季报点评：高基数下短期承压，战略着眼长远

公司一季度财报总结

营收与利润

• 2024年一季度：公司实现营收26.5亿元，同比下降14.9%；实现归母净利润7.3亿元，同比下降29.4%；扣非归母净利润7.1亿元，同比下降28.7%。
• 品牌与渠道表现：主品牌、健力多、Life-Space国内产品、LSG境外分别实现营收15.5亿、3.7亿、1.2亿、2.5亿元，同比变化分别为-17.7%、-2.1%、-29.5%、-5.1%。线上渠道实现营收9.1亿元，同比下降26.5%；线下渠道实现营收17.2亿元，同比下降7.6%。

毛利率与费用率

• 毛利率：公司一季度毛利率为69.9%，较上年同期微降0.4个百分点，保持基本稳定。
• 费用率：销售费用率为31.2%，同比增长6.6个百分点；管理费用率为4.7%，同比增长1.4个百分点；研发费用率为1.2%，同比增长0.3个百分点；财务费用率保持不变，为-0.5%。销售费用的部分前置投放与收入增长压力导致销售费用率显著上升。

经营业绩与战略

• 净利率：公司净利率同比下滑6.6个百分点至27.2%，主要受费用率上升的影响。
• 收入端展望：预计随着去年高基数的逐渐消退，收入端增速有望在季度间实现环比修复。
• 战略调整：公司聚焦于中长期发展，优化组织架构、加强品牌建设、推进产品创新和渠道差异化，旨在提升品牌影响力和市场竞争力。

投资建议

• 盈利预测：考虑到高基数和多品牌培育的挑战，调整后的盈利预测为2024-2026年归母净利润分别为18.14亿、20.68亿、22.55亿元，同比增长3.9%、14.0%、9.0%。
• 估值与评级：当前股价对应PE为14、13、12倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 消费力恢复：若消费力恢复速度低于预期，可能影响公司的销售表现。
• 行业竞争：加剧的行业竞争可能导致市场份额减少。
• 大单品培育：新产品的培育进度和市场接受度存在不确定性。