1 2024年一季度ABS市场分析——整体发行规模有所下降，部分类型产品迎来增长点，市场监管进一步完善 本期小编：高维蔚 台绍弘 李玲珊 一、一级市场运行情况 1. 发行概览 （1）2024年一季度ABS整体发行规模有所下降 2024年一季度，我国债券市场共发行325单ABS（含信贷ABS、企业ABS和ABN）产品，较2023年一季度下降4.13%；发行金额2923.361亿元，同比下降17.69%；中保登登记注册2产品共计11单，产品规模304.34亿元，同比下降48.85%。2024年，经济仍处于逐步复苏阶段，社会有效需求不足叠加季节性因素，导致信贷总量增速放缓，ABS发行规模有所下降。近年来资产证券化发行规模如下图所示。 图1 近年来资产支持证券年度发行规模（单位：亿元、单） 数据来源：wind，联合资信整理 1本文数据来源于wind，以项目成立日/起息日作为统计依据，统计范围不含保交所ABS产品，不含公募REITs。 2以“中保保险资产登记交易系统有限公司”官方网站的注册动态中保登公司出具时间为准。 05001000150020002500050001000015000200002500030000350002015201620172018201920202021202220232024Q1信贷资产证券化企业资产证券化资产支持票据ABN单数 2 图2 近年来资产支持证券季度发行规模（单位：亿元） 数据来源：wind，联合资信整理 （2）一季度发行规模：企业ABS仍居首位，整体发行规模有所下降 2024年一季度，企业ABS发行规模仍居首位，整体发行规模有所下降。企业ABS、信贷ABS和ABN发行规模占比基本呈6:1:2格局。具体而言，企业ABS发行225单，发行金额1909.04亿元（同比下降13.55%），占发行总量的65.30%，仍居于子市场首位；信贷ABS发行29单，发行金额379.56亿元（同比下降49.80%），占发行总量的12.98%；ABN发行71单，发行金额634.76亿元，占发行总量的21.71%，受交易商协会“进一步加大债务融资工具支持力度，促进民营经济健康发展”等政策的影响，ABN发行规模同比上升8.14%。 （3）热门资产发行量大 信贷ABS方面，车贷ABS发行规模占比最大，为54.69%；小微贷款ABS发行规模占比第二，为18.72%，较去年同期有所下降（同比下降32.58%）；不良贷款ABS发行单数最多（17单，单数占比58.62%）、增长幅度最大，发行金额56.48亿元（同比增长47.74%），集中发行趋势明显；消费类ABS发行较少，仅发行3单，发行金额44.44亿元（同比下降74.92%），主要由于银行信贷增速放缓、融资需求减少。 ABN方面，融资租赁、小微贷款、消费类、补贴款、应收账款和供应链ABN是一季度ABN发行的主要产品类型，发行规模分别122.68亿元、120.00亿元、91.00亿元、84.38亿元、71.90亿元和60.21亿元，占发行总量的19.33%、18.90%、14.34%、13.29%、11.33%和9.49%，合计占一季度发行总量的77.19%。由于交易商协会适当放开了互联网机构定向资产支持票据的额度注册，一季度小微类、消费类ABN迎来大额增长，小微类ABN共发行6单，发行规模120.00亿元（环比上升2300.00%），消费类ABN共发行12单，发行规模91.00亿元（环比上升355.00%）。而供应链、补贴款ABN发行规模下降显著（同比下降45.55%和43.00%）。 企业ABS相对强劲，发行规模占一季度ABS市场发行规模的65.30%；发行单数占一季度ABS市场发行总单数的69.23%。企业ABS发行规模中占比较大的资产类型分别是融资租赁ABS（占比26.73%）、消费类ABS（占比17.58%）、供应链ABS（占比14.02%）、小微类ABS（占比11.03%）。其中，小微类ABS发行规模同比明显增长（增幅为34.96%），消费类ABS亦有增长（增幅为14.96%），融资租赁类ABS发行规模同比有所下降（降幅为16.97%）。从发行单数上来看，供应链ABS、融资租赁类ABS、消费类ABS和小微类ABS020004000600080001000012000140002015201620172018201920202021202220232024Q1Q1Q2Q3Q4 3 发行单数占比较高（发行单数占比分别为21.78%、21.33%、19.11%和15.11%）。 图3 2023年及2024年一季度子市场主要ABS产品发行规模占比情况 数据来源：wind，联合资信整理 注：该图中占比为各类产品发行规模/相应的子市场总发行规模，且未列示2023年及2024年一季度发行规模在各子市场占比均未超过1%的品类 图4 2023年及2024年一季度子市场主要ABS产品发行单数占比情况 数据来源：wind，联合资信整理 注：该图中数据为各类产品发行规模/相应的子市场总发行单数，且未列示2023年及2024年一季度发行单数在各子市场占比均未超过1%的品类 （4）头部机构优势明显，信贷ABS市场行业集中度最高 2024年一季度ABS市场发起机构/原始权益人数量为187家，与2023年一季度发起机构数量保持一致。集中度方面，信贷ABS发起机构集中度较高，汽车金融类公司和银行仍是信贷ABS市场的发行主力；ABN发起机构也呈现一定的集中度；企业ABS原始权益人相对更加多元化。其中，信贷ABS涉及22家发起机构，前3大、前5大和前10大发起机14.88%54.69%11.71%18.72%19.33%18.90%14.34%13.29%11.33%9.49%4.57%4.10%2.66%1.58%0.00%26.73%17.58%14.02%11.03%9.31%5.98%5.21%4.44%2.51%0.94%1%0%0%0%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%不良资产重组个人汽车贷款个人消费贷款微小企业贷款融资租赁小微贷款个人消费金融补贴款应收账款供应链类Reits保理融资未分类小额贷款信托受益权融资租赁个人消费金融供应链小微贷款CMBS/CMBN特定非金债权应收账款类Reits保单质押贷款保理融资小额贷款基础设施收费收益权保障房PPP项目信贷ABSABN企业ABS2024Q1 发行规模占比2023Q1 发行规模占比58.62%17.24%10.34%13.79%22.54%8.45%16.90%8.45%9.86%19.72%4.23%4.23%2.82%1.41%1.41%0.00%0.00%21.33%19.11%21.78%15.11%6.67%4.00%3.11%0.89%1.33%2.67%0.44%0.00%0.00%0.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%不良资产重组个人汽车贷款个人消费贷款微小企业贷款融资租赁小微贷款个人消费金融补贴款应收账款供应链类Reits保理融资未分类小额贷款基础设施收费收益权CMBS/CMBN信托受益权融资租赁个人消费金融供应链小微贷款CMBS/CMBN应收账款类Reits保单质押贷款保理融资小额贷款基础设施收费收益权保障房PPP项目票据资产信贷ABSABN企业ABS2024Q1 发行单数占比2023Q1 发行单数占比 4 构发行金额占比分别为46.52%、61.12%和83.54%。ABN涉及47家发起机构，前3大、前5大和前10大发起机构发行金额占比分别为31.44%、42.92%和59.79%。企业ABS涉及118家原始权益人，前3大、前5大和前10大原始权益人发行金额占比分别为13.39%、20.53%和36.11%。 表1 2024年一季度发起机构/原始权益人分布情况（单位：亿元、%、单） 数据来源：wind，联合资信整理 2. 证券特点 （1）证券期限以中短期为主 2024年一季度发行的ABS证券期限依然以中短期为主，其中期限在3年以内的证券共计742只，合计发行金额为2435.24亿元，金额占比为83.30%。具体来看，信贷ABS证券期限以中短期为主，2年及以下的证券占比最多，占信贷ABS证券发行规模的55.66%，3至4年证券亦有一定规模，全部为次级档证券，占比达35.89%，；企业ABS证券期限主要分布在3年以内，占企业ABS发行规模的84.95%，5年以上证券亦占据一定比例（占企业ABS发行规模的12.91%），主要为类REITs和CMBS产品；ABN证券期限以2年期及以下为主，发行金额占比为86.15%，5年以上证券亦占据一定比例（发行规模占比6.95%），主要为类REITs产品。 发起机构发行金额金额占比发行单数单数占比梅赛德斯-奔驰汽车金融有限公司84.2122.1913.45比亚迪汽车金融有限公司60.0015.8113.45天津长城滨银汽车金融有限公司32.368.5313.45前三大合计176.5746.52310.34温州银行股份有限公司28.867.6013.45江苏常熟农村商业银行股份有限公司26.546.9926.90前五大合计231.9761.12620.69前十大合计317.0883.541137.93总计379.56100.0029100.00发起机构发行金额金额占比发行单数单数占比国投泰康信托有限公司91.0014.3468.45国家电力投资集团有限公司58.579.2311.41北京京东世纪贸易有限公司50.007.8857.04前三大合计199.5731.441216.90上海国际信托有限公司40.006.3022.82中电建商业保理有限公司32.855.1822.82前五大合计272.4242.921622.54前十大合计379.5559.792738.03总计634.76100.0071100.00发起机构发行金额金额占比发行单数单数占比厦门国际信托有限公司100.005.2483.56华能贵诚信托有限公司84.654.43167.11中国对外经济贸易信托有限公司71.003.72104.44前三大合计255.6513.393415.11中航信托股份有限公司68.303.58146.22重庆美团三快小额贷款有限公司68.003.5673.11前五大合计391.9520.535524.44前十大合计689.2936.117935.11总计1909.04100.00225100.00信贷ABS发起机构分布ABN发起机构分布企业ABS原始权益人分布 5 图5 2024年一季度不同期限ABS发行金额占比情况（单位：%） 数据来源：wind，联合资信整理 （2）证券以高信用等级为主，夹层档证券信用等级分布范围广 2024年一季度发行的ABS证券中，优先档3/夹层档4/次级档发行金额占比约为89%：4%：6%（占比较2023年四季度变动分别为2%/-1%/-1%），证券仍以高信用等级为主。 从全市场披露级别的证券来看，优先档证券的信用等级集中于AAAsf和AA+sf5，两类信用等级的优先档证券发行规模占比分别为96.45%和3.55%。夹层档证券信用等级分布较广：企业ABS夹层档证券的信用等级分布最广，涉及8类子级，介于BBBsf~AAAsf6之间，其中AAAsf和AA+sf发行金额占比最多（合计占比87.36%）；信贷ABS夹层档证券信用等级涉及5类子级，介于BBBsf~AA+sf之间，其中，BBBsf发行金额占比最多（占比41.74%）；ABN夹层档证券信用等级涉及6类子级，介于A－sf~AAAsf之间，其中AAAsf和AA+sf发行金额占比最多（合计占比