国内财政加力可期，美国通胀仍有韧性

摘要 一周大事记 国内：进一步深化资本市场改革，央行就长债收益率发声。4月22日，国务院以“进一步深化资本市场改革，促进资本市场平稳健康发展”为主题，进行第七次专题学习，未来资本市场将更好地服务于新质生产力的发展和国家重大战略的实施；同日，财政部介绍一季度财政收支情况，一季度全国一般公共预算收入进度偏缓、支出进度有支撑，随着二季度超长期特别国债发行落地，有望进一步巩固经济回升向好态势；同日，据中国人民银行公布，1年期、5年期以上LPR较此前均保持不变。短期来看货币政策基调或保持灵活适度，二季度仍有降准可能性；23日，中国人民银行有关部门负责人表示，长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀的预期，二季度超长期特别国债和地方政府专项债的发行有望加快，随着供给端增多，债市或将面临一些波动；25日，国家金融监督管理总局发布《关于推动绿色保险高质量发展的指导意见》，随着绿色保险相关政策落地，有望不断丰富绿色保险产品，促进国内经济绿色发展转型。 海外：美欧日4月PMI走势分化，美国核心通胀仍具韧性。当地时间4月23日，4月欧元区整体PMI初值从3月的50.3%反弹至51.4%，为11个月最高值，欧元区二季度经济或将受到强劲的服务业支撑，但制造业的复苏势头可能受到原材料成本压力回升的影响；同日，美国4月制造业PMI初值录得49.9%，重回萎缩区间，不及预期的PMI数据显示出美国企业活动扩张速度放缓，重新使得市场对美联储降息的预期升温；同日，日本4月Jibun综合PMI初值升至52.6%，为去年8月以来的最高水平，但近期走弱的日元进一步加剧企业成本的价格压力；当地时间23-25日，美国财政部分别举行了2年期、5年期和7年期的国债出售活动，2年期美债拍卖需求较为强劲，5年期、7年期需求稍显疲态，预计未来可能还有更多创纪录的美债拍卖；当地时间25日，美国第一季度实际GDP年化季环比初值增长1.6%，不及市场预期，但核心PCE价格指数年化季环比增长3.7%，超市场预期，由于美国核心通胀依然韧性较强，美债利率再度走高，在此背景下预计美国二季度经济增长或受到一定压制。 高频数据：上游：布伦特原油现货均价周环比下降1.32%，铁矿石、极阴铜价格周环比上升2.11%、2.24%；中游：螺纹钢、水泥价格周环比上涨1.07%、0.17%，秦皇岛港动力煤平仓价周环比下降0.92%；下游：房地产销售周环比上升1.07%，4月第三周全国乘用车市场日均零售同比下降13%；物价：蔬菜价格周环比下降1.52%，猪肉价格周环比下降0.52%。 下周重点关注：欧元区4月经济景气指数、德国4月CPI（周一）；中国4月官方PMI、日本3月失业率、欧元区一季度GDP、4月调和CPI（周二）；美国4月ISM制造业指数、美国3月JOLTS职位空缺、4月ADP就业人数变动（周三）；美联储公布利率决议、美国3月贸易帐（周四）；美国4月失业率、非农就业人口变动、ISM非制造业指数、欧元区3月失业率（周五） 风险提示：国内经济复苏不及预期，海外经济超预期下行。 1一周大事记 1.1国内：进一步深化资本市场改革，央行就长债收益率发声 （1）进一步深化资本市场改革，服务中国式现代化大局 4月22日，国务院以“进一步深化资本市场改革，促进资本市场平稳健康发展”为主题，进行第七次专题学习，国务院总理李强主持学习；同日，财政部党组理论学习中心组在人民日报刊文称，完善资本市场税收制度，健全有利于中长期资金入市的政策，支持国有大型金融机构做优做强，强化政策性金融机构职能定位。 点评：国务院总理李强强调，加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，更好发挥资本市场功能作用，推进金融强国建设，服务中国式现代化大局，并指出，要以落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》为契机，扎实做好资本市场改革发展工作；加快完善资本市场基础制度体系，健全发行、交易、退市等关键制度，促进投融资良性循环和上市退市动态平衡；着力提升上市公司质量，严把发行上市准入关，促进上市公司增强回报投资者意识，提升投资价值；完善和加强资本市场监管，加大对违法违规行为的惩治力度；切实强化中小投资者权益保护，营造公开公平公正的市场环境。近期促进资本市场平稳健康发展的政策持续推出，4月12日，国务院发布《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，是继2004年、2014年两个“国九条”之后，又时隔10年，国务院再次专门出台的资本市场指导性文件。《意见》明确了资本市场高质量发展的时间表、路线图和任务书，并指出到2035年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场，投资者合法权益得到更加有效的保护，具体包括严把发行上市准入关，严格上市公司持续监管、加大退市监管力度等九条内容。未来资本市场改革有望持续深化，不断解决制度机制、监管执法等方面的问题，进一步吸引中长期资金入市，并打通资本市场的需求和供给，更好地服务于新质生产力的发展和国家重大战略的实施。 （2）一季度财政收入进度偏缓、支出进度有支撑，二季度财政政策加力可期 4月22日，国务院新闻办公室举行了新闻发布会，财政部副部长王东伟介绍2024年一季度财政收支情况，并答记者问。 点评：财政收入方面，2024年一季度，全国一般公共预算收入60877亿元，收入进度为27.18%，进度慢于去年同期28.69%，同比下降2.3%，持平于1-2月份，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的部分减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长2.2%左右，低于1-2月份的2.5%。其中，一季度全国税收收入同比下降4.9%，降幅较1-2月扩大0.9个百分点，非税收入同比增长10.1%，增速较1-2月升高1.5个百分点，增值税、消费税、企业和个人所得税同比增速分别为-7.1%、10%、1%和-4.5%，而1-2月份的增速分别为-5.3%、14%、0%和-15.9%，企业和个人所得税收入增速均有回升；财政支出方面，一季度，全国一般公共预算支出69856亿元，支出进度为24.47%，略慢于去年同期进度24.68%，同比增长2.9%，增速较1-2月份下滑3.8个百分点。分中央和地方看，中央一般公共预算本级支出同比增长10.5%，地方一般公共预算支出同比增长1.9%。从主要支出科目情况来看，支出增速最高的为农林水、城乡社区支出，分别同比增长13.1%和12.1%，主要受增发国债资金的带动，而卫生健康、科学技术、交通运输、节能环保支出分别同比下降10.7%、4.1%、3.7%和2.4%；政府性基金预算方面，一季度，全国政府性基金预算收入同比下降4%，其中，国有土地使用权出让收入同比下降6.7%，1-2月则持平于去年同期，与地产市场表现依然低迷有关；全国政府性基金预算支出同比下降15.5%，降幅较1-2月扩大5.3个百分点。财政部预算司司长王建凡在国新办发布会上表示，财政部已经将2024年超长期特别国债支出纳入到2024年预算，同时扎实推进前期准备工作，下一步，财政部将根据超长期特别国债的项目分配情况，及时启动超长期特别国债发行工作。随着二季度超长期特别国债发行逐步落地，专项债发行加快，增发国债资金加快形成实物工作量，财政继续加力有望进一步巩固经济回升向好态势。 （3）4月LPR维持不变，货币政策短期或保持灵活适度 4月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，较此前均保持不变。 点评：4月LPR操作利率不变符合市场普遍预期。4月15日，央行开展了1000亿元中期借贷便利（MLF）缩量平价操作，实现净回笼700亿元，操作利率维持2.50%不变，1年期MLF利率已经连续8个月保持不变。除了政策利率未变之外，4月LPR未变也与银行净息差承压等短期因素有关。截至2023年Q4，商业银行净息差为1.69%，较上一季度继续收窄。4月17日，市场利率定价自律机制向商业银行下发了《关于禁止通过手工补息高息揽储维护存款市场竞争秩序的倡议》，监管要求2024年4月底前全部存款实现自律定价。 《倡议》发布后，多数商业银行或对大额存单设置限额，或紧跟下调存款利率，银行的负债成本得到一定管控，息差压力有所缓解。4月18日，中国央行副行长朱鹤新在一季度金融运行和外汇收支情况介绍新闻发布会上表示，总的看，前期出台的一系列货币政策措施正在逐步发挥作用，国民经济持续回升、开局良好，未来货币政策还有空间，将密切观察政策效果及经济恢复、目标实现情况，择机用好储备工具。今年以来货币政策持续发力，2月份全面降准、5年期LPR大幅下调，从经济走势来看，一季度经济延续复苏态势，但仍存在需求不足问题，短期来看货币政策基调或保持灵活适度，二季度仍有降准的可能性。 （4）央行和财政部相继发声，利率债市场有所波动 4月23日，中国人民银行有关部门负责人接受《金融时报》记者采访，该负责人表示，长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀的预期，但同时也会受到供求关系等其他因素的扰动；同日，财政部党组理论学习中心组在《人民日报》发表文章称，深化金融供给侧结构性改革，必须强化财政与金融政策的协调配合。 点评：中国人民银行有关部门负责人表示，长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内，由于今年以来债券供需暂时失衡，机构投资者开始集中购买长久期资产以期获得更高回报，加大了长期债券利率下行的幅度。总的来看，未来债券市场供求有望趋于均衡，随着未来超长期特别国债的发行，“资产荒”的情况会有缓解，长期国债收益率也将出现回升。此外，央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备，人民银行买卖国债与一些发达经济体央行的量化宽松（QE）操作是截然不同的。同日，财政部表示，中观机制上，要加强财政与货币政策、金融改革的协调配合，完善基础货币投放和货币供应调控机制，支持在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，充实货币政策工具箱。研究扩大政府债券柜台销售品种和规模等。在央行和财政部相继发声之后，利率债出现回调行情，截至4月24日收盘，30年期主力合约跌1.17%，10年期主力合约跌0.36%，5年期主力合约跌0.17%，2年期主力合约跌0.07%。今年3月以来国债发行速度加快，Wind数据显示，3月份国债发行约9500亿元，截至4月24日，4月份国债发行约10349.6亿元，同比分别增长13.6%和37%。短期来看，二季度超长期特别国债的发行有望加快，地方政府专项债的发行也有望逐渐提速，随着供给端增多，债市可能会面临一些波动。 （5）绿色保险指导意见出炉，促进国内经济绿色发展转型 4月25日，国家金融监督管理总局发布《关于推动绿色保险高质量发展的指导意见》，充分发挥保险在促进经济社会发展全面绿色转型中的重要作用，积极稳妥助力碳达峰、碳中和。 点评：具体目标上，《意见》提出到2027年，绿色保险政策支持体系比较完善，服务体系初步建立，风险减量服务与管理机制得到优化，产品服务创新能力得到增强，形成一批具有典型示范意义的绿色保险服务模式，绿色保险风险保障增速和保险资金绿色投资增速高于行业整体增速，在促进经济社会绿色转型中的作用得到增强；到2030年，绿色保险发展取得重要进展，服务体系基本健全，成为助力经济社会全面绿色转型的重要金融手段，绿色保险风险保障水平和保险资金绿色投资规模明显提升，社会各界对绿色保险的满意度、认可度明显提升，绿色保险发展市场影响力显著增强。重点领域上，包括提升社会应对气候变化能力、保障绿色低碳科技创新、推动能源绿色低碳转型、推进碳汇能力巩固提升、支持绿色低碳全民行动、提高企业环境污染防治水平、服务工业领域绿色低碳与绿色制造工程发展、推进城乡建设节能降碳增效、助力交通运输绿色低碳发展。绿色保险是绿色金融的重要组成部分，2016年8月，中国人民银行等七部委联合发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》，明确指出要发展绿色保险，2023年9月，中