24Q1末重仓建材占比略升，关注玻纤等积极变化

建材板块重仓占比环比小幅提升、延续低配 24Q1末建材、建筑板块基金重仓持股市值分别为72亿、87亿，重仓比例分别为0.41%、0.50%，环比分别+0.04、-0.07pct，建材环比小幅加仓（截止2024/04/23，后文同）。24Q1建材、建筑板块重仓比例在申万一级行业中分别排名28、26名，较23Q4分别持平、下降2名。建材、建筑两个板块重仓超配比例分别为-0.48%、-1.66%，环比分别+0.09pct、-0.12pct，延续近年低配态势。 重仓TOP10新增中国巨石/华新水泥/北新建材，地产链白马占比最高中国巨石、华新水泥、北新建材新进23Q4末板块基金重仓金额TOP10榜单（重仓持股市值分别为6.3、4.3、4.2亿元），鸿路钢构、三棵树、科顺股份退出。地产链白马继续占据TOP10主要位置（6家，分别为海螺水泥、东方雨虹、华铁应急、志邦家居、华新水泥、北新建材），其中消费建材白马3家，相较水泥、玻璃纤维、设备租赁、光伏玻璃、药包材等，消费建材白马延续前期占细分板块占比最高的状态。 环比减仓传统基建/地产链，加仓药包材、玻纤等 传统基建/地产链材料标的24Q1环比减仓为主，单季环比减仓前3标的为鸿路钢构、志邦家居、东方雨虹，23Q4末基金重仓占比环比分别-14.7、 3.3、2.5pct至4.5%、7.8%、6.2%。新兴领域材料标的基金重仓占比有增有减、分化较大，减仓标的反应景气阶段承压的领域，如部分纤维材料等，加仓较多的标的反应业绩确定性较好或行业景气有改善/反转预期的领域，如药包材、玻璃纤维等。 北向持仓：24年初以来以减仓为主，部分标的近期有积极变化 北向持仓占自由流通股比例TOP20榜单基本稳定，24年初以来北向持仓TOP20标的整体减多增少，北新建材、海螺水泥、志特新材、江河集团、福莱特等标的加仓较多，24年年初以来分别增加3.41、2.12、2.05、1.88、1.38pct至24.48%、6.40%、3.08%、2.87%、5.05%。本周环比增加前三的标的则为志特新材、志邦家居、东鹏控股，北向持仓占比周环比分别增加0.74、0.63、0.33pct至3.08%、2.73%、5.35%。 投资建议：围绕积极的产业趋势和公司竞争力提升两个视角布局标的我们建议重点围绕积极的产业趋势和公司竞争力持续提升两个视角进行投资选择，，围绕三方面：1）新材料/新应用领域，中硼硅药用玻璃/节能材料/BIPV需求景气及产业链趋势较好，建议关注山东药玻。2）地产/基建链条，建议关注企业竞争力突出、渠道/品类等有积极变化的公司，建议关注消费建材龙头及区域水泥龙头。3）关注估值有优势/竞争力持续强化/景气度有拐点机会的中国巨石等。 风险提示：地产融资政策落地不及预期；地产需求景气改善弱于预期；基建落地进展低于预期；原材料价格大幅波动。 1.建材等持仓分析：24Q1末整体重仓占比提升，结构有亮点 1.1建材板块重仓占比环比小幅提升、延续低配 24Q1建材、建筑行业重仓比例延续低配，建材环比小幅加仓。24Q1末建材、建筑行业基金重仓持股市值分别为72亿、87亿，重仓占全市场比例分别为0.41%、0.50%，环比分别+0.04pct、-0.07pct；建材、建筑两个行业重仓超配比例分别为-0.48%、-1.66%，环比分别+0.09pct、-0.12pct，两个板块延续近年低配态势，建材重仓占比环比小幅提升。 图表1：基金重仓各行业占比情况及超配情况（24Q1末） 图表2：基金重仓建材板块占比及超配情况变化 图表3：基金重仓建筑板块占比及超配情况变化 1.2环比减仓传统基建/地产链，加仓药包材、玻纤等 板块重仓TOP10：消费建材白马继续占据主要位置，中国巨石、华新水泥、北新建材新进。相较23Q4末数据，中国巨石、华新水泥、北新建材新进24Q1建材及新材料板块基金重仓持股市值TOP10（截止2024/04/23,重仓持股市值分别为6.3、4.3、4.2亿元），鸿路钢构、三棵树、科顺股份退出。24Q1末建材及新材料板块基金重仓金额TOP10中，地产链白马继续占据主要位置（海螺水泥、东方雨虹、华铁应急、志邦家居、华新水泥、北新建材），其中消费建材3家，分别为东方雨虹、志邦家居、北新建材，环比23Q4减少1家。 图表4：建材等板块重要公司机构重仓情况及变化 传统基建/地产链材料标的：24Q1末环比以减仓为主，其中兔宝宝、旗滨集团、华新水泥重仓环比增加。我们以板块重仓持股金额TOP20标的作为观察样本，大致分为两类。其中传统基建/地产链条材料类公司中，24Q1末总体较23Q4末以减仓为主。其中减仓较多的包括鸿路钢构、志邦家居、东方雨虹、三棵树、华铁应急，24Q1末基金持股数占流通股比例环比分别下降14.7、3.3、2.5、1.5、1.1pct至4.5%、7.8%、6.2%、2.1%、6.1%。兔宝宝、旗滨集团、华新水泥环比加仓，24Q1末基金持股数占流通股比例环比提升2.2、0.5、0.4pct至2.2%、0.6%、2.4%。兔宝宝、旗滨集团、志邦家居为24Q1新进基金重仓标的，志特新材退出。 图表5：基建/地产链材料公司基金重仓持股数占流通股比例变化（22Q4末-24Q1末） 新兴领域材料标的：24Q1末环比有增有减，减仓集中于阶段景气承压领域如部分纤维材料等，加仓集中于业绩确定性好/行业景气有改善或反转预期的领域如药包材、玻璃纤维、光伏玻璃等。新兴领域材料公司中，24Q1末环比有增有减，分化较大。减仓较多的包括华兰股份、赛特新材、凯盛科技、江河集团，24Q1末基金重仓持股数占流通股比例环比分别下降2.7、2.2、0.3、0.1p Ct 至7.4%、8.2%、3.8%、3.2%。加仓较多的标的包括山东药玻、福莱特、中国巨石，24Q1末基金重仓持股数占流通股比例环比分别提升1.5、0.3、0.3pct至5.6%、4.7%、1.4%。力诺特玻24Q1退出基金重仓标的名单。总体来看，减仓标的反应景气阶段承压的领域，如部分纤维材料等；加仓较多的标的反应业绩确定性较好或行业景气有改善/反转预期的领域，如药包材、玻璃纤维等。 图表6：新兴领域材料公司基金重仓持股数占流通股比例变化（22Q4末-24Q1末） 1.3北向持仓：24年初以来减仓为主，开始加仓水泥、光伏玻璃等 北向持仓占前自由流通股比例（后文简称“北向持仓占比”）排名前20标的榜单基本稳定，金隅集团、蒙娜丽莎、志特新材、江河集团新进，箭牌家居、旗滨集团、再升科技、凯盛科技退出。北向持仓占比前五为北新建材、伟星新材、中国巨石、东方雨虹、山东药玻，地产链消费建材白马占据主要位置。24年以来北向持仓TOP20标的整体减多增少，北新建材、海螺水泥、志特新材、江河集团、福莱特等标的加仓较多。 数据上观察，截止2024/04/23，北向持仓周环比增加排名前三的个股为志特新材、志邦家居、东鹏控股，北向持仓占比周环比分别增加0.74、0.63、0.33pct至3.08%、2.73%、5.35%。24年年初以来北向持仓占比增加排名前五的个股分别为北新建材、海螺水泥、志特新材、江河集团、福莱特，24年年初以来分别增加3.41、2.12、2.05、1.88、1.38pct至24.48%、6.40%、3.08%、2.87%、5.05%。 图表7：板块北向持仓前20个股持仓变化 2.投资建议：建议重视玻璃纤维和药包材积极变化 2.1建议重视玻璃纤维景气改善机会，同时关注药包材产品升级 玻纤价格自3月中旬主要企业发布调价函以来，直接纱/合股纱等成交价格不断上调。当前玻纤行业价格、盈利均处于历史近底部位置，生产企业库存处于历史高位但3月末环比降库较多，我们认为近期玻纤涨价具备一定周期景气反转特征。短期我们预计玻纤需求环比持续改善确定性较好，或驱动供需关系呈持续修复态势，中长期我们对玻纤需求保持较快增长保持乐观。地产宽松信号持续释放，地产链建材企业基本面有望修复，同时头部企业渠道下沉、拓品类、结构调整变革持续进行，行业出清背景下市占率有望加速提升。新兴领域如药包材受益于国家集采驱动下的中硼硅需求高景气，龙头企业增长有动能有空间。 2.2建议围绕积极的产业趋势和公司竞争力提升两个视角布局标的 我们建议重点围绕积极的产业趋势和公司竞争力持续提升两个视角进行投资选择，投资选择上建议围绕三方面： （1）新材料/新应用领域，中硼硅药用玻璃/节能材料/BIPV等需求景气及产业趋势较好，建议关注山东药玻等。 （2）地产/基建链条，建议关注企业竞争力突出、渠道/品类等有积极变化的公司，建议关注消费建材龙头及区域水泥龙头。 （3）关注估值有优势/竞争力持续强化/景气度有拐点机会的中国巨石等。 3.风险提示 地产融资政策落地不及预期；地产需求景气改善弱于预期；基建落地进展低于预期；原材料价格大幅波动。