事件:公司发布2024年一季度报告:实现营业收入1115亿元(同比+14%,环比+2%),归母净利润397亿元(同比+24%,环比+52%),扣非归母净利润395亿元(同比+25%,环比+34%)。公司加大油气勘探开发力度,推进提质增效升级行动,油气净产量稳步增长,成本竞争优势得到巩固,第一季度归母净利润创历史新高。 原油实现销售价格增加超预期:24Q1国际布伦特油价同比基本持平:23Q1布油均价82.2美元/桶,24Q1布油均价81.8美元/桶。而公司原油实现销售价格从23Q1的74.17美元/桶提升到24Q1的78.75美元/桶,同比+6%,与布油折价从8美元/桶缩窄到3美元/桶。 项目提前投产,产量增加超预期:24Q1,公司实际净产量180百万桶油当量(同比+10%),其中石油净产量141百万桶(同比+10%),天然气65亿立方米(同比+11%)。较公司年初制定的2024年油气当量产量目标为700-720百万桶油当量,同比为3%至6%,24Q1产量大超预期。绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目,较计划提前投产,公司预计这两个项目2025年达到高峰产量。此外,渤中19-2油田开发项目,深海一号二期天然气开发项目、惠州26-6油田开发项目、神府深层煤层气勘探开发示范项目、海外的巴西Mero3项目、加拿大长湖西北项目在推进中。 资本支出增加超预期:24Q1,公司资本开支共计290亿元,同比+43亿元(+17%),其中勘探/开发/生产资本化/其他分别48/175/64/3亿元,同比-1/+17/+25/+1亿元。较公司年初制定的2024年资本开支为1250-1350亿元,同比为-4%至+4%,24Q1资本开支大超预期。 桶油成本降低超预期:24Q1,公司桶油主要成本27.59美元/桶,同比-0.63美元/桶(-2.2%)。其中,作业费用6.91美元/桶,同比-0.08美元/桶(-1.1%); 折旧、折耗及摊销13.77美元/桶,同比-0.45美元/桶(-4.1%);弃置费0.87美元/桶,同比-0.19美元/桶(-17.9%);销售及管理费用1.99美元/桶,同比-0.3美元/桶(-13.1%);除所得税以外的其他税金4.05美元/桶,同比+0.39美元/桶(+10.7%)。折旧、折耗及摊销下降主要是由于汇率变动和产量结构变化的综合影响。 公司注重股东回报:根据我们最新预测,预计公司2024年净利润1500亿元,按照2022-2023年全年分红比例43%,合计派息645亿元,按2024年4月25日收盘价,中海油A股股息率为4.7%;中海油H股税前股息率为7.9%,按10%扣税,税后股息率为7.1%,按28%扣税,税后股息率为5.7%。 盈利预测与投资评级:根据公司增储上产&新项目推进情况,我们调整2024-2026年归母净利润分别1500、1635、1729亿元(此前2024-2026年预期1382、1545、1598亿元),按2024年4月25日收盘价对应A股PE分别9、8、8倍。公司盈利能力显著,成本管控优异,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动;油价波动;公司增储上产速度不及预期