2024年3月 特别评论 中诚信国际 个人消费类贷款证券化 www.ccxi.com.cn 目录 要点 1 正文 2 结论 17 附表 18 联络人 作者 结构融资一部 杜秋甫 010-66428877-563 qfdu@ccxi.com.cn 陈子文 010-66428877-296 zwchen@ccxi.com.cn 蒋艾均 010-66428877-676 ajjiang@ccxi.com.cn 其他联络人 结构融资一部 评级总监 王 立 010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 宏观经济持续修复，居民消费信贷需求企稳回暖，个人消费类贷款ABS产品发行规模快速增长，消费金融公司市场参与度有所提升；但个人消费类贷款ABS累计违约率有所上升，消费信贷资产质量有待进一步观察 ——个人消费类贷款证券化2024年度展望 要点：  宏观方面，2023年，我国宏观经济整体呈复苏态势但仍需巩固，受益于居民部门消费需求的逐步释放及政策端持续发力，消费信贷需求的复苏势头向好，消费对经济修复的拉动作用明显。截至2023年末，金融机构短期个人消费贷款余额（包括信用卡及消费信贷）为10.36万亿元，较2022年末增长10.78%；  政策方面，2023年以来关于加强金融对消费领域的支持等信号持续释放，消费金融行业获得多项政策支持；同时，行业监管内容更加细化，对个人信息和消费者权益保护的力度再次加强，旨在引导行业更加规范、健康地发展；  发行方面，2023年，个人消费类贷款ABS产品共发行26单，累计发行规模合计469.69亿元，同比增加了32.20%；  发行利率方面，个人消费类贷款ABS产品优先级（AAAsf）证券发行利率区间在2.26~3.56%，次优先级（AA+sf/AAsf）证券发行利率区间在2.56~3.99%，与2022年相比区间有所收窄。与一年期中债中短期票据到期收益率相比，商业银行发起的个人消费类贷款ABS产品AAAsf级别利差区间在-14.85~6.57BP，消费金融公司发起的产品AAAsf级别利差区间在-13.60~70.96BP；  二级市场方面，2023年，个人消费类贷款ABS产品成交金额为142.29亿元，较2022年全年提升59.67%；交易笔数172笔，笔均金额0.83亿元；  资产池特征方面，2023年发行的个人消费类贷款ABS产品的资产池特征继续呈现单笔金额小、资产池高度分散的特征，且入池资产合同利率/手续费率依然保持在较高水平；  存续期产品表现方面： − 逾期率方面，受宏观经济下行等因素冲击，2023年个人消费类贷款ABS产品基础资产逾期表现有所攀升； − 违约率方面，2023年发行的个人消费类贷款ABS产品的累计违约率较上一年呈上升趋势，短期内个人消费类贷款ABS产品资产表现继续承压； − 居民降杠杆意愿增强推动个人消费贷款ABS产品早偿率进一步上升。 中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化2024年度展望 2 2023年，我国经济发展步入新常态，在着力扩内需、促消费等一系列政策支持下，消费者信心有所恢复。短期个人消费类贷款规模及增速同比回升，居民杠杆率仍处于高位，消费信贷资产的信用表现短期内或将持续承压 2023年，我国宏观经济整体呈复苏态势，消费信贷需求的复苏势头向好，个人消费信贷规模增速较2022年明显回升。从金融机构口径下个人贷款余额来看，截至2023年末，金融机构个人贷款余额为80.10万亿元，较2022年末增长6.89%。其中，短期个人消费贷款（包括信用卡及消费信贷）余额为10.36万亿元，较2022年末增长10.78%。受扩内需促消费等政策刺激、前期积压消费需求逐步释放及上年低基数效应等因素影响，短期个人消费贷款余额月增速自2023年二季度以来处在高位，由年初5.26%上升至年末10.78%。截至2023年末，短期个人消费贷款余额占个人贷款余额比例回升至12.93%。 图1：金融机构各类个人贷款余额 资料来源：中国人民银行，choice数据 图2：金融机构各类个人贷款余额同比增速 资料来源：choice数据，中诚信国际整理 金融机构短期个人消费类贷款主要由信用卡贷款和个人消费贷款构成，且以信用卡贷款为主。从信用卡使用情况来看，截至2023年9月末，信用卡和借贷合一卡发卡量累计达到7.79亿张， 中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化2024年度展望 3 同比下降3.47%，人均持卡数量为0.55张；信用卡授信总额22.55万亿元，同比增长2.04%，使用金额8.63万亿元，同比下降1.48个百分点，增速处于近年来低位；授信使用率38.27%，较2022年同期下降1.37个百分点。 图3：信用卡授信总额及同比增长、贷款余额及同比增长和授信使用率 资料来源：中国人民银行，Wind数据 2023年以来，经济生活逐渐恢复常态，同时国家层面陆续出台各项政策提振消费市场，居民消费信心呈现修复回升态势，但仍处于低位，恢复和扩大消费的基础还需进一步巩固。居民部门杠杆率方面，以居民部门债务余额/名义GDP口径计算，在短期居民消费及经营贷款余额保持较快增长的驱动下，截至2023年末我国居民部门杠杆率为63.50%，较2022年底上升1.30个百分点。 图4：2020~2023年消费者信心指数 数据来源：国家统计局，Wind数据 图5：2010~2023年居民部门杠杆率 中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化2024年度展望 4 数据来源：国家资产负债表研究中心，Wind数据 宏观经济下行压力仍存及居民杠杆率持续处于高位，都将影响居民的还款能力和还款意愿，从而对消费信贷资产的信用表现产生一定负面影响。从信用卡资产质量来看，信用卡逾期半年未偿信贷总额在2023年一季度迅速上升，同比增长6.83%，到二、三季度逐步回落。截至2023年9月末，信用卡逾期半年未偿信贷总额为937.42亿元，占应偿信用卡信贷总额的比例为1.09%，较2022年同期小幅上升0.01个百分点。2023年以来，商业银行进一步加大不良资产的处置工作，从信用卡不良贷款证券化产品发行来看，2023年1~9月，共发行信用卡不良贷款证券化产品48单，累计处置信用卡不良贷款1,372.87亿元，发行单数及处置资产规模较2022年同期分别增长77.78%和55.33%。 图6：信用卡逾期半年未偿信贷总额及占应偿信贷总额占比 数据来源：中国人民银行，choice数据 政策方面，为充分发挥消费对经济发展的基石作用和作为拉动经济增长的重要动能，2023年以来国家促消费政策频出，关于加强金融对消费领域的支持等相关信号持续释放，旨在把着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置。在此背景下，消费金融行业获得多项政 中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化2024年度展望 5 策支持。行业监管方面，为了持续优化金融市场环境，强化消费金融机构对风控和合规能力的建设，近年来，监管部门相继出台一系列消费金融监管政策，扩大监管范畴，细化监管要求，包括但不限于保护个人信息和金融消费者权益、加强持牌金融机构对合作机构的管理及对互联网平台金融业务常态化监管等。 支持行业发展方面，2023年7月，国家发展改革委发布《关于恢复和扩大消费的措施》（以下简称“《措施》”），从稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等6方面提出20条具体政策举措。《措施》中特别提到要加强金融对消费领域的支持，“引导金融机构按市场化方式，加大对住宿餐饮、文化旅游、体育健康、养老托育、家政服务等的综合金融支持力度。更注重以真实消费行为为基础，加强消费信贷用途和流向监管，推动合理增加消费信贷。在加强征信体系建设的基础上，合理优化小额消费信贷和信用卡利率、还款期限、授信额度”。2023年3月，原银保监会非银部在《引领消费金融公司规范有序发展》中提出，要加大消费金融对扩内需、促消费的支持力度，合理满足城乡居民消费升级需求等措施。2023年12月，国家金融监督管理总局在传达学习中央经济工作会议精神的会议中提出，推动巩固和增强经济回升向好态势，加快发展消费金融，积极支持扩大有效益的投资，稳步扩大金融领域制度型开放等。 保护个人信息和金融消费者权益方面，2023年5月，国家金融监督管理总局、中国人民银行、中国证券监督管理委员会三部门联合发布《关于金融消费者反映事项办理工作安排的公告》，再次强调金融机构应切实履行金融消费者权益保护主体责任，严格遵循投诉处理规定，积极解决纠纷争议，合法合规经营，杜绝侵害消费者权益的行为；2023年12月，国家金融监督管理总局就《消费金融公司管理办法（征求意见稿）》（以下简称“《征求意见稿》”）公开征求意见。《征求意见稿》新增了“消费者权益保护”和“合作机构管理”两个专项章节，强化对金融消费者权益保护。消费者权益保护方面，要求将消费者权益保护纳入公司治理，设立消费者权益保护委员会，健全完善消保信息披露机制、个人信息保护制度。合作机构管理方面，要求消费金融公司加强合作机构准入管理、集中度管理，对合作机构进行持续管理和评估，明确合作机构的禁止性规定；同时要求消费金融公司落实催收管理主体责任，依法合规开展委托催收行为，切实保护金融消费者的合法权益。 互联网平台金融业务方面，2023年7月，国家金融监督管理总局发布《金融管理部门善始善终推进平台企业金融业务整改 着力提升平台企业常态化金融监管水平》，表示目前平台企业金融业务存在的大部分突出问题已完成整改。金融管理部门工作重点从推动平台企业金融业务的集中整改转入常态化监管。将落实促进平台经济健康发展的金融政策措施，支持、鼓励平台企业持续提升金融普惠性，推动科技金融创新，更好地服务实体经济和民生需求。 表1：2023年我国消费金融行业主要政策 时间 政策 内容或影响 支持行业发展 中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化2024年度展望 6 2023.03 原银保监会非银部《引领消费金融公司规范有序发展》 消费金融公司应紧密结合消费场景，积极拓展与线上线下商户合作，切实发挥金融对消费的促进作用；积极顺应居民消费提质转型升级新趋势，围绕休闲娱乐、健康医疗、教育培训等消费升级需求，加大金融产品创新与供给力度，增强金融产品体系与居民消费需求的适配性 20