历史最好Q1、淡季不淡

报告标题：行动教育(605098)季度业绩概览与投资建议

主要发现：

业绩概览：

• 2024年第一季度：收入、归母净利、扣非归母净利、经营性现金流分别达到1.41亿元、0.24亿元、0.26亿元、0.13亿元，同比增长28.11%、34.42%、67.05%、-63.63%，其中收入和扣非净利均创历史季度新高。
• 经营性现金流略低于归母净利：主要是由于年末年终奖和税金等高金额的支付。

经营分析：

• 收入增长：受益于大客户战略的持续成效，销售额实现显著增长。
• 利润率提升：毛利率、归母净利率、扣非净利率均有提升，分别达到71.78%、17.0%、18.0%，其中销售、管理、研发、财务费用率均有不同程度的降低。
• 前瞻性指标：2024年第一季度，销售收现和合同负债分别增长32%、26%，显示未来增长潜力。

投资建议：

• 短期：受益于23年销售人员增长19%，为未来扩张做好准备。
• 中期：大客户战略效果显现，有望抵御经济下行对报课意愿的影响，郎酒在2023年订单基础上续签了更高额度的订单。
• 长期：预计客户渗透率提升和销售人效仍有潜力挖掘。
• 财务预测：维持24-26年收入预测8.76亿元、10.82亿元、13.15亿元；归母净利预测2.84亿元、3.55亿元、4.35亿元；对应EPS为2.41元、3.01元、3.69元；PE分别为22倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 销售人员流失风险。
• 排课数低于预期风险。
• 到课率低于预期风险。
• 系统性风险。

财务摘要与估值：

• 2024年预测：营业收入预计为876亿元，同比增长30.3%；归母净利润预计为284亿元，同比增长29.4%。
• 估值：2024年PE为22倍，PE相比同行业具有吸引力。

分析师信息：

• 唐爽爽：拥有丰富研究经验，曾在多家知名券商担任分析师，多次获得行业最佳分析师称号。

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