Ari 和 Ratnovski 的历史通货膨胀教训

人员衬里加油优惠券中的汉诺威街PostOf fi ce在利物浦,英国,1973年11月29日 I在20世纪70年代初，中东的Con®ICT设置油价飙升导致中央银行世界各地的人争先恐后地控制在fi中。经过一年左右的时间，油价趋于稳定，并在fi-TION开始撤退。许多国家认为他们恢复了价格稳定，放松了波兰-冰冷的复苏他们遭受衰退打击的经济只会见一回。历史可以重复吗？ 100次通货膨胀冲击的研究自1970年代以来，提供了有价值的今日决策者的电话Anil Ari和Lev Ratnovski 世界在2022年达到历史最高水平在俄罗斯入侵乌克兰引发条款之后-类似于1970年代的贸易冲击。中断俄罗斯石油和天然气供应增加到COVID供应链问题推动价格上涨。在发达经济体，价格上涨最快自1984年以来的步伐。在新兴市场和发展中-在经济体中，价格上涨是最大的自1990年代以来。 在利率急剧上升的帮助下一代代人，在一代代人已经开始消退最后。在美国和 F&D 在欧洲大部分地区，从大约10个去年的百分比到今天的不到5%。目前，中东最新的conflict已经在至少，对油价没有太大的影响。但它是政策制定者庆祝胜利还为时过早over infiation....................................................................... 我们最近对超过100个在fi冲击的研究自20世纪70年代以来，有两个值得谨慎的原因。首先，历史告诉我们，in flation是持久的。 最初冲击之前的比率。四十在我们的研究中，有%的国家未能解决即使在fiVe年之后，它也会出现冲击。它采取了剩余的60％，平均三年回归到休克前的汇率(图表1)。 第二，历史上各国都在庆祝战胜通货膨胀和放松政策成熟的应对最初的价格下跌pressures. This was a mistake because infiation很快就回来了。丹麦、法国、希腊和美国是近30个国家之一我们的样本在之后过早放松政策1973年石油价格冲击（图表2）。事实上，几乎所有我们分析中失败的国家(90%)要解决一元化问题，价格增长急剧放缓在最初的冲击之后的最初几年里，只有到再次加速或以更快的速度卡住。 今天的政策制定者不能重复他们的前十代人的错误。中央银行家是正确的警告说，fi中的事件还远远没有结束，甚至由于最近的读数显示了一个受欢迎的温和价格压力。 一致性和可信度 政策制定者应如何应对持续再一次，历史提供了一些教训。我们研究中成功解决的国家中国收紧宏观经济政策作为对infi化冲击的回应，至关重要的是，在一个几年的时期。这里的例子包括意大利和日本，它采用了更严格的政治政策-1979年油价冲击后的Cies。相比之下，国家-没有解决的尝试有宽松的政策立场和更有可能在拧紧和松开循环。 政策可信度也很重要。在fi中，预期更加坚定地锚定，或者在中央银行保持更多成功的地方-在过去的低和稳定的fi中，更多的是可能会在fi中失败。 今天的政策制定者可以从这个finding。许多国家的中央银行家可能fi这次更容易在fi中击败，因为他们在几个国家建立的政策信誉几十年来成功的宏观经济管理。 终极奖 Fighing in flu ation is diúcult. But it is important to认识到价格稳定的好处。从历史上看，解决了fi化的国家具有较低的生态-短期内的经济增长比那些不是。但是这种关系在媒介上逆转了和长期的。在in flation冲击之后的五年，解决了影响的国家有更高的增长失业率低于允许在fi中徘徊。 这finding背后的经济学是直观的-Ttive. There is a trade - o F between bringing infiation一方面，实现更高的增长和另一方面更低的失业率。但是这个交易-o是暂时的：增长复苏，就业是可信的-一旦在fi中被控制。 相比之下，留下未解决的影响宏观经济不稳定的代价和这些成本累积的时间长in flation仍然很高。因此，累积未解决或永久造成的福利损失在中到长时期内，高的影响占主导地位术语(图3)。允许在fi中应用到IN-Ger最终付出了更高的代价。 中央银行家站在fi的第一线反对fi化，应该给予最多关注-这些教训。但是政府不能通过以下方式使货币当局的任务更加困难 宽松的fi增加了价格压力-CAL策略。在现金流中的生活成本危机较少，政府应该以救济为目标最脆弱，它将缓解最好的。 有了正确的政策，各国可以resolvein一夫多妻。“国家 但这并不容易。劳动条件-特别需要密切关注。在许多在一些国家，工人的工资实际上已经下降了。调整后的条款，可能需要再次上升到赶上更高的价格。然而，工资增长可能如果燃料过高，可能会导致-恶性工资-价格螺旋上升。 允许通货膨胀最终徘徊付出更高的代价”。战斗是一场马拉松，而不是短跑。警察- 过去从来都不是一个完美的指南目前，因为没有两次危机是前同样，历史今天的政策制定者明确的教训。 从历史上看，那些解决了fi化的国家成功地倾向于具有较低的名义工资增长。重要的是，这并没有转化为实际工资下降和购买力下降，因为较低的名义工资增长伴随着-被较低的价格增长所困扰。对波兰的影响-这里的决策者将继续关注实际工资，不是名义工资，在应对发展时-劳动力市场的变化。 决策者必须坚持不懈，展示政策可信度和一致性，并保持他们的眼睛获奖：宏观经济稳定和强势-回归fi带来的GER增长firmly to target. If history is a guide, infiation ’ s最近的下降可能是暂时的。政策制定者明智的做法是不要太早庆祝。F&D 成功地解决了流线问题的国家也更擅长保持外部稳定。自由货币不太可能抑制利率急剧上升，货币钉住的可能性更大。为了生存。这不是要求货币干预-相反，似乎各国在fi通过收紧货币政策和更大的政策可信度-在支撑汇率。 anil ariand列夫·拉特诺夫斯基是经济学家在国际货币基金组织的战略、政策和审查中部门和欧洲部门分别。 本文借鉴了国际货币基金组织第2023 / 190号工作文件，“一百个infi冲击：七个程式化事实”，作者：Anil Ari，Carlos Mulas - Granados，VictorMylonas, Lev Ratnovski,和赵薇.