2024年一季报业绩点评：24Q2营收指引不及预期，AI货币化潜力待释放
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年4月25日 公司研究 24Q2营收指引不及预期，AI货币化潜力待释放 ——Meta Platforms（META.O）2024年一季报业绩点评 买入（维持） 事件：美国东部时间4月24日盘后，Meta发布24Q1业绩公告。截至北京时间4月25日7:00，Meta盘后股价下跌15.5%，主要系24Q2收入指引中位数低于市场预期，以及公司上调24年支出指引。 24Q1营收、净利润超预期，24Q2营收指引不及预期。24Q1营业收入364.6亿美元（vs Refinitiv一致预期+0.83%），同比上升27.3%，DAP和ARPP稳健增长为广告业务提供支撑。24Q2营业收入指引365-390亿美元，中位数377.5亿美元（vs Refinitiv一致预期-1.4%），同比上升15.9%~23.8%。24Q1净利润123.7亿美元（vs Refinitiv一致预期+7.6%），同比大幅上升116.7%。公司上调24年支出指引下限，从23Q4的940-990亿美元上调至24Q1的960-990亿美元，主要考虑到更高的基础设施和法律成本。 营业利润率环比有所下滑，24年Reality Lab营业亏损将显著增加。24Q1营业利润率37.9%，环比下降0.9pcts，季度营业利润率22Q4以来首次下滑；销售费用率维持同比环比下降趋势，研发费用率、行政费用率环比上升。24Q1 Reality Lab营业亏损38.5亿美元，亏损同比收窄4%，24年亏损将继续扩大。 持续推进AI领域投资与研发，上调24年资本支出指引。24Q1资本支出67亿美元，同比下降5.2%，延续23Q2以来的同比下降趋势；公司对24年资本支出的指引从23Q4的300-370亿美元上调至24Q1的350-400亿美元，预计24年资本支出同比增长24.5%~42.3%，主要由AI基础设施投资加速驱动。公司预计25年资本支出将继续增加，以应对AI相关研发和产品推进。 Meta持续探索生成式AI与业务的结合。1）AI提升社交平台使用体验和广告投放效率。基于Llama3的Meta AI集成于社交平台，已在部分地区推出网页版；AI驱动的广告解决方案持续更新，有利于提升广告投放的效率和精准度。2）长期投资于AI基础设施和硬件建设。新一代MTIA性能大幅提升，为Meta AI的工作负载量身定制；Meta采购大量GPU主要用于内容推荐算法和AI模型推理需求。3）探索视觉语言模型，为AI+VR/AR等应用场景奠定基础。 盈利预测、估值与评级：考虑到24年大选年政治广告支出有望增长，中国跨境电商广告支出提供增长动力，公司积极投资AI研发和产品推进，AI货币化潜力待释放，上调公司24-26年营业收入预测至1579/1778/1985亿美元（相比上次预测+2.96%/+2.97%/+2.97%）。考虑到降本增效措施效果显著，上调公司24-26年净利润预测至524/602/673亿美元（相比上次预测+12.95%/ +15.21%/+14.49%），现价对应PE 24x/21x/19x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期、新兴业务进展不及预期、AI技术发展和应用落地进度不及预期、AI行业竞争加剧风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万美元） 116,609 134,902 157,857 177,824 198,511 营业收入增长率 -1.1% 15.7% 17.0% 12.6% 11.6% 净利润（百万美元） 23,200 39,098 52,366 60,195 67,250 净利润增长率 -41.1% 68.5% 33.9% 15.0% 11.7% EPS（美元） 8.63 15.19 20.64 23.73 26.51 P/E 57 33 24 21 19 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-4-24 当前价：493.5美元 作者 分析师：付天姿 CFA FRM 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 联系人：宾特丽亚 binteliya@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)：25.37 总市值(亿美元)：12518 一年最低/最高(美元)：208.66/531.49 近3月换手率：1.72% 公司与纳斯达克综合指数对比图 资料来源：Wind 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 1.8 27.8 102.7 绝对 -2.6 29.9 133.1 资料来源：Wind 相关研报 24年由降本增效转向积极投资，宣布股利和回购计划——Meta Platforms（META.O）2023年四季报业绩点评（2024-02-02） 23Q2美股互联网巨头财报：AIGC应用各自争先，业绩潜力尚待释放——美国互联网科技公司跟踪专题报告（三）（2023-08-05） 23Q1美股互联网巨头财报：降本增效超预期，AIGC前瞻竞争加码——美国互联网科技公司跟踪专题报告（二）（2023-05-13） -50%0%50%100%150%200%2023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03纳斯达克综合指数 Meta要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 Meta Platforms（META.O） 目 录 1、 24Q1业绩超预期，营业利润率环比下滑 ........................................................................... 3 2、 Meta持续探索生成式AI与业务的结合 ............................................................................ 5 2.1 AI提升社交平台使用体验和广告投放效率 ................................................................................................ 5 2.2 长期投资于AI基础设施和硬件建设 ......................................................................................................... 6 2.3 探索AI技术前沿，挖掘新的技术和应用路径 ........................................................................................... 7 3、 盈利预测、估值与评级 ..................................................................................................... 8 4、 风险提示 .......................................................................................................................... 8 图目录 图1：20Q1-24Q1 Meta营业收入与同比增速 ...................................................................................................... 3 图2：20Q1-24Q1 Meta净利润与同比增速 .......................................................................................................... 3 图3：20Q1-24Q1 Meta系列APP DAP与同比增速 ............................................................................................. 4 图4：22Q1-24Q1 Meta系列APP ARPP与同比增速 ........................................................................................... 4 图5：19Q1-24Q1 Meta毛利率、营业利润率与净利率 ........................................................................................ 4 图6：20Q1-24Q1 Meta分部门营业利润 ............................................................................................................. 4 图7：20Q1-24Q1 Meta资本支出与同比增速 ...................................................................................................... 5 图8：Meta AI协助用户建立沟通，增强与社区的联系 ....................................................................................... 5 图9：Meta AI植入智能眼镜和应用程序搜索栏，推出网页版 ............................................................................ 5 图10：Advantage+的目录广告和动态广告效果 .................................................................................................. 6 图11：提醒广告功能使广告主投放效率提高 ...................................................................................................... 6 图12：新一代MTIA与上一代的性能对比 ......................................................................................................... 6 图13：2023年微软和Meta是H100的最大买家 ................................................................................................ 6 图14：Llama3在同等参数规模下的测试表现优秀 ...............................
