显示业务承压，半导体业务快速放量

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024年04月24日 证券研究报告•2023年报&2024一季报点评 买入 （首次） 当前价： 60.43元 精测电子（300567） 机械设备 目标价： 72.71元（6个月） 显示业务承压，半导体业务快速放量 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.78 流通A股(亿股) 2.07 52周内股价区间(元) 47.92-110.88 总市值(亿元) 168.09 总资产(亿元) 91.62 每股净资产(元) 11.97 相关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年实现营收24.3亿，同比-11.0%；实现归母净利润1.5亿，同比-44.8%。2024Q1，实现营收4.2亿，同比-30.5%，环比-52.7%；实现归母净利润-0.16亿元，同比-234.1%，环比-109.8%。  显示业务承压，半导体业务快速放量。分产品来看，2023年，显示/半导体/新能源领域营收分别为17.5/3.9/2.4亿元，同比-19.4%/+116.0%/-29.7%。24Q1，显示/半导体/新能源领域营 收 分 别 为2.7/1.3/0.14亿元，同比-33.9%/+95.6%/-87.4%。显示行业仍处周期底部，需求相对疲软，公司显示业务短期承压；半导体检测业务开拓迅速，产品品类及成熟度不断提升；新能源业务受客户验收节奏放缓影响，营收同比有所下降。在手订单方面，截至2024Q1，公司在手订单35.4亿元，同比+26.4%，其中显示/半导体/新能源订单分别为12.5/16.0/6.9亿元，同比-12.4%/+79.8%/+42.3%。  毛利率提升明显，高强度研发压制净利率。2023年，公司毛利率、净利率分别为48.9%、3.7%，同比+4.6pp、-3.9pp，毛利率增长主要系公司根据市场竞争情况调整产品结构，高毛利新产品占比提升。2023年，公司期间费用率为50.2%，同比+10.3pp，主要系半导体、新能源业务仍处高投入期，研发费用同比增加11.6%。2024Q1，公司毛利率、净利率分别为47.0%、-9.6%，同比+1.7pp、-9.9pp；期间费用率为62.5%，同比+16.9pp。  显示检测领域持续纵深，半导体检测产业链逐步拓展。显示方面，公司设立深圳精测，进一步助力公司拓展新型显示领域AR/VR产业相关业务，新型显示相关检测、调试设备产品持续发力，Micro-OLED模组检测端与全球顶尖客户达成合作并已完成部分交付；AR领域与头部客户达成核心光学仪器定制开发合作。半导体方面，公司通过增资湖北江城实验室，从前道量测设备拓展至半导体制造封装产业链，有利于公司抓住数据中心、超算、AI产业快速发展机遇，助力半导体业务增长。  盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.6、3.5、4.5亿元，对应EPS分别为0.92、1.26、1.63元，对应当前股价PE分别为66、48、37倍，未来三年归母净利润复合增速为44%。公司高投入半导体及新能源业务处于放量前夕，同时主营面板业务有望受益于行业需求复苏，给予公司2024年202亿元目标市值，目标价72.71元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：下游需求复苏或不及预期、募投项目或不及预期、客户验证风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2429.37 2668.13 3239.92 3873.68 增长率 -11.03% 9.83% 21.43% 19.56% 归属母公司净利润（百万元） 150.10 256.10 350.38 452.03 增长率 -44.78% 70.62% 36.81% 29.01% 每股收益EPS（元） 0.54 0.92 1.26 1.63 净资产收益率ROE 2.12% 4.60% 6.39% 8.03% PE 112 66 48 37 PB 4.54 4.53 4.19 3.83 数据来源：Wind，西南证券 -56%-45%-33%-21%-10%2%23/423/623/823/1023/1224/224/4精测电子 沪深300 精测电子（300567）2023年报&2024一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 精测电子：立足显示领域，拓展半导体、新能源检测..................................................................................................................... 1 1.1 显示检测龙头，加速半导体及新能源领域布局.......................................................................................................................... 1 1.2 高强度研发投入压制业绩增长，半导体业务放量前夕 ............................................................................................................ 2 1.3 股权结构清晰稳定，多家子公司协同发展 .................................................................................................................................. 3 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 4 2.1 盈利预测................................................................................................................................................................................................. 4 2.2 相对估值................................................................................................................................................................................................. 5 3 风险提示 ......................................................................................................................................................................................................... 6 精测电子（300567）2023年报&2024一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：面板、半导体、新能源全产业链布局 ............................................................................................................................................ 1 图2：三大领域产品矩阵图 ........................................................................................................................................................................... 2 图3：新能源、半导体业务开始逐渐放量................................................................................................................................................. 2 图4：各板块业务毛利率均有所提升.......................................................................................................................................................... 2 图5：2024Q1，实现营收4.2亿元，同比-30.5% .................................................................................................................................... 3 图6：2024Q1，实现归母净利润-0.16亿元，同比-234.1% .................................................................................................................. 3 图7：毛利率同比提升，净利率短期承压................................................................................................................................................. 3 图8：高强度研发投入导致期间费用率上行 ............................................................................................................................................ 3 图9：股权结构清晰，下设多家子（孙）公司.................................................................................