计算机/计算机设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 淳中科技（603516.SH） 2024年04月25日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/24 当前股价(元) 29.81 一年最高最低(元) 33.03/10.79 总市值(亿元) 60.17 流通市值(亿元) 60.17 总股本(亿股) 2.02 流通股本(亿股) 2.02 近3个月换手率(%) 410.4 股价走势图 数据来源：聚源 《牵手AI计算领导者，布局三大芯片—公司信息更新报告》-2024.4.18 《收入增长提速，现金流明显改善—公司信息更新报告》-2023.8.3 《显控龙头，拐点将至—公司深度报告》-2023.5.7 净利润增速超预期，牵手AI计算领导者迈向新纪元 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001  国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级 我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为1.30、1.72、2.24亿元，EPS分别为0.64、0.85、1.11元/股，当前股价对应PE分别46.4、34.9、26.8倍，考虑公司在AI计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。  净利润增速超预期，盈利能力明显提升 公司发布2024年一季报，Q1实现营业收入7479.10万元，同比增长3.74%；实现归母净利润599.12万元，同比扭亏为盈，若考虑激励费用影响，实际利润好于表观。公司销售毛利率为55.50%，同比大幅提升14.63个百分点，盈利能力明显提升。公司经营质量有所提升，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为20.69%、14.10%、21.81%，同比下降1.56、0.46、0.40个百分点。  与国际知名AI计算领导者N公司建立合作，打开广阔成长空间 公司与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司，建立了业务合作关系，公司已经取得了 N 公司的 Vendor Code，取得Vendor Code后有资格向 N 公司直接供货，并可持续拓展新业务。公司与 N 公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于 AI 的检测平台、各种测试板卡等。随着供货规模的扩大及新业务的导入，公司长期成长空间进一步打开。  成功推出三大芯片产品，进一步扩大技术领先优势 2024 年4月，公司召开新品发布会，推出“Coollights寒烁LDV4045 芯片”、“Zeus宙斯Zeus0108芯片”和“Thor雷神ULC32A芯片”三款芯片。其中，Coollights 寒烁为全球首发LED“ALL IN ONE”一体化芯片，宙斯ZEUS为国产ASIC 专业音视频芯片，雷神Thor为人机交互显示芯片。新产品的陆续导入有利于扩大公司在业内的技术领先优势。  风险提示：原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 381 499 664 871 1,127 YOY(%) -18.6 31.0 33.1 31.1 29.4 归母净利润(百万元) 29 17 130 172 224 YOY(%) -64.7 -40.4 641.3 32.9 30.2 毛利率(%) 51.6 43.5 49.0 49.9 49.7 净利率(%) 7.7 3.5 19.5 19.8 19.9 ROE(%) 2.8 1.5 10.4 12.2 13.7 EPS(摊薄/元) 0.15 0.09 0.64 0.85 1.11 P/E(倍) 205.2 344.1 46.4 34.9 26.8 P/B(倍) 6.3 6.0 5.3 4.7 4.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%90%2023-042023-082023-122024-04淳中科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 975 1142 1370 1224 1557 营业收入 381 499 664 871 1127 现金 249 556 662 613 645 营业成本 184 282 339 437 567 应收票据及应收账款 237 246 265 193 371 营业税金及附加 7 6 8 10 13 其他应收款 4 4 0 2 1 营业费用 61 73 80 105 133 预付账款 9 9 12 17 20 管理费用 40 45 53 70 90 存货 98 83 182 150 272 研发费用 72 81 76 102 124 其他流动资产 379 245 248 248 248 财务费用 14 15 1 3 9 非流动资产 431 402 471 557 663 资产减值损失 0 -1 -2 -2 -3 长期投资 20 12 9 6 2 其他收益 17 15 15 15 15 固定资产 289 272 345 437 549 公允价值变动收益 4 4 4 4 4 无形资产 16 14 10 6 3 投资净收益 14 7 8 10 12 其他非流动资产 106 104 106 108 109 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1406 1544 1841 1781 2220 营业利润 38 16 136 176 225 流动负债 103 181 390 233 521 营业外收入 1 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 46 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 58 123 216 108 270 利润总额 39 15 136 176 225 其他流动负债 45 59 174 125 205 所得税 10 -1 11 12 12 非流动负债 274 289 236 183 130 净利润 29 16 124 164 213 长期借款 251 265 212 159 106 少数股东损益 -0 -1 -5 -8 -11 其他非流动负债 23 24 24 24 24 归属母公司净利润 29 17 130 172 224 负债合计 377 470 626 415 651 EBITDA 75 41 150 194 247 少数股东权益 0 1 -5 -13 -24 EPS(元) 0.15 0.09 0.64 0.85 1.11 股本 185 185 202 202 202 资本公积 460 464 464 464 464 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 348 348 437 560 727 成长能力 归属母公司股东权益 1028 1073 1219 1378 1592 营业收入(%) -18.6 31.0 33.1 31.1 29.4 负债和股东权益 1406 1544 1841 1781 2220 营业利润(%) -61.3 -58.9 766.2 29.6 27.8 归属于母公司净利润(%) -64.7 -40.4 641.3 32.9 30.2 获利能力 毛利率(%) 51.6 43.5 49.0 49.9 49.7 净利率(%) 7.7 3.5 19.5 19.8 19.9 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 2.8 1.5 10.4 12.2 13.7 经营活动现金流 40 120 181 124 183 ROIC(%) 2.8 1.2 7.7 9.5 11.1 净利润 29 16 124 164 213 偿债能力 折旧摊销 27 25 25 31 35 资产负债率(%) 26.8 30.5 34.0 23.3 29.3 财务费用 14 15 1 3 9 净负债比率(%) 2.5 -24.5 -31.4 -28.2 -27.0 投资损失 -14 -7 -8 -10 -12 流动比率 9.4 6.3 3.5 5.3 3.0 营运资金变动 -22 55 41 -61 -58 速动比率 8.2 5.7 3.0 4.5 2.4 其他经营现金流 6 16 -3 -4 -4 营运能力 投资活动现金流 20 139 -83 -103 -125 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.5 0.6 资本支出 15 4 74 89 110 应收账款周转率 1.6 2.1 2.6 3.8 4.0 长期投资 35 143 3 3 4 应付账款周转率 3.3 3.1 2.0 2.7 3.0 其他投资现金流 70 286 -7 -11 -12 每股指标（元） 筹资活动现金流 -94 46 8 -70 -71 每股收益(最新摊薄) 0.15 0.09 0.64 0.85 1.11 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.20 0.59 0.89 0.62 0.91 长期借款 15 14 -53 -53 -53 每股净资产(最新摊薄) 4.72 4.94 5.58 6.37 7.43 普通股增加 -1 0 17 0 0 估值比率 资本公积增加 -17 4 0 0 0 P/E 205.2 344.1 46.4 34.9 26.8 其他筹资现金流 -90 27 45 -17 -19 P/B 6.3 6.0 5.3 4.7 4.0 现金净增加额 -30 307 106 -49 -14 EV/EBITDA 75.7 134.5 36.0 27.8 21.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform）