非银金融行业24Q1金融板块持仓点评：整体持仓水平仍位于低位

非银、银行板块的基金重仓持股比例分别为0.94%、2.33% 2024Q1非银、银行板块的基金重仓持股比例分别环比-0.48pct、+0.49pct至0.94%、2.33%，处于2015年以来3%、14%左右的分位水平。行业间对比来看，24Q1非银、银行的基金配置比例排名分别为第23、16，且均被显著低配。板块走势上，23Q4申万非银、银行指数分别累计-3.48%、+10.60%,相对沪深300指数的超额收益分别为-6.58PCT、+7.50PCT。整体来看，24Q1银行板块的股价表现较强，绝对收益和相对收益较好并获得明显增配。 非银板块普遍减配，银行板块普遍增配 24Q1金融子板块的基金重仓持股比例依次为：城商行（0.87%）、国有行（0.69%）、股份行（0.62%）、证券（0.43%）、多元金融（0.27%）、保险（0.24%）、农商行（0.11%）。非银金融受市场表现偏弱、强监管等因素影响，各大子板块均被减配。证券、保险、多元金融的基金重仓比例环比分别-0.22pct、-0.15pct、-0.11pct。银行由于估值水平较低且股息率较高，市场较为青睐此类红利资产，子板块普遍增配。国有行、股份行、城商行以及农商行的基金重仓比例环比分别+0.17pct、+0.14pct、+0.13pct、+0.04pct。 24Q1金融板块北向资金净流入 24Q1北向资金净流入非银金融板块34.02亿元。其中24Q1净流入最多的为中国平安（28.39亿元）、中信证券（13.22亿元）、海通证券（7.25亿元），净流出规模较大的为东方财富（-29.88亿元）、方正证券（-11.71亿元）、江苏金租（-3.49亿元）。24Q1北上资金净流入银行板块244.53亿元，其中24Q1净流入较多的为招商银行（35.26亿元）、工商银行（30.93亿元）、兴业银行（30.51亿元），净流出规模较大的为宁波银行（-9.45亿元）、平安银行（-4.91亿元）、常熟银行（-0.45亿元）。 投资建议 2024年经济稳步增长，3月制造业PMI环比回升1.70pct至50.80%，时隔5个月重回荣枯线之上。24Q1国内生产总值29.63万亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，比上年四季度环比增长1.6%。整体来看，当前经济整体呈现复苏态势，随着后续政策持续出台落地，经济有望进一步修复。当前银行、非银指数市净率分别为0.49倍、0.98倍，位于近10年10.67%、0.29%左右的分位水平,整体估值水平依旧较低。金融板块顺周期属性较强，后续随着经济逐步复苏，金融板块估值也有望逐步修复。 风险提示：经济增长不及预期；权益市场波动加大；长端利率下行；资产质量恶化；政策转向风险。 1.金融重仓比例3.27%，环比提升0.01PCT 公募基金2024年一季报已披露完毕，我们选取了Wind开放式基金中的普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析重仓持股情况。2024Q1非银、银行板块的基金重仓持股比例分别环比-0.48pct、+0.49pct至0.94%、2.33%，处于2015年以来3%、14%左右的分位水平。行业间对比来看，一季度非银、银行的基金配置比例排名分别为第23、16，且均被显著低配。板块走势上，2024Q1申万非银指数、申万银行指数分别累计-3.48%、+10.60%,相对沪深300指数的超额收益分别为-6.58PCT、+7.50PCT。 图表1：2024Q1金融板块基金重仓持股比例环比+0.01PCT至3.27% 图表2：近两个季度各行业基金重仓持股的环比变动情况 图表4：2024Q1银行、非银涨跌幅分别位居申万一级行业第1、16位 图表3：2024Q1末银行、非银板块均被低配 2.非银板块普遍减配，银行板块普遍增配 2024Q1金融子板块的基金重仓持股比例依次为：城商行（0.87%）、国有行（0.69%）、股份行（0.62%）、证券（0.43%）、多元金融（0.27%）、保险（0.24%）、农商行（0.11%）。 环比2023Q4来看，银行子板块普遍被加配，国有行、城商行、股份行、农商行重仓比例较23Q4末分别+0.17pct、+0.14pct、+0.13pct、+0.04pct；非银子板块普遍被减配，证券、保险、多元金融重仓比例较23Q4末分别-0.22pct、-0.15pct、-0.11pct。 图表5：2024Q1金融子板块基金重仓持股比例情况 图表6：2024Q1金融板块基金重仓市值前15名标的一览 券商：2024Q1券商的基金重仓比例环比-0.22pct至0.43%，预计主要系券商收费类业务随市波动，基本面有所承压。个股方面，华泰证券、中信证券、东方财富、国泰君安、海通证券、中金公司的基金重仓比例分别为0.11%、0.07%、0.13%、0.00%、0.01%、0.01%。 图表7：券商板块公募基金重仓比例继续下滑 图表8：重点券商基金重仓比例环比变动情况 保险：2024Q1保险的基金重仓比例环比-0.15pct至0.24%，预计主要系:预定利率下调及“报行合一”等严监管政策使得保险公司负债成本得到一定压降，但在利率长期下行及权益市场波动加剧背景下，险企投资端仍然面临较大压力，市场对其潜在利差损风险的担忧情绪依然存在。个股方面，中国平安、中国太保、中国人寿、中国财险、中国人保、新华保险的基金重仓比例分别为0.08%、0.04%、0.01%、0.09%、0.01%、0.00%。 图表9：保险板块公募基金重仓比例继续下滑 图表10：重点险企基金重仓比例环比变动情况 多元金融：2024Q1多元金融的基金重仓比例环比-0.11pct至0.27%，预计主要系市场情绪较弱带来的小幅减仓。个股方面，香港交易所、华铁应急、拉卡拉、江苏金租的基金重仓比例分别为0.19%、0.04%、0.00%、0.02%。 图表12：重点多元金融企业基金重仓比例环比变动情况 图表11：多元金融板块公募基金重仓比例小幅下降 国有行：2024Q1国有行的基金重仓比例环比+0.17pct至0.69%，预计主要系经济弱复苏背景下市场仍旧更为偏好红利资产。个股方面，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行的基金重仓比例分别为0.20%、0.15%、0.04%、0.14%、0.06%、0.06%。 图表13：国有大行公募基金重仓比例明显提升 图表14：重点国有大行基金重仓比例环比变动情况 股份行：2024Q1股份行的基金重仓比例环比+0.13pct至0.62%，预计主要系基本面压力基本反映至股价中，当前整体估值水平较低带来的安全边际较高。个股方面，招商银行、平安银行、兴业银行的基金重仓比例分别为0.54%、0.03%、0.01%。 图表15：股份行公募基金重仓比例明显提升 图表16：重点股份行基金重仓比例环比变动情况 城商行：2024Q1城商行的基金重仓比例环比+0.14pct至0.87%，预计主要系23年银行板块基本面相对优势显著，业绩确定性较强。个股方面，宁波银行、苏州银行、江苏银行、杭州银行、成都银行的基金重仓比例分别为0.20%、0.04%、0.20%、0.12%、0.26%。 图表17：城商行公募基金重仓比例明显提升 图表18：重点城商行基金重仓比例环比变动情况 农商行：2024Q1农商行的基金重仓比例为0.11%，环比+0.04pct。个股方面，常熟银行、渝农商行、瑞丰银行的基金重仓比例分别为0.0716%、0.0161%、0.0041%。 图表19：农商行公募基金重仓比例提升 图表20：重点农商行基金重仓比例环比变动情况 3.北向资金 北上资金动向来看，2024Q1北向资金净流入非银金融板块34.02亿元；其中，1-3月分别-34.60、+72.61、-3.99亿元。分公司看，2024Q1净流入较多的公司依次为中国平安（28.39亿元）、中信证券（13.22亿元）、海通证券（7.25亿元）、中国人寿（5.46亿元）、招商证券（5.32亿元），净流出规模较大的公司依次为东方财富（-29.88亿元）、方正证券（-11.71亿元）、江苏金租（-3.49亿元）。 2024Q1北上资金净流入银行板块244.53亿元；其中，1-3月分别净流入54.80、128.42、61.31亿元。分公司看，2024Q1净流入较多的公司依次为招商银行（35.26亿元）、工商银行（30.93亿元）、兴业银行（30.51亿元）、江苏银行（28.98亿元）、交通银行（23.05亿元），净流出规模较大的公司依次为宁波银行（-9.45亿元）、平安银行（-4.91亿元）、常熟银行（-0.45亿元）。 图表21：2024Q1北向资金净流入非银金融板块 图表22：2024Q1北向资金净流入银行板块 图表23：2024Q1主要金融企业陆港通持股比例变化 图表24：主要国有大行北上资金持股比例变动情况 图表25：主要股份行北上资金持股比例变动情况 图表26：主要城商行北上资金持股比例变动情况 图表27：主要农商行北上资金持股比例变动情况 图表28：主要证券公司北上资金持股比例变动情况 图表29：主要保险公司北上资金持股比例变动情况 图表30：主要多元金融公司北上资金持股比例变动情况 4.风险提示 经济增长不及预期：若后续经济增长不及预期可能会影响金融板块资产端的表现。 权益市场波动加大：若权益市场继续震荡下行，将会影响金融板块资产端的表现。 长端利率下行：若十年期国债收益率继续下降，将会影响保险公司的净投资收益率及估值水平。 资产质量恶化：资产质量为银行的展业的根本，若资产质量快速恶化，将对银行利润形成侵蚀，也将导致银行经营不稳。 政策转向风险：金融为严监管行业，且所从事的业务受到宏观经济和货币政策影响很大。若未来行业监管、货币政策等发生较大调整，可能会对公司的经营产生影响。