高速机带动试剂持续放量，24Q1利润保持高增

医药 2024年04月26日 新产业(300832.SZ) 高速机带动试剂持续放量，24Q1利润保持高增 公司报告 公司季报点评 推荐（维持） 股价：68.4元 主要数据 行业 医药 公司网址 www.snibe.com 大股东/持股 西藏新产业投资管理有限公司/26.88% 实际控制人 翁先定 总股本(百万股) 786 流通A股(百万股) 698 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 537 流通A股市值(亿元) 478 每股净资产(元) 10.14 资产负债率(%) 7.1 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】新产业（300832.SZ）*年报点评*国内销售结构持续优化，海外试剂如期放量*推荐2024 0415 【平安证券】新产业（300832.SZ）*首次覆盖报告*高速发光引领进口替代，出海进入新时代*推荐2022 1 2 2 3 证券分析师 叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 倪亦道 投资咨询资格编号 S1060518070001 021-38640502 NIYIDAO242@pingan.com.cn 研究助理 张若昳 一般证券从业资格编号 S1060122080061 ZHANGRUOYI135@pingan.com.cn 事项： 公司发布2024第一季度业绩，实现营收10.21亿元（yoy +16.6%）。实现归母净利润4.26亿元（yoy +20.0%），扣非归母净利润为3.99亿元（yoy +25.5%）。好于市场预期。 平安观点：  2024Q1利润保持高速增长。2024Q1公司实现营收10.21亿元（yoy +16.6%），其中国内市场主营业务营收同比增长12.2%；海外市场主营业务营收同比增长25.0%。分产品类型看，公司试剂收入同比增长26.42%，仪器类产品收入同比下降 3.86%。在高毛利试剂持续放量的带动下，公司毛利率同比提升5.2pct至73.8%。2024Q1公司三费费用率保持稳定，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比上涨1.3pct、0.5pct、0.4pct至15.6%、2.9%和9.9%。  国内反腐影响仍在持续，DRG推行未对公司设备年单产产生影响。医疗反腐在国内部分地区仍在进行，使2024Q1国内新增装机同比小幅下滑。DRG的持续推行，使部分地区肿标和术八等检测项目存在大套餐改小套餐的现象，但检测量也有一定上升，公司高速机的平均年单产暂未受到明显影响。  维持“推荐”评级。公司近年装机数保持强劲、国内外装机结构持续优化，将带动试剂放量、毛利率逐步优化，维持2024-2026年EPS预测为2.62、3.26、3.96元，维持“推荐”评级。  风险提示：1）仪器、设备国内外销售不及预期。国内医疗反腐对化学发光仪器装机产生影响、海外本地化建设进度落后可能导致公司产品销售收不及预期；2）新产品研发进度不及预期。公司多个重要仪器和试剂仍处于研发阶段，若失败将影响公司业绩增速；3）集采及监管政策风险。化学发光试剂集采存在扩大范围、进一步降价的可能，若执行将削减公司国内试剂毛利率。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3047 3930 4877 5948 7096 YOY(%) 19.7 29.0 24.1 21.9 19.3 净利润(百万元) 1328 1654 2057 2564 3114 YOY(%) 36.4 24.5 24.4 24.7 21.5 毛利率(%) 70.3 73.0 73.1 74.6 75.9 净利率(%) 43.6 42.1 42.2 43.1 43.9 ROE(%) 20.8 21.9 21.4 21.1 20.4 EPS(摊薄/元) 1.69 2.10 2.62 3.26 3.96 P/E(倍) 40.5 32.5 26.1 21.0 17.3 P/B(倍) 8.4 7.1 5.6 4.4 3.5 证券研究报告 新产业·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 3 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5064 7529 10667 14278 现金 1048 3090 5807 8989 应收票据及应收账款 632 768 928 1096 其他应收款 7 8 10 11 预付账款 23 29 35 42 存货 917 1110 1266 1415 其他流动资产 2438 2524 2621 2726 非流动资产 3158 2948 2562 2244 长期投资 0 0 0 0 固定资产 1273 1074 861 636 无形资产 169 133 97 61 其他非流动资产 1716 1742 1604 1548 资产总计 8222 10478 13229 16523 流动负债 591 791 980 1160 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 127 173 215 254 其他流动负债 464 618 765 906 非流动负债 87 86 85 84 长期借款 3 3 1 1 其他非流动负债 83 83 83 83 负债合计 678 877 1064 1244 少数股东权益 0 0 0 0 股本 786 786 786 786 资本公积 1332 1332 1332 1332 留存收益 5426 7483 10047 13161 归属母公司股东权益 7544 9601 12165 15279 负债和股东权益 8222 10478 13229 16523 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 1418 2104 2611 3076 净利润 1654 2057 2564 3114 折旧摊销 179 425 438 373 财务费用 -31 -31 -31 -31 投资损失 -74 -74 -74 -74 营运资金变动 -330 -224 -232 -249 其他经营现金流 20 -48 -54 -56 投资活动现金流 -291 -92 76 76 资本支出 269 169 -0 0 长期投资 -53 0 0 0 其他投资现金流 32 77 76 76 筹资活动现金流 -569 30 29 30 短期借款 0 0 0 0 长期借款 3 -1 -1 -1 其他筹资现金流 -571 31 31 31 现金净增加额 568 2042 2717 3182 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表 单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3930 4877 5948 7096 营业成本 1062 1313 1512 1707 税金及附加 15 17 18 20 营业费用 630 759 907 1071 管理费用 107 131 159 187 研发费用 366 450 543 641 财务费用 -31 -31 -31 -31 资产减值损失 0 0 0 0 信用减值损失 -11 -9 -7 -6 其他收益 34 34 34 34 公允价值变动收益 19 19 19 19 投资净收益 74 74 74 74 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 1895 2357 2959 3621 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 3 3 3 3 利润总额 1893 2354 2956 3619 所得税 239 298 393 505 净利润 1654 2057 2564 3114 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 1654 2057 2564 3114 EBITDA 2041.75 2748.53 3363.89 3960.99 EPS（元） 2.10 2.62 3.26 3.96 主要财务比率 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力 营业收入(%) 29.0 24.1 21.9 19.3 营业利润(%) 26.1 24.4 25.5 22.4 归属于母公司净利润(%) 24.5 24.4 24.7 21.5 获利能力 毛利率(%) 73.0 73.1 74.6 75.9 净利率(%) 42.1 42.2 43.1 43.9 ROE(%) 21.9 21.4 21.1 20.4 ROIC(%) 50.3 53.4 65.0 80.2 偿债能力 资产负债率(%) 8.2 8.4 8.0 7.5 净负债比率(%) -13.8 -32.2 -47.7 -58.8 流动比率 8.6 9.5 10.9 12.3 速动比率 6.4 7.5 9.0 10.5 营运能力 总资产周转率 0.5 0.5 0.4 0.4 应收账款周转率 6.3 6.5 6.5 6.6 应付账款周转率 8.37 7.61 7.04 6.71 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄) 2.10 2.62 3.26 3.96 每股经营现金流(最新摊薄) 1.81 2.68 3.32 3.92 每股净资产(最新摊薄) 9.60 12.22 15.48 19.45 估值比率 P/E 32.5 26.1 21.0 17.3 P/B 7.1 5.6 4.4 3.5 EV/EBITDA 28.25 17.47 13.50 10.69 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推 荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间） 中 性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中 性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交