利润高增，实现开门红

燕京啤酒2024Q1业绩总结

一、财务表现概览

• 收入与利润：2024年第一季度，燕京啤酒实现总收入35.87亿元，同比增长1.72%。归母净利润达到1.03亿元，较去年同期增长58.90%；扣非后归母净利润亦同比增长81.72%。
• 盈利能力提升：一季度毛利率同比提升0.40个百分点至37.18%，成本控制效果显现。税金及附加占收入比例从上一年同期的8.23%提升至8.45%，期间费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率分别调整至11.93%、11.76%、1.90%、-0.95%。

二、成本与费用管理

• 费用管控：销售费用率和管理费用率得到有效控制，推动净利率提升至2.86%，扣非后归母净利率同比提升1.26个百分点至2.86%。

三、盈利预测与市场展望

• 增长潜力：燕京啤酒作为区域啤酒龙头，在新董事长的领导下加速改革，吨酒收入和盈利能力有显著提升空间。
• 大单品与产品矩阵：燕京U8等大单品表现出强劲增长态势，有效推动产品均价提升，释放利润弹性。中高端产品矩阵持续丰富，有望进一步承接市场需求升级。
• 成本优化：通过产能优化等手段实现降本增效，成功扭转了部分子公司的亏损状态。
• 盈利预测：预计2024-2026年收入将分别达到152.29亿、164.16亿、171.22亿元，归母净利润分别为9.27亿、12.75亿、15.65亿元，每股收益（EPS）分别为0.33元、0.45元、0.56元。当前估值（PE）分别为29.3倍、21.3倍、17.3倍，维持“买入”评级。

四、风险提示

• 经济风险：全球经济增速放缓可能影响消费水平和需求。
• 食品安全：食品质量问题可能导致品牌受损和销量下滑。
• 市场竞争：激烈的市场竞争可能导致超预期的促销活动，影响利润空间。
• 信息更新风险：研报信息可能存在更新滞后的问题，需关注后续动态。