2023年报点评：业绩基本稳定，云与数据业务表现亮眼

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 公司研究 行业应用软件 2024年04月26日 太极股份（002368）2023年报点评 强推 （维持） 业绩基本稳定，云与数据业务表现亮眼 目标价：30.8元 当前价：22.84元 事项：  4月18日，公司发布2023年年报。公司2023年实现营业收入91.95亿元，同比下降13.27%；归母净利润3.75亿元，同比下降0.28%；扣非净利润3.42亿元，同比增长3.06%。2023Q4公司实现收入39.74亿，同比增加12.27%，归母净利润2.43亿元，同比下降6.02%。 评论：  公司盈利能力提升，费用率保持稳定。受益于云与数据服务、自主软件产品毛利率较高的产品占收入比重提升，公司的盈利水平持续优化。2023年公司实现毛利率23.5%，同比提升3.3pp；净利率为4.5%，同比提升0.7pp。公司费用率维持相对稳定区间，2023年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.17%/8.45%/5.63%/0.35%，公司费用率管控稳定。  云与数据服务收入亮眼，行业解决方案收入有所下滑。2023年，信创产业开启新一轮产业景气周期，“2+8+N”集群持续落地。7月28日，《安全可靠测评工作指南（试行）》发布，8月以来，财政部与工信部联合出台政府需求采购标准，进一步拉动信创市场需求。分产品来看，2023年公司云与数据服务、自主软件、行业解决方案、数字基础设备分别实现收入10.4亿、20.6亿、40.9亿、18.5亿元，同比变动37%、13%、-36%、26%。其中，受益于信创和数字经济发展浪潮，公司云与数据服务业务收入提升迅速，逐步成为成长新动能，在工业、能源等领域加速落地。  人大金仓营收业绩稳步提升，积极践行“数据要素×”行动计划。公司历经多年发展，已形成包括人大金仓数据库、慧点OA办公等在内的信创产品体系。在数据库领域，人大金仓2023年实现营收3.7亿元，同比+8.38%，实现净利润0.8亿元，同比+49.60%，净利率同比提升5个百分点。公司持续深耕政务云和政务数据服务市场，积极践行“数据要素×”行动计划，促进数据要素价值释放。2023年公司云与数据服务业务实现收入10亿元，同比+37%，占公司总收入的比重超过10%。  投资建议：公司高度重视信创产业生态的构建，有望充分受益于信创及数字经济发展浪潮。考虑到宏观经济变化，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为99.14亿元、121.15亿元、155.13亿元（2024、2025年前值为123.28亿元、133.06亿元），归母净利润分别为4.78亿元、7.08亿元、10.25亿元（2024、2025年前值为6.63亿元、8.32亿元）。估值方面，选择同为央企集团旗下且布局泛G端信息化的企业作为可比公司，参考可比公司估值中位数，考虑公司行业地位领先，信创和数据要素业务有望保持快速增长，给予公司2024年40倍PE，对应目标价30.8元，维持“强推”评级。  风险提示：信创推进不及预期；产品迭代不及预期；市场竞争加剧。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 9,195 9,914 12,115 15,513 同比增速(%) -13.3% 7.8% 22.2% 28.0% 归母净利润(百万) 375 478 708 1,025 同比增速(%) -0.6% 27.3% 48.2% 44.7% 每股盈利(元) 0.60 0.77 1.14 1.64 市盈率(倍) 39 31 21 14 市净率(倍) 2.8 2.6 2.3 2.0 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2024年4月25日收盘价 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 联系人：张宇凡 邮箱：zhangyufan1@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 62,323.13 已上市流通股(万股) 61,991.40 总市值(亿元) 146.15 流通市值(亿元) 145.37 资产负债率(%) 66.12 每股净资产(元) 8.30 12个月内最高/最低价 46.20/20.27 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《太极股份（002368）深度研究报告：信创为基，打造央企平台云与数据龙头》 2023-09-26 《太极股份（002368）2019年报点评：新签合同大幅增长，网安与信创业务高速发展》 2020-04-22 《太极股份（002368）重大事项点评：管理层级理顺开启信创新时代》 2019-11-27 -53%-33%-13%7%23/0423/0723/0923/1124/0224/042023-04-25~2024-04-24太极股份沪深300华创证券研究所 太极股份（002368）2023年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,684 2,337 2,841 3,724 营业总收入 9,195 9,914 12,115 15,513 应收票据 309 577 603 726 营业成本 7,036 7,437 8,936 11,320 应收账款 4,654 3,989 5,252 6,828 税金及附加 34 37 43 57 预付账款 219 338 355 406 销售费用 291 314 412 527 存货 3,221 3,068 3,773 4,679 管理费用 777 878 1,073 1,374 合同资产 1,781 1,185 1,478 2,019 研发费用 517 565 703 931 其他流动资产 599 738 857 1,080 财务费用 32 61 68 70 流动资产合计 12,467 12,232 15,159 19,463 信用减值损失 -52 -52 -52 -52 其他长期投资 178 178 178 178 资产减值损失 -54 -54 -54 -54 长期股权投资 298 298 298 298 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 1,099 1,072 1,051 1,029 投资收益 -32 -32 -32 -32 在建工程 367 444 521 598 其他收益 50 50 50 50 无形资产 1,055 1,138 1,227 1,319 营业利润 419 534 792 1,147 其他非流动资产 737 739 742 744 营业外收入 2 2 2 2 非流动资产合计 3,734 3,868 4,016 4,166 营业外支出 1 1 1 1 资产合计 16,200 16,100 19,175 23,629 利润总额 421 536 794 1,148 短期借款 891 898 906 913 所得税 10 13 20 28 应付票据 1,632 1,424 1,770 2,280 净利润 410 522 774 1,120 应付账款 5,643 4,851 6,052 7,839 少数股东损益 35 44 66 95 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 375 478 708 1,025 合同负债 1,742 1,878 2,295 2,939 NOPLAT 441 582 840 1,188 其他应付款 106 106 106 106 EPS(摊薄)（元） 0.60 0.77 1.14 1.64 一年内到期的非流动负债 10 10 10 10 其他流动负债 408 466 608 815 主要财务比率 流动负债合计 10,432 9,634 11,747 14,902 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 233 402 578 758 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -13.3% 7.8% 22.2% 28.0% 其他非流动负债 47 47 47 47 EBIT增长率 -13.5% 31.8% 44.5% 41.4% 非流动负债合计 280 449 625 805 归母净利润增长率 -0.6% 27.3% 48.2% 44.7% 负债合计 10,712 10,082 12,372 15,707 获利能力 归属母公司所有者权益 5,175 5,653 6,361 7,386 毛利率 23.5% 25.0% 26.2% 27.0% 少数股东权益 313 365 442 536 净利率 4.5% 5.3% 6.4% 7.2% 所有者权益合计 5,489 6,018 6,803 7,922 ROE 7.3% 8.5% 11.1% 13.9% 负债和股东权益 16,200 16,100 19,175 23,629 ROIC 8.2% 9.6% 12.0% 14.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 66.1% 62.6% 64.5% 66.5% 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 21.5% 22.6% 22.7% 21.8% 经营活动现金流 -555 947 812 1,210 流动比率 1.2 1.3 1.3 1.3 现金收益 748 832 1,097 1,451 速动比率 0.9 1.0 1.0 1.0 存货影响 -165 153 -705 -906 营运能力 经营性应收影响 24 332 -1,252 -1,696 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 经营性应付影响 290 -1,000 1,547 2,297 应收账款周转天数 178 157 137 140 其他影响 -1,452 629 125 65 应付账款周转天数 283 254 220 221 投资活动现金流 -228 -377 -391 -412 存货周转天数 161 152 138 134 资本支出 -528 -382 -400 -409 每股指标(元) 股权投资 -27 0 0 0 每股收益 0.60 0.77 1.14 1.64 其他长期资产变化 327 5 9 -3 每股经营现金流 -0.89 1.52 1.30 1.94 融资活动现金流 -159 83 84 85 每股净资产 8.30 9.07 10.21 11.85 借款增加 -614 176 184 188 估值比率 股利及利息支付 -161 -77 -84 -86 P/E 39 31 21 14 股东融资 18 18 18 18 P/B 3 3 2 2 其他影响 597 -34 -35 -35 EV/EBITDA 21 19 14 11 资料来源：公司公告，华创证券预测 太极股份（002368）2023年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 计算机组团队介绍 首席研究员、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 研究员：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：梁佳 上海财经大学经济学硕士，2022年加入