职 于 长 江 证券 研 究 所 。2018年 加 入 银 河 证 券 ，担 任 通 信 、建 筑 行 业 组 长 。团 队 获2017年 新 财 富 第 七 名 ，Wind最 受 欢 迎 分 析 师 第 五 名 。2018年担 任 中 央 电 视 台 财 经 频 道 节 目 录 制 嘉 宾 。2019年 获 财 经 最 佳 选 股 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 。2021年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建筑 行 业 第 三 名 。2022年 获 东 方 财 富Choice最 佳 分 析 师 建 筑 行 业 第 一 名 及 分 析 师 个 人 奖 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn