Q3业绩承压，期待整装业务快速放量

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 轻工制造 家用轻工 尚品宅配：Q3业绩承压，期待整装业务快速放量 [Table_Summary] 事件： 公司发布2021年三季报：前三季度实现营收51.64亿元，同比+17.84%，归母净利润0.87亿元，同比+50.84%，扣非净利润0.52亿元，同比+103.38%。Q3单季公司营收19.87亿元，同比-6.09%，归母净利润0.44亿元，同比-75.39%，扣非净利润0.39亿元，同比-77.44%。 点评： Q3营收下滑，整装持续发力。Q3单季公司营收同比-6.09%，主要与地产压力、行业景气下行背景下公司零售渠道销售下滑有关。整装业务持续发力，整装云、自营整装协同发力，整装业务放量值得期待。 Q3盈利能力承压，毛利率同比下滑。前三季度公司毛利率为34.12%，同比-2.90pct，净利率为1.69%，同比+0.39pct，期间费用率为32.36%，同比-3.03pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为24.00%、5.63%、2.72%、0.01%，分别同比变动-4.01、+0.62、+0.32、+0.04pct；单Q3公司毛利率为33.00%，同比-13.22pct，净利率为2.25%，同比-5.25pct 进入战投京东，共建整装供应链互联网平台。京东在线上流量、品牌、供应链、金融、物流仓储等方面拥有强大优势，将与公司在线上引流获客及线下门店运营合作、中央厨房式供应链及物流合作、数 字化 BIM 整装业务扩张及搭建平台化基础能力、工装项目合作、金融合作、共建 MCN 业务等六个方面达成合作。双方共建整装供应链互联网平台，逐步实现整装工业化，助力公司整装业务快速增长。 我们预计公司 21-22 年 EPS 分别为 0.91、1.17 元， 对应 21-22 年 PE 分别为48、37，，考虑到公司自营城市及加盟城市焕发新活力，整装业务快速放量，引入战投京东促进产业升级，给与“增持”评级。 风险提示：地产竣工回暖不及预期，整装业务拓展不及预期。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 6513 7035 7738 8667 （+/-%） (10.30) 8.01 9.99 12.01 归母净利润(百万元） 102 181 233 292 （+/-%） (80.69) 77.63 28.42 25.65  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 199/199 总市值/流通(百万元) 8,668/8,668 12 个月最高/最低(元) 92.45/41.72 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 尚品宅配（300616）《尚品宅配：Q2业绩持续向好，看好整装业务快速放量》--2021/08/29 尚品宅配（300616）《Q3收入拐点确 立 ， 整 装 业 务 持 续 优 化 》--2020/10/27 尚品宅配（300616）《至暗时刻已过，H2复苏可待》--2020/08/27 [Table_Author] 证券分析师：陈天蛟 电话：021-61376584 E-MAIL：chentj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517110002 证券分析师：庞盈盈 电话：18801904361 E-MAIL：pangyy@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190521050002 [Table_Message] 2021-10-30 公司点评报告 增持/调低 尚品宅配(300616) 目标价：65.00 昨收盘：43.63 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 尚品宅配：Q3业绩承压，期待整装业务快速放量 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 摊薄每股收益(元) 0.51 0.91 1.17 1.47 市盈率(PE) 156.20 47.83 37.24 29.64 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 mNxPtNwOpQyQyQsRtOrQoO6MdNaQsQoOnPnMlOrQmNkPnNpN8OqRmNMYsQtPvPsOnQ 公司点评报告 P2 尚品宅配：Q3业绩承压，期待整装业务快速放量 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金 1522 1039 953 336 373 营业收入 7261 6513 7035 7738 8667 应收和预付款项 108 160 150 164 183 营业成本 4243 4349 4873 5244 5830 存货 814 944 936 1007 1119 营业税金及附加 57 53 46 50 61 其他流动资产 1297 1331 1377 1390 1406 销售费用 1972 1581 1569 1702 1907 流动资产合计 3742 3475 3416 2896 3081 管理费用 471 488 422 487 546 长期股权投资 0 11 11 11 11 财务费用 -2 3 -131 -58 -53 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 3 6 45 45 45 固定资产 892 1750 2570 4300 4940 投资收益 58 36 35 35 35 在建工程 783 271 -229 -1229 -1729 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 498 569 606 725 840 营业利润 624 114 246 302 367 长期待摊费用 0 0 其他非经营损益 -3 -4 -50 -50 -50 其他非流动资产 2376 2762 3118 3968 4223 利润总额 622 110 196 252 317 资产总计 6118 6237 6534 6864 7304 所得税 93 8 15 19 24 短期借款 0 28 0 0 0 净利润 529 101 181 233 293 应付和预收款项 2152 691 667 718 799 少数股东损益 0 -1 0 0 0 长期借款 0 111 111 111 111 归母股东净利润 528 102 181 233 292 其他负债 448 595 763 810 876 负债合计 2600 1426 1542 1639 1786 预测指标 股本 199 199 199 199 199 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 资本公积 1505 1501 1501 1501 1501 毛利率 41.57% 33.23% 30.73% 32.23% 32.73% 留存收益 1873 1856 2037 2270 2562 销售净利率 7.28% 1.57% 2.58% 3.01% 3.37% 归母公司股东权益 3517 3505 3686 3919 4211 销售收入增长率 9.26% -10.29% 8.00% 10.00% 12.00% 少数股东权益 1 0 0 0 1 EBIT 增长率 -15.15% -81.82% -41.83% 196.45% 35.80% 股东权益合计 3518 3505 3686 3919 4212 净利润增长率 -16.24% -80.69% 77.63% 28.42% 25.65% 负债和股东权益 6118 4931 5229 5559 5999 ROE 15.02% 2.91% 4.92% 5.94% 6.94% ROA 8.64% 2.07% 3.47% 4.19% 4.88% 现金流量表(百万） ROIC 60.95% 6.97% 3.50% 6.95% 8.59% 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E EPS(X) 2.69 0.51 0.91 1.17 1.47 经营性现金流 619 129 524 554 707 PE(X) 27.70 156.20 47.83 37.24 29.64 投资性现金流 -629 -592 -577 -1165 -665 PB(X) 4.21 4.52 2.35 2.21 2.06 融资性现金流 -123 -37 -34 -5 -5 PS(X) 2.04 2.43 1.23 1.12 1.00 现金增加额 0 -5 0 0 0 EV/EBITDA(X) 17.28 47.83 34.68 18.79 13.70 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 尚品宅配：Q3业绩承压，期待整装业务快速放量 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售总助 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com