2022年3月 特别评论 中诚信国际 个人消费类贷款证券化 www.ccxi.com.cn 目录 要点 1 正文 2 结论 17 附表 18 联络人 作者 结构融资一部 王恬薇 010-66428877-676 twwang@ccxi.com.cn 杜秋甫 010-66428877-563 qfdu@ccxi.com.cn 陈子文 010-66428877-296 zwchen@ccxi.com.cn 刘 昊 010-66428877-391 hliu.terry@ccxi.com.cn 其他联络人 副总裁 邓大为 010-66428877 dwdeng@ccxi.com.cn 结构融资一部 评级总监 王 立 010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 个人消费类贷款ABS产品发行规模企稳回升，后疫情时代产品表现或将进一步分化 ——个人消费类贷款证券化2022年度展望 要点：  宏观方面，2021年我国经济持续修复，居民消费信贷需求逐步回升，但消费信贷增速仍未恢复至疫情前水平。截至2021年末，金融机构短期个人消费贷款余额（包括信用卡及消费信贷）为9.36万亿元，同比增速上升至6.59%；  政策方面，监管部门持续出台多项政策和规定性文件，进一步保护个人信息和金融消费者权益，并规范了信用卡经营和互联网贷款管理；  发行方面，2021年，个人消费类贷款ABS产品发行规模有所回升，全年发行规模合计471.88亿元，同比上升25.03%；  发行利率方面，个人消费类贷款ABS产品优先级（AAAsf）证券发行利率区间在2.66~6.00%，次优先级（AA+sf/AAsf）证券发行利率区间在2.73~6.50%，与2020年相比区间有所扩大。与一年期中债中短期票据到期收益率相比，商业银行发起的个人消费类贷款ABS产品AAAsf级别利差区间在-43.22~21.95BP，消费金融公司发起的产品AAAsf级别利差区间在-21.74~239.06BP，不同发起机构的发行利率差异较为明显；  二级市场方面，2021年，个人消费类贷款ABS产品成交金额为148.63亿元，较2020年全年增加9.84%；交易笔数107笔，笔均金额1.39亿元，二级交易活跃性有待提升；  资产池特征方面，2021年发行的个人消费类贷款ABS产品的资产池特征继续呈现单笔金额小、资产池高度分散的特征，且入池资产合同利率/手续费率依然保持在较高水平；  存续期产品表现方面： − 逾期率方面，伴随疫情防控常态化和全面复工复产，疫情对居民收入和生活消费产生的冲击逐步减弱，2021年发行的个人消费类贷款ABS产品基础资产逾期表现明显改善； − 违约率方面，近年来个人消费类贷款ABS产品的累计违约率呈逐年上升的趋势，2021年受局部地区疫情反复及宏观经济增速放缓影响，个人消费类贷款ABS产品资产池质量继续承压； − 个人消费贷款ABS产品基础资产回收率普遍较低，早偿率受产品特性影响有所差异； − 在后疫情时代、居民杠杆率高企、经济增长乏力、居民收入增长波动的背景下，需持续关注个人消费信贷的信用表现情况。 中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化2022年度展望 2 2021年，我国经济持续修复，短期个人消费类贷款余额规模逐步回升，但增速仍未恢复至疫情前水平。受宏观经济下行压力加大和局部地区疫情反复等因素影响，消费者信心指数呈波动下降态势。由于居民杠杆率持续处于高位，消费信贷的信用表现或将持续承压。同时，监管部门继续出台一系列政策，旨在进一步保护个人信息和金融消费者权益、规范信用卡经营和互联网贷款管理 2021年上半年，受益于政府“动态清零”政策，国内疫情得到有效控制，居民生活消费预期和消费信心不断修复，居民消费信贷需求逐步回升。进入下半年，疫情局地散发，加之宏观经济下行压力依然较大，我国短期个人消费信贷规模增速呈放缓趋势。从金融机构口径下个人贷款余额来看，截至2021年末，金融机构个人贷款余额为71.11万亿元，其中中长期个人消费贷款（以住房抵押贷款为主）余额为45.53万亿元，短期个人消费贷款余额（包括信用卡及消费信贷）为9.36万亿元，较2020年末分别增长19.81%、11.62%、6.59%。其中，受宏观经济下行压力、局部地区疫情反复等因素影响，短期个人消费贷款余额月增速进一步放缓，由年初11.81%下降至年末6.59%。截至2021年末，短期个人消费贷款余额占个人贷款余额比例同比下降至13.16%。 图1：金融机构各类个人贷款余额 数据来源：中国人民银行，choice数据 图2：金融机构各类个人贷款余额同比增速 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00短期个人消费短期个人经营中长期个人消费中长期个人经营万亿元-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%短期个人消费同比增速短期个人经营同比增速中长期个人消费同比增速中长期个人经营同比增速 oPqNrRyQpMrMxOrRoRnOtQ8O9R8OnPrRsQsQkPmMpMfQrQwO9PoPrMwMsPmMxNoNmN 中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化2022年度展望 3 数据来源：choice数据，中诚信国际整理 金融机构短期个人消费类贷款主要由信用卡贷款和个人消费贷款构成，且以信用卡贷款为主。从信用卡使用情况来看，截至2021年9月末，信用卡发卡量累计已达到7.98亿张，人均持卡数量为0.57张。同期，受益于疫情影响逐步消退及前期低基数等因素影响，信用卡授信总额20.66万亿元，同比增长11.14%；使用金额8.40万亿元，同比增长8.25%，但增速仍未恢复至疫情前水平。授信使用率40.66%，基本与上年持平。 图3：信用卡授信总额及同比增长、贷款余额及同比增长和授信使用率 数据来源：中国人民银行，choice数据 2021年，在局部地区疫情反复、电力短缺、房企债务危机等负面因素影响下，国内经济下行压力加大，消费者信心指数呈波动下降态势。与此同时，居民杠杆率与上年末持平，仍旧处于高位。 图4：2019~2021年消费者信心指数 数据来源：国家统计局，choice数据 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%0.005.0010.0015.0020.0025.00信用卡授信总额信用卡贷款余额信用卡授信使用率信用卡授信总额同比增速信用卡贷款余额同比增速万亿元105.00110.00115.00120.00125.00130.00 中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化2022年度展望 4 图5：2009年~2021年居民部门杠杆率 数据来源：中国社会科学院，choice数据 居民杠杆率持续处于高位及宏观经济下行压力加大，都将影响居民的还款能力和还款意愿，从而对消费信贷的信用表现产生一定负面影响。从信用卡资产质量来看，随着国内疫情得到有效控制，信用卡逾期半年未偿信贷总额整体较为稳定。截至2021年9月末，信用卡逾期半年未偿信贷总额为869.26亿元，占应偿信用卡信贷总额的比例为1.04%。总体上，信用卡逾期半年未偿信贷总额占应偿信贷总额的比例自2017年起呈下降的趋势，但考虑到2017年以来银行间市场发行信用卡不良贷款证券化产品121单，累计处置信用卡不良贷款3,590.20亿元，这一比例可能低估了信用卡逾期的水平。其中，2020年1~9月和2021年1~9月分别通过发行信用卡不良贷款证券化产品处置信用卡不良贷款600.01亿元和771.16亿元，若还原该部分不良贷款，则截至2021年9月末，信用卡逾期半年未偿信贷总额占应偿信用卡信贷总额比例与上年同期水平基本持平。 图6：信用卡逾期半年未偿信贷总额及占应偿信贷总额占比 数据来源：中国人民银行，choice数据 政策方面，随着对个人信息和消费者权益保护的愈发重视，监管层面持续在保护个人信息和23.44 27.26 27.81 29.87 33.36 35.95 39.23 44.96 49.36 53.20 55.80 62.20 62.20 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00%0.90%1.00%1.10%1.20%1.30%1.40%1.50%1.60%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001000.00信用卡逾期半年未偿信贷总额信用卡逾期半年未偿信贷总额占比亿元 中诚信国际行业评论 个人消费类贷款证券化2022年度展望 5 金融消费者权益、促进合规经营等方面出台相应的政策和规范性文件。 保护个人信息和金融消费者权益方面，2021年8月，全国人大常务委员会通过《中华人民共和国个人信息保护法》，明确：处理金融账户等敏感个人信息，应当取得个人同意，个人有权撤回其同意，且个人信息处理者应提供便捷的撤回同意方式。2021年9月，中国人民银行发布《征信业务管理办法》，明确信用信息的定义及征信管理的边界；对征信业务的各个环节进行了明确规定；强调信用信息安全和依法合规跨境使用；提高征信业务公开透明度。 促进合规经营方面，随着经济整体稳中向好，银行信用卡业务也迎来了恢复性增长，监管部门出台多项政策，进一步规范信用卡经营。同时，针对近年来互联网消费金融发展迅猛，监管部门也在互联网贷款领域形成了更系统、全面的监管要求。具体来看， 规范信用卡经营 2021年1月，中国人民银行发布《关于推进信用卡透支利率市场化改革的通知》，决定“信用卡透支利率由发卡机构与持卡人自主协商确定，取消信用卡透支利率上限和下限管理。发卡机构应充分披露信用卡透支利率并及时更新，应在信用卡协议中以显著方式提示信用卡透支利率和计结息方式”；2021年10月，银保监会发布《关于服务煤电行业正常生产和商品市场有序流通保障经济平稳运行有关事项的通知》，通知要求规范信用卡经营行为和分期管理，规范银行机构与消费金融公司等非银行金融机构的合作；2021年11月，银行业协会发布《信用卡催收工作指引（试行）》，指引在催收行为、催收行为规范、外部催收机构管理、内控管理、促进行