公司信息更新报告：“AI+新能源”双轮驱动，业绩稳步增长

电力设备/其他电源设备II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 科华数据（002335.SZ） 2024年04月26日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/25 当前股价(元) 25.22 一年最高最低(元) 45.05/17.82 总市值(亿元) 116.41 流通市值(亿元) 101.09 总股本(亿股) 4.62 流通股本(亿股) 4.01 近3个月换手率(%) 221.86 股价走势图 数据来源：聚源 《收入同比高增，多项减值影响归母净利—公司信息更新报告》-2023.11.13 《2023H1业绩超预期，“AI+新能源”战略稳步推进—公司信息更新报告》-2023.9.1 “AI+新能源”双轮驱动，业绩稳步增长 ——公司信息更新报告 殷晟路（分析师） 鞠爽（联系人） yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 jushuang@kysec.cn 证书编号：S0790122070070  收入同比高增，减值影响归母净利 科华数据发布2023年年报及2024年一季报，公司2023年实现营业收入81.41亿元，yoy+44.1%。实现归母净利5.08亿元，yoy+104.4%，实现扣非归母净利4.63亿元，yoy+87.7%，全年计提资产减值损失1.0亿元，信用减值损失0.4亿元。其中2023Q4实现营收26.4亿元，qoq+25.4%，yoy+31.6%，归母净利0.62亿元，qoq-49.6%，yoy+256.0%。扣非归母净利0.42亿元，qoq-65.3%，yoy+292.7%。2024Q1实现营收11.8亿元，qoq-55.1%，yoy-20.5%，归母净利0.74亿元，qoq+19.4%，yoy-48.8%。扣非归母净利0.6亿元，qoq+42.9%，yoy-54.3%。2024Q1毛利率/净利率为32.3%/6.5%，分别环比+8.4pct/+4.0pct。计提资产减值损失0.12亿元，计提信用减值损失0.03亿元。考虑公司储能产品售价受原材料下降影响有所下滑叠加行业竞争加剧对其盈利能力造成一定影响，我们下调公司2024-2025年盈利预测为7.10/8.69亿元（原9.75/13.21亿元），新增2026年盈利预测10.61亿元，EPS为1.54/1.88/2.30元，对应当前股价PE为16.4/13.4/11.0倍，考虑公司“AI+新能源”战略稳步推进，在下游需求稳步释放的情况有望持续兑现业绩，维持“买入”评级。  新能源收入同比高增，储能业务表现亮眼 2023年公司新能源实现营收42.9亿元，yoy+142.8%，毛利率为21.9%，yoy-1.2pct。在光伏领域，截至2023年底公司累计出货量达超 46GW，为客户提供覆盖 3KW-9100KW 全功率整体解决方案。在储能领域，公司全球储能累计装机规模超过15.2GW/8.2GWh，在“2023 年度中国储能企业系列榜单”中储能 PCS 出货量位居全球及国内第一，用户侧储能系统出货位居全国第一。  数据中心稳步增长，有望充分受益AI提速 2023年公司数据中心业务实现营收27.6亿元，yoy-1.9%，毛利率为31.1%，yoy+0.2pct。其中IDC服务实现营收12.9亿元，yoy-12.9%，毛利率为26.2%，yoy-1.0pct。数据中心产品及集成14.7亿元，yoy+10.1%，毛利率为35.3%，yoy+0.4pct。  风险提示：储能行业竞争加剧影响公司出货；机柜上架率不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,648 8,141 9,963 12,252 15,125 YOY(%) 16.1 44.1 22.4 23.0 23.5 归母净利润(百万元) 248 508 710 869 1,061 YOY(%) -43.4 104.4 39.9 22.5 22.0 毛利率(%) 29.5 27.3 27.5 27.2 26.9 净利率(%) 4.7 6.4 7.1 7.1 7.0 ROE(%) 6.8 11.5 13.6 14.3 14.8 EPS(摊薄/元) 0.54 1.10 1.54 1.88 2.30 P/E(倍) 46.9 22.9 16.4 13.4 11.0 P/B(倍) 3.1 2.8 2.4 2.0 1.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%-60%-40%-20%0%20%2023-042023-082023-12科华数据沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4439 6108 7606 8698 10861 营业收入 5648 8141 9963 12252 15125 现金 608 890 1089 1340 1654 营业成本 3984 5915 7228 8922 11058 应收票据及应收账款 2166 2846 3288 4254 5057 营业税金及附加 24 35 42 52 64 其他应收款 132 135 192 211 286 营业费用 507 738 903 1086 1311 预付账款 180 54 233 120 315 管理费用 225 262 320 369 441 存货 981 711 1356 1195 1967 研发费用 348 469 574 681 811 其他流动资产 371 1473 1449 1579 1582 财务费用 90 73 98 120 198 非流动资产 5539 5759 6647 7660 8812 资产减值损失 -140 -102 12 0 0 长期投资 36 31 28 23 19 其他收益 76 80 20 0 0 固定资产 2933 2796 3504 4413 5476 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 656 631 587 537 485 投资净收益 -0 -12 2 1 2 其他非流动资产 1914 2301 2528 2687 2833 资产处置收益 4 1 0 0 0 资产总计 9978 11868 14253 16359 19673 营业利润 376 578 835 1022 1246 流动负债 4202 4445 6273 7693 10166 营业外收入 7 6 0 1 2 短期借款 395 1 481 842 1655 营业外支出 65 9 0 0 0 应付票据及应付账款 2787 3735 4697 5711 7189 利润总额 317 575 835 1023 1248 其他流动负债 1019 709 1095 1139 1322 所得税 53 54 125 153 187 非流动负债 1860 2913 2761 2577 2358 净利润 265 521 710 869 1061 长期借款 1298 2115 1963 1779 1560 少数股东损益 16 13 0 0 0 其他非流动负债 562 798 798 798 798 归属母公司净利润 248 508 710 869 1061 负债合计 6062 7358 9034 10270 12523 EBITDA 851 1188 1289 1599 1964 少数股东权益 206 108 108 108 108 EPS(元) 0.54 1.10 1.54 1.88 2.30 股本 462 462 462 462 462 资本公积 1755 1755 1755 1755 1755 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 1492 1976 2686 3556 4616 成长能力 归属母公司股东权益 3710 4402 5112 5981 7042 营业收入(%) 16.1 44.1 22.4 23.0 23.5 负债和股东权益 9978 11868 14253 16359 19673 营业利润(%) -22.1 53.9 44.5 22.4 21.9 归属于母公司净利润(%) -43.4 104.4 39.9 22.5 22.0 毛利率(%) 29.5 27.3 27.5 27.2 26.9 净利率(%) 4.7 6.4 7.1 7.1 7.0 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 6.8 11.5 13.6 14.3 14.8 经营活动现金流 1595 1402 947 1634 1605 ROIC(%) 6.8 12.9 12.7 13.6 13.7 净利润 265 521 710 869 1061 偿债能力 折旧摊销 442 500 396 505 624 资产负债率(%) 60.8 62.0 63.4 62.8 63.7 财务费用 90 73 98 120 198 净负债比率(%) 38.8 32.2 36.1 31.0 31.5 投资损失 0 12 -2 -1 -2 流动比率 1.1 1.4 1.2 1.1 1.1 营运资金变动 523 52 -258 140 -276 速动比率 0.8 1.1 0.9 0.9 0.8 其他经营现金流 275 243 3 0 0 营运能力 投资活动现金流 -413 -1116 -1281 -1517 -1774 总资产周转率 0.6 0.7 0.8 0.8 0.8 资本支出 591 305 1286 1523 1781 应收账款周转率 2.7 3.3 3.3 3.3 3.3 长期投资 192 -1102 3 5 5 应付账款周转率 2.8 3.0 3.0 3.0 3.0 其他投资现金流 -14 291 2 1 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 -1068 13 53 -228 -329 每股收益(最新摊薄) 0.54 1.10 1.54 1.88 2.30 短期借款 113 -394 480 362 813 每股经营现金流(最新摊薄) 3.46 3.04 2.05 3.54 3.48 长期借款 -791 817 -152 -184 -219 每股净资产(最新摊薄) 8.04 9.09 10.62 12.51 14.81 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -23 -0 0 0 0 P/E 46.9 22.9 16.4 13.4 11.0 其他筹资现金流 -367 -410 -274 -405 -923 P/B 3.1 2.8 2.4 2.0 1.7 现金净增加额 122 302 -280 -111 -498 EV/EBITDA 15.7 10.7 10.2 8.2 6.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通