请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1xxbmnxxbmn[Table_CoverAuthor]马铮食品饮料首席分析师S1500520110001mazheng@cindasc.com估值修复，集中度提升[Table_CoverStock]—食品饮料行业2024Q1基金重仓分析[Table_ReportTime]2024年4月26日 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com2证券研究报告行业研究[Table_ReportType]专题报告[Table_StockAndRank]食品饮料投资评级看好上次评级看好[Table_Chart]马铮食品饮料首席分析师执业编号：S1500520110001邮箱：mazheng@cindasc.com[Table_BaseData]信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]估值修复，集中度提升[Table_ReportDate]2024年4月26日日本期内容提要:[Table_Summary]2024Q1食品饮料跑输上证指数3.1pct。2024年1月1日到3月31日，SW食品饮料指数下跌0.88%，上证指数上涨2.23%，行业跑输上证指数3.1pct。分子行业涨跌幅看，2024年一季度SW白酒、啤酒、乳品、预加工食品、调味发酵品、休闲食品分别0.35%、4.16%、0.84%、-19.47%、-5.14%、-9.15%。2024Q1食品饮料行业的基金重仓市值占全行业比例环比+0.92pct。截止2024年3月31日，机构重仓市值2.7万亿元，环比+0.1%；食品饮料行业配置权重增加，重仓市值3866亿元，占全行业比重14.3%，环比+0.92pct。2024Q1集中度继续提升，资金偏好于业绩确定性占优的龙头企业。具体来看，2024年基金一季报中Top1-4“茅五泸汾”重仓市值占食饮75.4%，环比+3.11pct；Top1-10占比91.9%，环比+2.74pct；Top1-20占比97.1%，环比+0.93pct。较2023年基金年报来看，年报排名上升比较明显的有华润啤酒（14->11）、东鹏饮料（17->12）、梅花生物（16-13）、中炬高新（24->20），排名下滑较多的有百润股份（13->16）和安井食品（11->17）。白酒配置权重环比增加，机构青睐龙头标的。2024Q1基金重仓白酒3410亿元，环比+8.8%，占食饮行业88.2%，环比+1.4pct。重仓持股数方面，贵州茅台环比+18.0%，五粮液环比+8.0%，泸州老窖环比-7.9%，山西汾酒环比+1.1%，舍得酒业环比-12.6%。苏酒分化，洋河股份环比-13.6%，今世缘环比+9.4%。徽酒普遍减仓，古井贡酒环比-2.3%，迎驾贡酒环比-9.0%，口子窖环比-15.8%，金种子酒环比-49.5%。高股息标的，机构对伊利股份持仓环比增加。2024Q1乳制品的基金重仓市值为131亿元，环比+12.4%，占食饮行业3.4%，环比+0.2pct，超过啤酒行业，排名第二。伊利股份重仓持股数环比+9%，显示机构对高股息标的偏好上升。市场信心边际改善，配置权重增加。2024Q1啤酒的基金重仓市值为117亿元，环比+13.7%，占食饮行业3.0%，环比+0.2pct，配置权重边际改善，我们认为主要原因在于春节大众消费较好、市场信心增加。从仓位来看，青岛啤酒仍然居首，A+H股合计77亿元，占啤酒66%。重仓持股数方面，青岛啤酒环比+14.3%、青岛啤酒股份环比-6.9%。其次是华润啤酒重仓33亿元，占比28%，重仓持股数环比+6.5%。重庆啤酒位居第三，重仓5亿元，占比4%，重仓持股数环比-19.7%，减仓幅度放缓。零食行业高景气度，三只松鼠加仓较多。2024Q1休闲食品的基金重仓市值为34亿元，占比0.9%，环比持平；重仓持股数方面，劲仔食品环比+15.3%，主要系机构看好零食行业2024年高景气度延续；洽洽食品环比+15.6%，主要系公司基本面稳定，受资金青睐；三只松鼠环比+240.2%；甘源食品环比-16.9%，盐津铺子环比-1.5%。市场担忧量贩零食渠道竞争激烈，万辰集团重仓持股数环比-25.2%。而绝味食品环比-32.8%，我们认为主要系市场担心绝味单店收入恢复不及预期。速冻板块减仓明显，调味品板块有所分化。受估值偏高及业绩表现相对平淡影响，机构对于速冻板块减仓明显，安井食品重仓持股数环比-47.8%，立高食品重仓持股数环比-16.2%，千味央厨重仓持股数环比-5.6%。同期，机构对调味品板块个股态度分化，具有改革反转预期的中炬高新重仓持股数环比+14.0%，酱油龙头海天味业重仓持股数环比+6.7%。受业绩表现影响，安琪酵母重仓持股数环比-52.2%。投资建议：白酒板块，推荐需求刚性、品牌护城河突出、业绩稳定强的高端白酒，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖；具有较独立势能、全国化单品路径清晰的山西汾酒；推荐具备省内消费升级红利及竞争优势的地产龙头古井贡酒/迎驾贡酒/今世缘；推荐经营管理逐步改善的金种子酒。大众品板块，推荐成本改善的青岛啤酒、重庆啤酒、千禾味业；推荐高股息标的伊利股份；推 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com3荐业绩高增的百龙创园、东鹏饮料；推荐渠道效率提升的量贩零食行业头部品牌万辰集团；推荐供应链升级成效明显的三只松鼠；推荐积极拥抱量贩零食新渠道的盐津铺子、甘源食品、好想你、欢乐家；推荐通过大包装持续提升渗透率、具备品类整合红利的劲仔食品。关注经营稳健、现金流优秀的瓜子龙头洽洽食品，以及积极调整的良品铺子；关注具有改革逻辑的中炬高新。风险因素：食品安全风险、消费复苏不及预期、原材料价格波动 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com4图目录图1：2022Q1-2024Q1上证指数和食品饮料子行业季度涨跌幅对比.........................5图2：2021Q1-2024Q1食饮行业基金重仓持股市值占全行业比例.............................5图3：2021Q1-2024Q1食饮行业Top4、Top10、Top20个股基金重仓持股市值占食饮行业基金重仓持股总市值比例.................................................................................5图4：2022Q1-2024Q1食饮子行业基金重仓持股总市值占食饮行业基金重仓持股总市值比例.........................................................................................................................5图5：2022Q1-2024Q1食饮行业重仓市值个股持有基金数（柱状图-左轴）和持股数环比（线状图-右轴）..................................................................................................7图5：2022Q1-2024Q1品饮料行业基金重仓个股持有基金数（柱状图-左轴）和持股数环比（线状图-右轴）..............................................................................................8表目录表1：食饮行业前20大基金重仓个股排名变化..........................................................6 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com5图1：2022Q1-2024Q1上证指数和食品饮料子行业季度涨跌幅对比资料来源：ifind，信达证券研发中心图2：2021Q1-2024Q1食饮行业基金重仓持股市值占全行业比例图3：2021Q1-2024Q1食饮行业Top4、Top10、Top20个股基金重仓持股市值占食饮行业基金重仓持股总市值比例资料来源：ifind，信达证券研发中心资料来源：ifind，信达证券研发中心图4：2022Q1-2024Q1食饮子行业基金重仓持股总市值占食饮行业基金重仓持股总市值比例资料来源：ifind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com6表1：食饮行业前20大基金重仓个股排名变化证券代码证券简称截止2024年3月31日基金重仓持股总市值（亿元）占食品饮料持仓市值比例（%）2024Q1排名2023Q4排名600519.SH贵州茅台1477.9938.23%11000858.SZ五粮液622.2016.10%22000568.SZ泸州老窖462.1711.96%33600809.SH山西汾酒353.949.16%44000596.SZ古井贡酒204.215.28%55600887.SH伊利股份128.363.32%67002304.SZ洋河股份112.542.91%76603369.SH今世缘91.922.38%88600600.SH青岛啤酒56.681.47%910603198.SH迎驾贡酒41.151.06%1090291.HK华润啤酒32.690.85%1114605499.SH东鹏饮料23.940.62%1217600873.SH梅花生物23.000.60%1316600702.SH舍得酒业22.450.58%1412002840.SZ华统股份21.290.55%15150168.HK青岛啤酒股份20.770.54%1618603345.SH安井食品16.930.44%1711603288.SH海天味业15.310.40%1821002568.SZ百润股份14.640.38%1913600872.SH中炬高新11.910.31%2024603589.SH口子窖11.500.30%2120资料来源：ifind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com7图5：2022Q1-2024Q1食饮行业重仓市值个股持有基金数（柱状图-左轴）和持股数环比（线状图-右轴）资料来源：ifind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com8图5：2022Q1-2024Q1品饮料行业基金重仓个股持有基金数（柱状图-左轴）和持股数环比（线状图-右轴）资料来源：ifind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com9[Table_Introduction]研究团队简介马铮，食品饮料首席分析师，厦门大学经济学博士，资产评估师，曾在深圳规土委从事国家社科基金课题研究。曾任职国泰君安证券销售交易部和研究所，2020年加盟信达证券组建食品饮料团队，团队成员以产业资深人士与顶级名校培养为主。张伟敬，武汉理工大学毕业，法学、经济学双学位，金融行业工作两年，随后进入白酒行业十三年，先后在泸州老窖、杜康、舍得酒业从事一线销售工作，在高端酒、次高端、中低端价位均有实际操盘经验，产业思维强，酒圈资源丰富，对白酒行业趋势有独到理解，尤其擅长分析次高端酒企竞争格局。赵雷，食品科学研究型硕士，毕业于美国威斯康星大学麦迪逊分校，随后2年留美在乳企巨头萨普托从事研发和运营，1年食品饮料研究经验。覆盖乳制品（深度研究伊利股份、蒙牛乳业、妙可蓝多、嘉必优）、饮料（深度研究东鹏饮料）。程丽丽，金融学硕士，毕业于厦门大学王亚南经济研究院，2