2024年一季报点评：营收实现15%的增长，资产质量稳健

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年04月27日买入瑞丰银行（601528.SH）2024年一季报点评营收实现15%的增长，资产质量稳健核心观点公司研究·财报点评银行·农商行II证券分析师：田维韦证券分析师：王剑021-60875161021-60875165tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520030002S0980518070002证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cnS0980519010001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价5.04元总市值/流通市值9889/3983百万元52周最高价/最低价8.35/4.60元近3个月日均成交额105.92百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《瑞丰银行（601528.SH）2023年报点评-异地扩张强劲，高成长性延续》——2024-03-28《瑞丰银行（601528.SH）2023年中报点评-规模快速增长，资产质量改善》——2023-08-23《瑞丰银行（601528.SH）一季报点评-营收亮眼，扩表动能强劲》——2023-05-03《瑞丰银行（601528.SH）一季度业绩快报点评-高成长性凸显，ROE有望提升》——2023-04-16《瑞丰银行（601528.SH）2022年报点评-规模高增，资产质量持续改善》——2023-03-28业绩实现较好增长。2024年一季度实现营收10.55亿元（YoY,+15.3%），归母净利润3.98亿元（YoY,+14.7%）。全年加权平均ROE9.4%，同比提升0.22个百分点。贷款实现较好扩张，净利息收入同比增长5.6%。规模方面，期末公司资产总额达2065亿元，较年初增长4.9%，其中贷款总额达1225亿元，较年初增长8.0%，高于去年同期5.8%的增速，贷款实现了较好扩张。期末存款总额1533亿元，较年初增长了4.2%。今年一季度存款增速一般，一方面是年初以来国有大行加大揽存力度，存款向大行集中；另一方面是公司自身加强存款成本管控。价格方面，一季度公司披露的净息差1.60%，同比收窄28bps，2023年全年公司净息差收窄48bps至1.73%。近两年公司净息差下行幅度较大，但我们预计伴随新发放贷款利率逐步趋于稳定，以及公司不断加大存款成本管控，预计全年净息差降幅可控。其他非息收入继续保持高增。受益于债券利率下行，一季度公司实现投资收益3.4亿元，带来其他非息收入同比高增约47%。一季度其他非息收入占营收比重达27.6%，同比提升了6.0个百分点。资产质量稳健，拨备覆盖率保持在高位。期末不良率0.97%，与年初持平。期末关注类1.37%，较年初提升7bps，公司不良率持续4个季度保持在1.0%之下，资产质量稳健。同时，公司继续保持较大力度的信用风险减值损失计提，一季度信用风险减值损失同比增长了32.0%。期末公司拨备覆盖率304.8%，较年初提升了0.8个百分点，安全垫厚。投资建议：公司近几年加速推进异地业务扩张和股权投资，成效明显。同时，资产质量持续好转，2023年二季度以来持续保持在1.0%以内，拨备覆盖率处在高位。我们维持2024-2026年归母净利润至19.6/22.9/26.7亿元，对应的同比增速为13.5%/16.8%/16.5%，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,5253,8044,1464,6405,313(+/-%)6.5%7.9%9.0%11.9%14.5%净利润(百万元)1,5281,7271,9602,2892,668(+/-%)20.2%13.0%13.5%16.8%16.5%摊薄每股收益(元)0.780.881.001.171.36总资产收益率1.03%0.95%0.94%0.95%0.96%净资产收益率10.9%11.1%11.4%12.1%12.7%市盈率(PE)6.55.75.14.33.7股息率2.3%3.6%4.0%4.7%5.5%市净率(PB)0.660.600.540.490.44资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值每股指标（元）2022A2023A2024E2025E2026E利润表（百万元）2022A2023A2024E2025E2026EEPS1.010.881.001.171.36营业收入3,5253,8044,1464,6405,313BVPS9.888.479.2910.2611.38其中：利息净收入3,1883,0543,4673,9664,561DPS0.150.180.200.240.28手续费净收入(83)(13)(8)(5)(3)其他非息收入419763687678755资产负债表（百万元）2022A2023A2024E2025E2026E营业支出2,0262,2032,1642,3162,597总资产159,623196,888226,422260,385299,443其中：业务及管理费1,1731,3191,4381,6091,843其中：贷款99,982110,199126,729145,739167,599资产减值损失822845683659700非信贷资产59,64186,68999,693114,646131,843其他支出3139434855总负债144,447180,018207,921239,967276,792营业利润1,4991,6001,9822,3242,716其中：存款126,052147,230169,315191,326214,285其中：拨备前利润2,3212,4452,6652,9833,415非存款负债18,39532,78838,60648,64162,507营业外净收入119190505050所有者权益15,17616,87018,50120,41822,651利润总额1,6181,7912,0322,3742,766其中：总股本1,5091,9621,9621,9621,962减：所得税6642485665普通股东净资产14,91616,62818,23520,12322,323净利润1,5511,7491,9842,3182,701归母净利润1,5281,7271,9602,2892,668总资产同比16.6%23.3%15.0%15.0%15.0%其中：普通股东净利润1,5281,7271,9602,2892,668贷款同比21.2%10.2%15.0%15.0%15.0%分红总额226353401468546存款同比23.1%16.8%15.0%13.0%12.0%贷存比79%75%75%76%78%营业收入同比6.5%7.9%9.0%11.9%14.5%非存款负债/负债13%18%19%20%23%其中：利息净收入同比6.8%-1.0%13.5%14.4%15.0%权益乘数10.511.712.212.813.2手续费净收入同比0.0%0.0%40.0%40.0%40.0%归母净利润同比20.2%13.0%13.5%16.8%16.5%资产质量指标2022A2023A2024E2025E2026E不良贷款率1.08%0.97%0.93%0.92%0.90%业绩增长归因2022A2023A2024E2025E2026E信用成本率1.00%0.84%0.62%0.52%0.48%生息资产规模11.3%22.9%15.1%15.0%15.0%拨备覆盖率280%304%311%302%305%净息差（广义）-4.5%-23.9%-1.5%-0.6%0.0%手续费净收入1.9%2.0%0.2%0.1%0.1%资本与盈利指标2022A2023A2024E2025E2026E其他非息收入-2.2%6.9%-4.7%-2.6%-0.5%ROA1.03%0.95%0.94%0.95%0.96%业务及管理费-1.7%-2.3%0.0%0.0%0.0%ROE10.9%11.1%11.4%12.1%12.7%资产减值损失5.3%1.5%14.5%5.2%2.3%核心一级资本充足率14.42%12.68%12.09%11.60%11.19%其他因素10.1%5.9%-10.0%-0.3%-0.3%一级资本充足率14.43%12.69%12.10%11.61%11.20%归母净利润同比20.2%13.0%13.5%16.8%16.5%资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。股票投资评级买入股价表现优于市场代表性指数20%以上增持股价表现优于市场代表性指数10%-20%之间中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间卖出股价表现弱于市场代表性指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场代表性指数10%以上中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或