敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2024年4月26日，公司发布2024年一季报。公司2024年第一季度实现营收12.9亿元，同比增长0.9%；毛利润为4.0亿元，同比下滑2.0%，毛利率为31.0%，较上年同期下滑0.9pct；归母净利润为0.26亿元，同比增长12.4%；扣除非经常损益后的归母净利润为0.24亿元，同比增长48.8%。 经营分析 公司2024年一季度毛利率略有下滑，结合2023年第四季度系统集成业务营收同比下滑26.8%，我们认为主要系部分低毛利率的系统集成业务递延至2024年一季度确认收入，因而影响了整体毛利率表现。费用方面，由于2023年公司提质增效、员工数同比下滑6.3%，因而2024年一季度公司三费之和同比下滑8.7%；三费之和增速慢于公司营收增速，因而公司2024年第一季度取得较高的扣非归母净利润增长。收款方面，公司2024年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为9.4亿元，在2023年第一季度该项基数较高的情况下同比增长19.9%，我们认为主要系2023年末部分收款递延至2024年一季度所致。 全年我们关注公司“保险+”及国际化战略的践行成果。2023年公司“保险+”相关收入为1.3亿元，同比增长55.7%；由于公司不断探索新的业务模式和发展方向，在健康、交通、消费、安全等领域持续发展，2024年我们也保持积极预期。国际化方面，2023年大陆以外客户实现收入2.35亿元，同比增长15.4%，也已在东亚、东南亚、南亚等地进行商务开拓，2024年公司有望进行更多项目落地。 盈利预测、估值与评级 基于公司2023年报以及对行业稳健增长的预期，我们预计公司2024~2026年营业收入分别为70.9/74.2/77.7亿元，同比增长9.1%/4.6%/4.7%；归母净利润分别为6.9/7.8/8.6亿元，同比增长5.2%/13.7%/10.4%，分别对应24.0/21.1/19.1倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 保费收入及保险IT投入不及预期；“保险+”或出海业务推进不及预期；AIGC赋能效果不及预期；高管及大股东减持风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2 022 2 023 2 024E 2 025E 2 026E 营业收入(百万元) 6,705 6,503 7,094 7,421 7,769 营业收入增长率 6.74% -3.01% 9.10% 4.60% 4.70% 归母净利润(百万元) 639 655 689 783 865 归母净利润增长率 10.58% 2.52% 5.24% 13.69% 10.39% 摊薄每股收益(元) 1.076 1.103 1.161 1.320 1.457 每股经营性现金流净额 0.38 0.22 0.43 0.49 0.55 ROE(归属母公司)(摊薄) 23.15% 20.06% 21.45% 24.76% 28.09% P/E 27.52 27.18 23.99 21.10 19.11 P/B 6.37 5.45 5.15 5.22 5.37 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,20022.0026.0030.0034.0038.0042.0046.00230426230526230626230726230826230926231026231126231226240126240226240326人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中科软沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 6 ,281 6 ,705 6 ,503 7 ,094 7 ,421 7 ,769 货币资金 3,343 3,057 3,033 2,505 1,953 1,319 增长率 6.7% -3.0% 9.1% 4.6% 4.7% 应收款项 1,140 1,194 1,307 1,414 1,560 1,697 主营业务成本 -4,427 -4,741 -4,450 -5,016 -5,224 -5,454 存货 524 537 656 816 912 1,015 %销售收入 70.5% 70.7% 68.4% 70.7% 70.4% 70.2% 其他流动资产 1,542 1,705 1,837 2,112 2,494 2,949 毛利 1,854 1,964 2,052 2,079 2,197 2,315 流动资产 6,549 6,493 6,834 6,847 6,918 6,980 %销售收入 29.5% 29.3% 31.6% 29.3% 29.6% 29.8% %总资产 95.2% 95.1% 95.2% 95.3% 95.4% 95.5% 营业税金及附加 -34 -34 -33 -36 -38 -40 长期投资 119 113 108 108 108 108 %销售收入 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 144 142 139 129 119 108 销售费用 -314 -323 -327 -312 -297 -295 %总资产 2.1% 2.1% 1.9% 1.8% 1.6% 1.5% %销售收入 5.0% 4.8% 5.0% 4.4% 4.0% 3.8% 无形资产 7 8 14 23 30 37 管理费用 -80 -90 -106 -114 -119 -124 非流动资产 332 336 341 338 333 328 %销售收入 1.3% 1.3% 1.6% 1.6% 1.6% 1.6% %总资产 4.8% 4.9% 4.8% 4.7% 4.6% 4.5% 研发费用 -843 -899 -943 -993 -1,024 -1,057 资产总计 6 ,882 6 ,829 7 ,175 7 ,184 7 ,251 7 ,307 %销售收入 13.4% 13.4% 14.5% 14.0% 13.8% 13.6% 短期借款 22 24 23 0 0 0 息税前利润（EBIT） 583 618 644 624 719 799 应付款项 1,588 1,749 1,718 1,834 1,866 1,918 %销售收入 9.3% 9.2% 9.9% 8.8% 9.7% 10.3% 其他流动负债 2,623 2,280 2,162 2,134 2,218 2,308 财务费用 21 46 40 45 45 47 流动负债 4,233 4,052 3,903 3,968 4,084 4,226 %销售收入 -0.3% -0.7% -0.6% -0.6% -0.6% -0.6% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -63 -73 -79 -8 -10 -13 其他长期负债 33 18 8 5 3 2 公允价值变动收益 1 -1 -4 0 0 0 负债 4,266 4,070 3,910 3,973 4,088 4,229 投资收益 6 0 0 0 0 0 普通股股东权益 2,616 2,759 3,265 3,212 3,164 3,079 %税前利润 1.0% n.a 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 594 594 594 594 594 594 营业利润 591 637 634 693 788 870 未分配利润 1,343 1,643 1,970 1,917 1,870 1,785 营业利润率 9.4% 9.5% 9.7% 9.8% 10.6% 11.2% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 6 6 10 0 0 0 负债股东权益合计 6 ,882 6 ,829 7 ,175 7 ,184 7 ,251 7 ,307 税前利润 596 642 644 693 788 870 利润率 9.5% 9.6% 9.9% 9.8% 10.6% 11.2% 比率分析 所得税 -19 -4 11 -4 -5 -5 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 3.1% 0.6% -1.7% 0.6% 0.6% 0.6% 每股指标 净利润 577 639 655 689 783 865 每股收益 0.973 1.076 1.103 1.161 1.320 1.457 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 4.407 4.648 5.500 5.410 5.330 5.187 归属于母公司的净利润 5 77 6 39 6 55 6 89 7 83 8 65 每股经营现金净流 0.502 0.376 0.216 0.425 0.493 0.555 净利率 9.2% 9.5% 10.1% 9.7% 10.6% 11.1% 每股股利 0.550 0.800 1.100 1.250 1.400 1.600 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 22.07% 23.15% 20.06% 21.45% 24.76% 28.09% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 8.39% 9.35% 9.12% 9.59% 10.80% 11.83% 净利润 577 639 655 689 783 865 投入资本收益率 21.41% 22.06% 19.93% 19.30% 22.59% 25.81% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 68 69 74 22 25 28 主营业务收入增长率 8.65% 6.74% -3.01% 9.10% 4.60% 4.70% 非经营收益 -9 4 -5 2 2 2 EBIT增长率 30.91% 5.91% 4.26% -3.17% 15.31% 11.18% 营运资金变动 -339 -488 -595 -461 -518 -566 净利润增长率 21.15% 10.58% 2.52% 5.24% 13.69% 10.39% 经营活动现金净流 2 98 2 23 1 28 2 52 2 92 3 29 总资产增长率 13.90% -0.77% 5.07% 0.13% 0.94% 0.77% 资本开支 -78 -32 -36 -12 -12 -12 资产管理能力 投资 -1 0 0 0 0 0 应收账款周转天数 55.1 56.8 63.3 66.0 70.0 73.0 其他 6 0 0 0 0 0 存货周转天数 38.2 40.9 48.9 60.0 65.0 70.0 投资活动现金净流 -72 -33 -36 -12 -12 -12 应付账款周转天数 117.5 119.3 126.6 115.0 112.0 110.0 股权募资 0 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 8.3 7.7 7.8 6.6 5.8 5.1 债权募资 0 0 0 -24 0 0 偿债能力 其他 -257 -526 -181 -742 -831 -950 净负债/股东权益 -126.96% -109.94% -92.22% -78.01% -61.74% -42.86% 筹资活动现金净流 -257 -526 -181 -766 -831 -950 EBIT利息保障倍数 -27.4 -13.3 -16.0 -14.0 -16.2 -17.2 现金净流量 -31 -330 -87