横店东磁机构调研纪要

调研日期: 2024-04-22 横店集团东磁股份有限公司成立于1980年，1999年改制为股份有限公司，2006年在深圳交易所成功上市。公司拥有“磁材+器件”、“光伏+锂电”两大产业板块，“磁材+新能源”双轮驱动发展的国家高新技术企业。公司是中国电子元件行业协会轮值理事长单位，全国磁性行业的龙头企业，获得全球低碳认证的光伏组件制造企业，全球主要的振动马达生产企业之一，全国绿色工厂。公司坚持以客户为中心，为客户提供高附加值、高品质的产品以及优秀系统解决方案。产品涵盖超过六十大类上万种规格的产品，广泛应用于家电、汽车、消费电子、绿色交通、5G通讯、数据中心、服务器、光伏电站、电动工具/二轮车等领域。公司拥有优秀的科研团队和国际技术交流平台，设有多个创新平台，是国家级企业技术中心、国家科技兴贸创新基地、全国电子元件百强企业、浙江省创新型领军企业、浙江省第一批“雄鹰行动”培育企业。 一、一季度经营情况 2024年第一季度,公司实现营业收入约42.3亿元,归母净利润约3.5亿元,经营活动产生净现金流约4.8亿,净资产收益率3.85%。 磁材器件:定位横向布局全材料体系,纵向延伸发展器件,在巩固全球铁氧体龙头地位的同时稳中求进,加大越南、泰国等地的产能布局,并纵向发展振动器件、硬质合金、电感、EMC滤波等器件。2024Q1,受益于设备、消费品以旧换新政策文件,下游家电、汽车部件客户加大排产,带动磁材,特别是铁氧体永磁材料的出货增加,软磁在新能源汽车和光伏领域的突破也在持续提升。2024Q1,公司磁材出货量、盈利双增长。磁材器件收入约10.3亿元,磁材出货量5.1万吨,同比增长25%。 光伏:定位电池组件一体化,适度下游电站开发和EPC工程建设。公司坚持聚焦差异化竞争策略,积极开发水面漂浮、农业温室、防火、防眩光、智能组件等一系列差异化产品。2024Q1,光伏收入约23.5亿元,电池组件出货量3.6GW,同比增长71%。同时,基于适度开发下游电站开发和EPC工程建设策略,启动了多个渔光互补和EPC工程建设,也有利于提升公司经营质量。 锂电:定位聚焦小动力,持续提升市场占有率。通过几年的培育,在小动力应用领域已具备一定的知名度,同时在储能相关产品上也有一定的布局。2024Q1,锂电收入约5亿元,出货量近1.1亿支,同比增长94%,其中电动工具类锂电池出货量实现了翻番以上增长。 二、问答环节 1、对今年全球、特别是欧洲光伏产业需求增速的判断? 答:我们预计24年全球整体需求还好,虽然分布式市场由于消纳存在一定不确定性,但地面电站受产品降价后,投资收益空间有所打开。从我们在手订单情况来看,欧洲市场需求增速预计20%左右。 2、欧洲行业库存以及我们的库存?欧洲老库存消化的方式? 答:从公司角度来说,之前红海事件使得我们海运周期拉长、交付周期延长,叠加TOPCon效率提升之前出货较少,3、4月我们自身是缺货状态,预计5月达到交付均衡。 从行业库存来看,3、4月高效TOPCon的周转率还是比较快,低效的老库存也还是有一些。老库存没有什么特别好的办法消化,从国内招标 情况来看,80-90%已经切换到TOPCon,印度有些需求,但其他区域的库存过去印度也不太现实。目前看,只能靠低价卖消化,虽然我们自身没有什么库存,但低价卖低效库存,对价格还是会有一些杀伤力。 3、欧洲地面电站需求如何?怎么看欧洲的竞争格局? 答:今年欧洲地面电站的增长量比较乐观,但之前库存对市场有些杀伤,产品价格竞争也比较激烈,中小规模电站的竞争会比之前更激烈。我们预计欧洲二季度标准化产品盈利也不会太理想,因为供应量在持续提升。后续欧洲市场变成低利润市场的概率还是比较高。从公司自身角度来说,我们将坚持差异化竞争策略,如全黑组件、低碳、温室、防眩光等丰富的产品线对我们的盈利会有所帮助。我们会在相对低利润市场做出较合理的回报。同时,除了欧洲市场,我们对其他市场的盈利点也在挖掘,如国内自身开发电站、分布式市场等。 4、欧洲价格趋势? 答:目前欧洲价格还是比较稳定,但5月中旬后随着高功率产品的不断到货,价格可能还会走低,但成本面改善也比较明显,预计是能覆盖住价格下降的幅度。 5、后续价格向上走的话,欧洲价格是否弹性更大? 答:理论上是的,但是目前没有看到价格反弹的支撑点,5月产业链供应更加缓解,库存会增加,成本端也更加改善,价格快速反弹目前来看概率不大。 6、近期硅料价格有较大幅度的下滑,公司排产是否有所下滑? 答:我们的排产情况还是较好的,主要是因为海外欧洲TOPCon出货速度较快,周转率也不错。而国内市场由于现货交易价格,随着硅料的跌价,观望情绪会浓一些,可能会对以国内市场为主的企业冲击大一些。我们国内出货占比较小,影响有限。 7、公司去年欧洲上半年出货多一些,今年欧洲出货节奏如何? 答:去年Q1我们出货较好,去年全年出货前高后低趋势比较明显。今年Q1欧洲存在去库存、欧洲电价没有想象好、叠加利率较高等问题,但公司欧洲出货同比仍有所增长,我们预计二、三季度同比去年增长会更明显一些,四季度和三季度差不多。另外,现行价格体系下,今年价格下降的空间比去年要少,跌价风险也会小一些,今年整体库存管控压力会比去年要小一些。 8、Q1光伏产品的出货和盈利情况? 答:Q1光伏电池和组件总出货3.6GW,电池不怎么赚钱,组件单瓦盈利7-8分/W。 9、Q1组件出货区域拆分,各区域盈利水平? 答:今年Q1组件出货欧洲占比60%+,国内20%+,日本不到10%。从盈利角度看,国内市场一季度不怎么赚钱,欧洲和日本的利润空间好些。 10、Q1N型组件出货占比?N型电池非硅成本以及成本控制好的原因? 答:Q1N型组件出货占比80%+,全年N型组件出货占比会更高些,P型需求预计下半年会进一步收窄。 目前非硅成本大概在0.15-0.16元/W,今年目标是到0.15元/W。非硅成本控制较好的原因主要系春节期间保证开工率稳定产出,其次浆料耗用也有改善、电费相对较低等,核心还是稳定的产出、较好的优质品率。 11、今年TOPCon新技术导入节奏?是否会导入0BB技术? 答:TOPCon的确存在叠加优化技术引入的可能,目前背面poly减薄、半片两个技术叠加预计会有0.3%左右的绝对效率提升,但我们还在 评判设备投入和效率提升的匹配性。我们有在研发0BB技术,但目前测试下来还存在一定风险,前期测试和研发的时期会拉长。我们组件下一期产能不会激进选0BB技术,应该会是MBB路线。 12、公司BC类技术的进展? 答:BC类技术我们会持续保持研发跟进,但当前该技术路线的量产成本竞争力相比较TOPCon有所不足,是否要转为中试规模等还需要考量。 13、东南亚2GW电池项目投资、非硅成本与国内差异如何? 答:公司在东南亚的投资会比在国内投资高个百分之几十,我们是自己买土地、造厂房,生产成本会高一些,电费比浙江低一点,非硅成本估 计在0.18元/W左右,但还是要看后续产出效率、优质品率等表现。 14、二季度及全年盈利趋势? 答:基于公司差异化的竞争策略,我们的盈利水平会比行业平均水平要好些。从目前二季度订单,以及成本改善对冲价格下降,预计二季度单位盈利差不多能维持住一季度的水平。下半年可能会有进一步修复。 15、磁材Q1出货、盈利超预期的原因?是否具有可持续性? 答:公司年初制订今年磁材板块目标是稳步增长,目前看Q1出货、盈利均实现了超预期增长,出货量同比增长25%,盈利能力也增长不错 ,主要是受益于设备更新、消费品以旧换新政策文件,下游家电、汽车部件客户加大排产,带动磁材,特别是铁氧体永磁材料的出货增加,软磁在新能源汽车和光伏领域的突破也在持续提升。 预计二季度还能延续一季度情况,随着后续行业相关政策落地,还要看以旧换新的效果。东磁作为这一市场的龙头企业,预计后续的行业集中度会越来越显现,东磁作为铁氧体磁性材料的龙头企业,市占率在稳步提升。 16、锂电Q1盈利情况?后续盈利趋势? 答:去年下半年起,我们便将提升市场份额作为首要目标,今年锂电产业定位是满产满销策略,出货目标定了50%增长。为了提升市场渗透率价格上我们会有些让步,在价格调整上也采用跟踪策略为主。另外,在上游材料经历了较长时期的跌价后,今年在材料价格上升的时候 我们也没有做过多的储备,因此今年Q1锂电没什么盈利,后续我们也会适时做一些销售策略的调整,预计Q2会有所好转。 17、电动工具类锂电出货情况如何? 答:目前行业去库存已有所改善,如节后电动工具的补库存较为明显。预计后续小圆柱市场集中度会进一步提升。我们计划在巩固好电动二轮车市场的同时,进一步拓展电动工具市场,Q1我们电动工具类锂电池的出货量实现了翻番以上的增长。