关于“通货膨胀激增结束了吗？单一政策的教训是什么？”的辩论

关于 “通胀飙升了吗 ？ 货币政策的教训是什么 ？ ” 的辩论欧洲央行及其观察者二十四 ， 法兰克福2024 年 3 月 20 日菲利普 · R · 莱恩执行局成员 相对价格事态发展2023Dec - 2300000001999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020 Q1 20240000000Dec - 19Dec - 20Dec - 21Dec - 222 月 24 日各种子组件相对于 HICP 的价格动态（ 指数 ： 1998 年第四季度 = 100 ）能源食品货物服务200各种子组件相对于 HICP 的价格动态（ 指数 ： 2019 年 12 月 = 100 ）能源食品货物服务200181816161414121210108866资料来源 ： 欧盟统计局。注 ： 经季节性调整的 HICP 、食品、商品和服务数据。经季节性调整的能源系列不可用。商品是指非能源工业产品 (NEIG) 。最新观察是 2024 年第一季度 (基于 1 月和 2 月的数据) 和 2024 年 2 月。1© 通货膨胀驱动程序作为实际价值减去 2019 年第四季度的价值。2欧元区年度物价上涨的根源(年度百分比变化和百分点贡献)初始条件劳动市场能源食品 生产力短缺锁定残差年度 HICP 通货膨胀121086420-2-42020202120222023Source: ECB calculations, based on Arce, ’., Ciccarelli, M., Kornprobst, A., & Montes - Gald ó n, C. (2024). What caused the euro area post - pregiume inflation? ECB Occaional Paper, 343.注 ： 该图显示了基于完整模型和隐含脉冲响应函数的解决方案的 2020 年第一季度至 2023 年第四季度的年度 HICP 通胀来源的分解。连续线显示的是实际通胀，柱状图的总净高是模型对每个时期通胀的预测，考虑到截至 2019 年第四季度的初始条件。残差的贡献被计算为实际数据和模拟数据之间的差。每个条形的深蓝色部分显示了 2020 年前数据的贡献。每个条形的彩色部分显示了该时期每个外生变量对通货膨胀的一般均衡，完全动态贡献，正如估计模型所暗示的那样。能源和食品相对价格变化率的冲击被构造为这些变量的值与零的偏差。对短缺变量的冲击被构造为与样本平均值的值的偏差。构建了对空缺与失业比率 (劳动力市场变量) 的冲击。 预测的分解错误3员工预测中最近一个季度提前 HICP 通货膨胀误差的分解（ 百分点 ）2.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5-2.0总错误能源价格假设和其他影响 HICP 能源的因素能源价格对非能源通货膨胀的间接影响影响 HICP 食品的其他因素影响 HICP 的其他因素不包括能量和食物20Q4 为21Q121Q1 为21Q221Q2 为21Q321Q3 用于21Q421Q4 为22Q122Q1 用于22Q222Q2 为22Q322Q3 用于22Q422Q4 为23Q123Q1 为23Q223Q2 为23Q323Q3 为23Q4资料来源 ： 欧洲央行计算。注 ： 另见 Chahad 等人。(2023) 。“总误差 ” 是输出减去投影。“能源价格对非能源通货膨胀的间接影响 ” 是石油，天然气和电力价格的间接影响的总和。（ 对于石油，这些是基于从欧元系统员工宏观经济模型得出的弹性，对于天然气和电力，这些是假设弹性与油价冲击成正比计算的。） “非能源相关假设的影响 ” 表示对短期和长期利率，股票市场价格，外国需求，竞争对手的出口价格，食品价格和汇率的假设。 欧元区通货膨胀事件的历史比较 - 标题和核心4标题（ 百分点 ）核心（ 百分点 ）当前欧元区事件过去的全球事件当前欧元区事件过去的全球事件220-20-4-2-6-8-4-10-12-24-18-12-606121824-6-24-18-12-606121824通货膨胀前后的几个月峰值通胀峰值前后的几个月资料来源 ： 国际清算银行、欧盟统计局和欧洲央行的计算。注 ： 阴影区域以及橙色和黄色线分别代表国家标题和核心通胀序列的四分位数范围和中位数，相对于 2022 年之前 30 个发达经济体 （ AE ） 和 28 个新兴市场经济体 （ EME ） 的反通胀事件期间的峰值。月 = 0 是标题通胀值在该特定事件中达到最高的时候。深蓝色线代表欧元区整体和核心通胀的最新发展，相对于 10 月 2022 峰值。最新观察 ： 2024 年 2 月。 欧元区通货膨胀事件的历史比较 - 商品和服务5货物（ 百分点 ）当前欧元区事件过去的全球事件服务（ 百分点 ）当前欧元区事件过去的全球事件2200-2-2-4-4-6-8-24-18-12-606121824-6-24-18-12-606121824通货膨胀前后的几个月峰值通胀峰值前后的几个月资料来源 ： 国际清算银行 (BIS) 、欧盟统计局和欧洲央行的计算。注 ： 阴影区域以及蓝线和绿线分别代表国家非能源工业品和服务通胀序列相对于 2022 年之前通胀峰值的四分位数范围和中位数。非能源工业品通胀是指所有欧元区国家的面板，而服务通胀是指 30 个 AE 和 28 个 EME 的面板。月 = 0 是在该特定事件期间标题通胀值最高的时候。深蓝色线代表欧元区非能源工业产品和服务通胀的最新发展，相对于 10 月 2022 峰值。最新观察 ： 2024 年 2 月。 基础的短期预测和措施通货膨胀实际观察 ： 2024 年 2 月。6HICP 和 HICPX 的短期预测（ 年度百分比变化 ）基本通货膨胀的衡量标准（ 年度百分比变化 ）HICP / HICPX共识 （ 2024 年 3 月 11 日 ） 2024 年 3 月欧洲央行工作人员预测 回归森林均值修正 （ 2024 年 3 月 18 日 ）HICPX HICPXX国内HICP ， 不包括未经加工的食品和能源HICP 不包括能源超核心PCCIPCCI 不包括能量3.53.02.52.01.51.0HICP3.53.02.52.01.51.0HICPX 基础的短期预测和措施通货膨胀实际观察 ： 2024 年 2 月。7Jan - 24Jan - 24Jan - 24Standard8措施76543210已调整8措施76543210差异432102 月 24 日 7 月 24 日Dec - 242 月 24 日 7 月 24 日 12 月 24 日1 月 23 日 7 月 23 日 2 月 24 日 基础的短期预测和措施通货膨胀实际观察 ： 2024 年 2 月。81 月 23 日 7 月 23 日 2 月 24 日 1 月 23 日 7 月 23 日 2 月 24 日资料来源 ： 欧盟统计局，2024 年 3 月欧洲央行工作人员短期通胀前景，共识经济学，彭博社和欧洲央行计算。注 ： 回归林和固定物的截止日期为 2024 年 3 月 18 日。共识经济学数据于 3 月 11 日收集。分位数回归森林估计来自 Leza，Motachaer 和 Paredes （ 2023 ） 。HICP 固定是观察到的市场价格，而 HICPX 固定是根据 Gr ø ld，J ø rgese 和 Schpp （ 2024 ） 中的模型估算的。最新。资料来源 ： 欧盟统计局和欧洲央行的计算。注 ： PCCI 指的是通货膨胀的持久性和共同组成部分。使用大 SVAR 从能源和供应瓶颈冲击中提取的 “调整后 ” 措施 ， 参见 Baincura ， Bobeica 和 Mart í nez - Hern á ndez （ 2023 ） ，“ 是什么驱动了核心通货膨胀 ？ 供应冲击的作用 ” ， 工作文件系列 ， 第 2875 号 ， 欧洲央行最新。观察 ： 2024 年 2 月。 服务价格压力9Jan - 24Jan - 24服务业通货膨胀的驱动因素（ 年度百分比变化 ）服务业通货膨胀的势头(按年计算的 3 个月比 3 个月百分比变化)服务通胀 “调整后 ” 服务工资敏感服务非工资敏感服务接触密集型服务非接触密集型服务每位员工的薪酬87服务业通货膨胀的势头6564543321 月 23 日 4 月 23 日 7 月 23 日 10 月 23 日资料来源 ： 欧盟统计局和欧洲央行的计算。2 月 24 日2资料来源 ： 欧盟统计局和欧洲央行的计算。注 ： “调整后的 ” 服务是指针对能源和供应瓶颈冲击调整后的服务通胀。每位员工的薪酬是针对服务部门的。最新观察结果 ： 第四季度 2023 每位员工的薪酬和 2024 年 2 月。注 ： 使用季节性调整数据计算。最新观察时间 ： 2024 年 2 月。Jan - 23Apr - 23Jul - 23Oct - 232 月 24 日 工资压力10Jan - 2423Q3人工成本指标和预测(年度百分比变化和百分点贡献)工资跟踪器（ 年度百分比变化 ） 每位员工的薪酬 每小时补偿 议定工资 单位人工成本 工资漂移最低工资每位员工的薪酬 2024 年 3 月欧洲央行员工预测单位人工成本 2024 年 3 月欧洲央行工作人员预测工资跟踪器包括一次性工资跟踪器 - 最新协议的平均值 ， 包括一次性确实工资跟踪器10 106.0885.5665.0444.5224.0022Q1 22Q3 23Q123Q4023Q4 24Q4 25Q4 26Q43.51 月 23 日 4 月 23 日 7 月 23 日 Oct - 232 月 24 日资料来源: 欧盟统计局、欧洲央行、欧洲央行计算和 2024 年 3 月欧洲央行工作人员预测。注: 最低工资增长适用于不包括意大利、奥地利和芬兰的欧元区。最新观察: 2023 年第四季度。资料来源 ： 根据德意志联邦银行，西班牙银行，荷兰雇主协会 （ AWVN ），Oesterreichische 国家银行，希腊银行，意大利银行和法兰西银行提供的工资协议的微观数据计算。注 ： 截至 2024 年 2 月，欧元区总额基于 DE 、 FR 、 IT 、 ES 、 NL 、 AT 和 GR 。最新协议的指标反映了协议达成后 12 个月内某个季度达成的协议的工资增长。一次性付款从约定的支付日期开始在 12 个月内进行 - 平滑了一次性付款对工资增长的影响。2024 年 2 月和 2024 年第一季度的最新协议数据是初步的，因为尚未获得 2024 年第一季度达成的所有集体协议。最新观察 ： 2024 年 2 月，欧洲央行工资追踪器包括一次性和确实工资追踪器，其余为 2024 年 1 月。 国内成本和价格压力11GDP 平减指数 - 单位利润视角(年度百分比变化和百分点贡献)GDP 平减指数 — — 利润率视角（ 年度百分比变化 ）单位人工成本单位利润单位净税 GDP 平减指数7654321单位人工成本利润率净间接税 GDP 平减指数86420-20-123Q123Q223Q323Q4202420252026-4-621Q121Q3 22Q1 22Q3 23Q1 23Q3资料来源 ： 欧盟统计局和欧洲央行的计算。注: 单位税反映税减去补贴。当补贴对产品的贡献大于间接税的贡献时, 单位税贡献转为负值。阴影区域是指 2024 年 3 月欧洲央行员工预测。最新观察: 2023 年第四季度。资料来源 ： 欧盟统计局和欧洲央行的计算。注 ： 利润率定义为按要素成本计算的 GDP 平减指数与单位劳动力成本之间的比率。最新观察 ： 2023 年第四季度。 欧元体系和欧洲央行员工预测的演变2024122024 年实际 GDP 增长（ 年度百分比变化 ）2024 年通货膨胀（ 年度百分比变化 ）HICP HICP 不包括能源1.23.53.5和食物1.03.03.00.82.52.50.62.01.52.01.50.41.0