请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年04月23日 奥迪威（832491.BJ） 2023年利润同比高增，智驾等多领域布局驱动长期发展 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 378 467 619 828 1,083 增长率yoy（%） -9.2 23.6 32.5 33.8 30.7 归母净利润（百万元） 53 77 106 149 209 增长率yoy（%） -11.4 45.3 37.1 41.4 39.9 ROE（%） 6.0 8.3 10.5 13.1 15.7 EPS最新摊薄（元） 0.38 0.55 0.75 1.06 1.48 P/E（倍） 37.9 26.1 19.0 13.4 9.6 P/B（倍） 2.3 2.2 2.0 1.8 1.5 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 ◼ 事件：2023年公司实现营收4.67亿，同比+23.6%；实现归母净利润0.77亿，同比+45.3%。4Q23公司实现营收1.30亿，同/环比分别+19.6%/+7.1%；实现归母净利润0.13亿，同/环比分别+24.7%/-43.6%。 ◼ 收入端：智驾&工控&仪表业务放量，传感器业务实现高增长。2023年公司实现营收4.67亿（同比+23.6%），4Q23公司实现营收1.30亿（同/环比分别+19.6%/+7.1%）。分产品看，2023年公司传感器业务实现营收3.56亿（同比+38.5%），主要得益于公司拓展产品品类，在智能汽车、智能仪表、工业控制领域形成增量；2023年执行器实现营收0.99亿（同比-14.1%），主要为雾化换能器件销量减少所致。 ◼ 利润端：传感器业务量价齐升，带动全年毛利率高增。1）毛利率：2023公司毛利率为38.1%（同比+2.9pct），其中传感器/执行器毛利率同比分别+3.1pct/+0.3pct，预计主要受益于传感器产品迭代高附加值方案&公司改善内部管理。4Q23公司毛利率为33.8%（同/环比分别-1.8pct/-6.5pct），预计主要为海外业务占比减小所致（海外毛利率高于国内）；2）费用率：2023公司四项费用率同比+0.4pct，其中财务费用率同比-1.0pct，主要为汇兑收益同比+241万。4Q23四项费用率同/环比分别-0.3pct/+1.9pct，环比提升主要原因为年底年终奖计提及股份支付费用增加；3）利润率：2023年公司归母净利率为16.5%（同比+2.5pct），4Q23公司归母净利率为9.8%（同/环比分别+0.4pct/-8.9pct）。 ◼ 国内超声波传感器领先企业，多元化布局驱动长期发展。目前公司智能传感器及相关执行器产品已广泛应用于汽车电子、智能仪表、智能家居、安防、工业控制和消费电子等领域，并持续推动产品向微型化、智能化、模组化升级，拓宽产品的应用领域。新品方面，公司陆续推出智能驾驶AK2传感器、超声波水下测距传感器、机器人防撞与触控感应、医疗成像传感器模组、超声波燃气测量、车载尾气净化传感模组、MEMS超声波传感器、CPD车载生命监测传感器、镜头自清洁执行器，以及流量工控系统等新品，公司有望受益于多行业智能化升级趋势，长期成长空间广阔。 ◼ 投资建议：1）公司是国内超声波传感器和相关执行器的领先厂商，掌握了换能芯片制备、产品结构设计、智能算法和精密加工等方面的核心技术， 增持（首次评级） 股票信息 行业 机械 2024年4月23日收盘价（元） 14.96 总市值（百万元） 2,111.74 流通市值（百万元） 1,599.06 总股本（百万股） 141.16 流通股本（百万股） 106.89 近3月日均成交额（百万元） 40.10 股价走势 作者 分析师 陈逸同 执业证书编号：S1070522110001 邮箱：cheny itong@cgws.com 联系人 金瑞 执业证书编号：S1070123070009 邮箱：jinrui@cgws.com 相关研究 -20 %3%27%51%74%98%122%145%2023-042023-082023-122024-04奥迪威沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 截至2023 年12 月31 日，公司拥有专利286 项，其中发明专利57项；2）客户方面，公司已成为国内车载超声波传感器的主要供应商，国际主流品牌智能水表和气表厂商的超声波流量传感器核心供应商，国际主流品牌安防报警系统厂商的报警发声器主流供应商；3）公司依托在超声波领域多年深耕所积累的技术以及市场优势，不断进行产品升级提高产品附加值，在汽车电子、智能仪表、工业控制等领域推出新品，如MEMS超声波传感器、镜头自清洁执行器等，有望打开公司成长空间。综合来看，我们预计公司2024年、2025年和2026年实现营业收入为6.2亿元、8.3亿元和10.8亿元，对应归母净利润为1.1亿元、1.5亿元和2.1亿元，以4月22日收盘价计算PE为19.0倍、13.4倍和9.6倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游行业复苏不及预期；新项目量产进程不及预期；新品研发进度不及预期；原材料价格波动风险 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 764 845 1129 1456 1901 营业收入 378 467 619 828 1083 现金 537 556 737 986 1289 营业成本 245 289 376 493 632 应收票据及应收账款 131 140 219 261 367 营业税金及附加 4 5 7 10 12 其他应收款 1 3 3 4 5 销售费用 16 21 28 38 49 预付账款 2 3 3 5 5 管理费用 33 42 52 62 75 存货 62 80 104 137 172 研发费用 32 44 57 74 96 其他流动资产 31 63 63 63 63 财务费用 -8 -14 -13 -10 -7 非流动资产 191 254 291 341 395 资产和信用减值损失 -2 1 -1 -1 0 长期股权投资 4 28 27 26 25 其他收益 2 4 3 3 3 固定资产 153 153 190 240 294 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 12 13 12 11 9 投资净收益 2 0 2 1 1 其他非流动资产 22 61 62 64 66 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 956 1099 1420 1797 2296 营业利润 57 85 115 164 229 流动负债 68 138 382 624 932 营业外收入 2 1 1 1 1 短期借款 0 25 271 467 765 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 32 42 54 72 90 利润总额 59 84 116 165 229 其他流动负债 36 70 57 85 77 所得税 6 7 11 16 21 非流动负债 7 37 37 37 37 净利润 53 77 105 149 208 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 7 37 37 37 37 归属母公司净利润 53 77 106 149 209 负债合计 75 174 418 660 969 EBITDA 75 98 127 188 266 少数股东权益 0 0 0 -1 -1 EPS（元/股） 0.38 0.55 0.75 1.06 1.48 股本 141 141 141 141 141 资本公积 474 467 467 467 467 主要财务比率 留存收益 284 347 431 537 686 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 880 925 1002 1138 1328 成长能力 负债和股东权益 956 1099 1420 1797 2296 营业收入（%） -9.2 23.6 32.5 33.8 30.7 营业利润（%） -11.5 47.1 36.6 42.0 39.7 归属母公司净利润（%） -11.4 45.3 37.1 41.4 39.9 获利能力 毛利率（%） 35.1 38.1 39.3 40.5 41.7 现金流量表（百万元） 净利率（%） 13.9 16.5 17.0 18.0 19.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 6.0 8.3 10.5 13.1 15.7 经营活动现金流 77 72 12 139 112 ROIC（%） 5.2 7.0 7.3 8.7 9.6 净利润 53 77 105 149 208 偿债能力 折旧摊销 23 24 24 33 44 资产负债率（%） 7.9 15.9 29.5 36.7 42.2 财务费用 -8 -14 -13 -10 -7 净负债比率（%） -60.3 -56.3 -45.8 -45.0 -38.9 投资损失 -2 0 -2 -1 -1 流动比率 11.2 6.1 3.0 2.3 2.0 营运资金变动 -1 -32 -104 -33 -132 速动比率 10.3 5.5 2.7 2.1 1.8 其他经营现金流 12 16 1 1 0 营运能力 投资活动现金流 -19 -62 -59 -81 -97 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 21 39 62 84 99 应收账款周转率 3.3 3.6 3.6 3.6 3.6 长期投资 0 -25 1 1 1 应付账款周转率 7.4 8.2 8.2 8.2 8.2 其他投资现金流 3 1 2 1 1 每股指标（元） 筹资活动现金流 226 7 -18 -5 -12 每股收益（最新摊薄） 0.38 0.55 0.75 1.06 1.48 短期借款 -38 25 246 196 299 每股经营现金流（最新摊薄） 0.55 0.51 0.09 0.98 0.80 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 6.24 6.55 7.10 8.06 9.40 普通股增加 31 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 267 -7 0 0 0 P/E 37.9 26.1 19.0 13.4 9.6 其他筹资现金流 -33 -11 -264 -200 -311 P/B 2.3 2.2 2.0 1.8 1.5 现金净增加额 287 19 -65 53 4 EV/EBITDA 19.7 15.2 12.1 8.0 5.6 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、