Q1实现开门红，纯生高增带动量价齐升

研报摘要

公司业绩概览

• 一季度表现：公司于2023年一季度实现了收入10.4亿元，同比增长18.7%，归母净利润0.9亿元，同比增长22.2%，扣非归母净利润0.7亿元，同比增长21.3%。
• 销量与价格：销量增长11.5%至26.2万吨，产品结构持续优化，纯生产品销量增长21.7%，高端单品97纯生销量增长53.6%，带动整体吨价同比增长6.5%至3955元/吨。

成本与盈利能力

• 成本趋势：吨成本同比增长5.7%至2342元/吨，尽管面临部分成本端压力，纯生产品占比提升有助于毛利率增长。
• 费用管理：销售费用率降低0.7pp至15.4%，管理费用率上升0.6pp至8.4%，总体而言，归母净利率提升0.2pp至8.4%。

市场与产品策略

• 现饮场景恢复：广东啤酒市场的高端化程度高，预计产品结构升级空间大，97纯生销量有望提高至总销量的20%以上，罐化率提升将进一步增强盈利能力。
• 文化与线下布局：“啤酒厂”项目和琶醍文化艺术区成为标志性文化符号，公司将增加线下精酿门店，双主业协同。

预测与建议

• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为0.33元、0.37元、0.41元，对应动态PE分别为29倍、26倍、23倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，考虑到公司的增长潜力和市场地位。

风险提示

• 市场风险：现饮场景恢复可能不及预期，高端市场竞争加剧。

结论

该研报分析了公司在2023年一季度的业绩表现，强调了其在销量、价格、成本控制及盈利能力方面的积极进展，并对未来的市场策略和产品发展进行了展望。通过明确的盈利预测和投资建议，以及对潜在风险的提示，为投资者提供了全面的决策支持。

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