业绩符合预期，经皮给药产品矩阵即将形成

九典制药年度及一季度业绩分析

业绩概览

九典制药在2023年的营业收入达到了26.93亿元，同比增长15.75%，归母净利润为3.68亿元，同比增长36.54%。2024年第一季度，公司实现营业收入5.91亿元，同比增长17.74%，归母净利润1.26亿元，同比增长63.44%。

产品矩阵发展

• 洛索洛芬钠凝胶贴膏：继续稳定放量，市场份额持续扩大，为公司提供了坚实的业绩基础。
• 酮洛芬凝胶贴膏：成功进入国家医保目录，进一步增强了公司的收入增长潜力。
• 经皮给药产品矩阵：包括椒七麝凝胶贴膏、利多卡因凝胶贴膏、吲哚美辛凝胶贴膏等产品正在推进生产和市场开拓，为公司消炎镇痛领域的市场拓展注入了新的动力。

院外市场进展

• OTC市场：实现了跨跃式增长，通过与多家头部连锁药店的战略合作，主导产品洛索洛芬钠凝胶贴膏快速放量，市场份额显著提升。
• 电商平台：在线上电商端全面布局，电商自营团队壮大，实现了京东健康自营模式的转变，线下大药房主体构建了医药自营电商平台，同时培育电商自有规格，拓展大健康产品线，成功推出氨糖、VDVK钙等产品。

投资建议

• 盈利预测调整：预计2024-2026年营业收入分别为31.87亿、37.44亿、43.90亿，调整后的每股收益分别为1.47元、1.93元、2.44元。
• 估值与评级：基于当前股价35.01元，对应2024年PE为24倍，维持公司“增持”评级。

风险提示

• 医药行业政策不确定性。
• 市场竞争加剧。
• 产品销售和推广效果不佳。
• 研发项目进展低于预期。

结论

九典制药在2023年及2024年第一季度展现了稳健的业绩增长，特别是通过优化产品组合、强化院内外市场策略以及加速电商布局，进一步巩固了公司在消炎镇痛领域的市场地位。公司通过持续的研发投入和市场拓展，为未来的可持续增长奠定了坚实的基础。在当前的市场环境下，公司展现出较强的抗风险能力和成长潜力，预计未来将继续保持稳定的盈利能力。