年报点评：短剧收入迅猛增长，加快海外产品矩阵建设

推荐/维持 公司简介： 事件：映宇宙发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入68.45亿元，同比增加8.3%；净利润4.01亿元（去年同期亏损1.68亿元），经调整净利润4.26亿元。 映宇宙（3700.HK）是中国领先的全场景新社交平台，原名映客互娱集团。2015年，首款产品映客直播上线；2018年在香港上市，成为港交所娱乐直播第一股。2022年，正式更名为映宇宙，旨在基于全新技术形态，创建现实与虚拟相结合的多维社交矩阵。资料来源：公司公告、恒生聚源 点评： 直播社交板块发展稳定，短剧收入迅猛增长。2023年全年，公司实现营业收入68.45亿元，其中增值服务收入52.20亿元，同比减少10%；内容服务收入9.59亿元，去年收入4066万元；其他收入6.66亿元，同比增长8.32%。2023年全年收入增加主要源于去年公司致力于产品矩阵的发展战略，夯实核心业务的同时积极创新带动总体收入实现增长。增值服务收入下降主要源于旗下直播社交业务保持稳健运营；内容服务模块收入迅猛增长源于公司2023年下半年入局短剧业务，打通短剧全产业链路，产出多部爆款，成功跻身短剧行业第一梯队；其他收入来自公司创新业务板块，增长主要来自海外等业务布局。展望2024年，公司将以直播社交为核心，立足全球市场进行积极探索，捕捉市场机遇。增值服务收入有望保持稳健；短剧将稳固竞争优势。 未来3-6个月重大事项提示： 无资料来源：公司公告、恒生聚源 发债及交叉持股介绍： 无资料来源：公司公告、恒生聚源 有效控制成本，净利润扭亏为盈。（1）2023年全年公司销售成本40.12亿元，毛利率41.4%，较去年增长1.1个百分点；（2）销售费用20.74亿元，销售费率达30.3%，同比增加8.4个百分点，主要源于公司短剧业务推广，推广费用同比增加7.06亿元；管理费用2.27亿元，管理费用率3.3%，同比减少8.9个百分点，主要由于报告期内不再有商誉减值拨备影响；研发费用2.72亿元，同比减少30%，研发费率4.0%，下降2.2个百分点，主要原因是公司对运营策略的调整以及员工结构的优化；（3）公司净利润4.26亿元，实现扭亏为盈。若不计入商誉减值、股份激励等事项影响，公司经调整净利润4.26亿元，经调整净利率为6.2%。 加快海外产品矩阵建设，打开海外市场增长空间。2023年映宇宙海外收入1.36亿元，同比增长0.75亿元，收入增长显著。截至2023年年底，公司加快海外社交产品本地化进程，部分产品已步入越南社交应用畅销榜前列，并由此逐步拓展到东南亚国家、进入中东等新兴市场。未来公司将聚力海外市场发展，定制差异化付费策略提升用户粘性和使用时长，扩大产品覆盖率和渗透率；加速构建个性匹配、语音交流、视频陪伴、互动分享的多元化产品矩阵，打开海外市场增长空间。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480518080001 投资建议：公司直播社交板块发展稳定，短剧业务、海外市场正成为公司新增长点。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.64亿元，4.02亿元，4.10亿元，对应现有股价PE分别为4.2X，3.8X和 3.7X，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）国内直播与社交业务加强监管；（2）短剧推广成本快速提升；（3）海外市场拓展不及预期。 分析师简介 石伟晶 首席分析师，覆盖传媒、互联网、云计算、通信等行业。上海交通大学工学硕士。8年证券从业经验，曾供职于华创证券、安信证券，2018年加入东兴证券研究所。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008