2024年一季报点评：1Q24业绩稳健增长，民机+低空经济打开成长空间

公司2024年一季度业绩概览

• 营收与利润：2024年一季度，公司实现营业收入14.2亿元人民币，同比增长5.5%；归属于母公司股东的净利润为2.6亿元人民币，同比增长6.9%；扣除非经常性损益后的净利润为2.55亿元人民币，同比增长5.7%。业绩表现符合市场预期。

盈利能力和费用管理

• 盈利能力：一季度毛利率为32.9%，相比去年下降了0.2个百分点；净利率为18.5%，上升了0.2个百分点，显示出稳定的盈利能力。
• 费用控制：期间费用率为10.6%，与去年同期基本持平；研发费用同比增长9.9%至4200万元人民币，研发费用率从2.9%上升至3.0%。

产能建设和供应链优化

• 产能建设：截至2023年底，公司在建工程较年初增长69.6%至4.5亿元人民币，表明公司正加大固定资产投入。
• 供应链优化：外协外购费用占生产成本的46%，公司通过竞争性采购策略优化供应商体系，并持续培育战略供应商，预计外协外购费用占比将趋于稳定。

市场拓展与增长点

• 维修市场：随着维修业务的增加，维修收入占比提升至10%左右。预计随着“十四五”新机交付数量的增加和训练频率的提高，维修业务收入将保持稳定增长。
• 民机市场：公司组建专门团队，加快技术转化，重点发展民机高端泵类产品、联体泵马达及伺服阀系列化产业化，以开拓新的增长点。
• 低空经济：航发集团高度关注通航产业发展，公司承担了通航动力配套控制系统的自主研制任务，多个型号已进入适航认证阶段，为公司开辟新的市场空间。

投资建议与风险提示

• 投资建议：作为航空发动机控制系统的行业龙头，公司有望受益于下游型号的批量生产和维修市场的稳定增长，同时民机市场及低空经济的开拓将为公司带来长期增长潜力。预计2024-2026年的净利润分别为8.8亿、10.8亿、13.0亿元，对应市盈率分别为28x、23x、19x。鉴于公司在航空发动机控制领域的领先地位以及国企改革带来的效率提升预期，维持“推荐”评级。
• 风险提示：潜在风险包括下游市场需求不足、型号批产进度低于预期以及产品价格波动等。