请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2024年04月23日 商贸零售 3月社零同比增长3.1%，基本符合预期 3月社零同比增长3.1%，基本符合预期。据国家统计局及Wind数据，2024年3月份，社会消费品零售总额为39020亿元/同比+3.1%，增速环比-2.4pct；其中除汽车以外的消费品零售额34968亿元/同比+3.9%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额32876亿元/同比+4.5%。价上来看，3月CPI同比上涨0.1%。整体而言，1-3月社会消费品零售总额120327亿元/同比+4.7%，除汽车以外的消费品零售额109163亿元/同比+4.7%，基本符合预期。 分品类看，必选同比均有所增长，可选品类除文化办公用品/汽车外总体呈增长态势。其中：1）必选同比均有所增长，粮油食品、日用品环比增长加速。2024年3月粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别同比+11.0%/+5.8%/+9.4%/+3.5%，增速环比分别+2.0pct/-1.1pct/-4.3pct/+4.2pct，粮油食品、日用品增长加速。2）可选品类同比有升有降。2024年3月，纺织服装/化妆品/金银珠宝/体育娱乐用品/家电/中西药品/建筑建材/家具/通讯器材/石油制品同比有所增长，增速同比分别为+3.8%/+2.2%/+3.2%/+19.3%/+5.8%/+5.9%/+2.8%/+0.2%/+7.2%/+3.5%，增速环比分别为+1.9pct/-1.8pct/-1.8pct/+8.0pct/+0.1pct/+3.9pct/+0.7pct/-4.4pct/-9.0pct/-1.5pct；文化办公用品/汽车同比有所下降，增速同比分别为-6.6%/-3.7%，增速环比为+2.2pct/-12.4pct。3）此外：1-3月份服务零售额同比增长10.0%。 乡村增长略快于城镇，餐饮收入稳健增长。1）分区域来看，3月，城镇消费品零售额33843亿元，同比+3.0%；乡村消费品零售额5177亿元，同比+3.8%，乡村增长略快于城镇。2）分类型来看，3月商品零售35056亿元，同比+2.7%；餐饮收入3964亿元，同比+6.9%。3）分渠道来看，1-3月实物商品网上零售额28053亿元，同比+11.6%，占社零总额的比重23.3%；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+21.1%/+12.1%/+9.7%。4）按零售业态分，3月限额以上零售业单位中的超市/便利店/专业店/品牌专卖店零售额同比增长2.2%/5.2%/6.3%/1.1%，百货店零售额同比下降2.4%。 投资建议：2023年旅游市场强复苏后，2024年元旦、春节假期出行高景气，数据均略超预期。参考后续行业景气度及当前基本面、估值情况，我们当前：1）重点关注边际稳健、估值性价比较高的标的：宋城演艺、九华旅游、华凯易佰、米奥会展、小商品城、同庆楼、丽江股份、黄山旅游、三特索道、天目湖；2）酒店板块参考当前估值及后续基本面情况，具备一定配置价值，重点关注华住集团、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店；3）消费性价比&质优趋势明朗，重点关注相关标的重庆百货、红旗连锁、王府井、百联股份、名创优品；4）餐饮景区当前位置仍值得密切跟踪，其中九毛九、百胜中国行稳质优，海底捞、海伦司、奈雪的茶、广州酒家积极调整提效；5）同时，看好中国中免、安克创新、美团、华致酒行、金马游乐、st西域、天音控股、峨眉山等标的。 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008 邮箱：duyueying@gszq.com 相关研究 1、《商贸零售：3月CPI环比季节性下降，同比涨幅有所回落，略低于预期》2024-04-11 2、《商贸零售：1-2月社零同比增长5.5%，基本符合预期》2024-03-19 3、《商贸零售：10月社零同比增长7.6%，基本符合预期》2023-11-16 -48%-32%-16%0%16%2023-042023-082023-12商贸零售沪深300 2024年04月23日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 3月社零同比增长3.1%，基本符合预期。据国家统计局及Wind数据，2024年3月份，社会消费品零售总额为39020亿元/同比+3.1%，增速环比-2.4pct；其中除汽车以外的消费品零售额34968亿元/同比+3.9%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额32876亿元/同比+4.5%。价上来看，3月CPI同比上涨0.1%。整体而言，1-3月社会消费品零售总额120327亿元/同比+4.7%，除汽车以外的消费品零售额109163亿元/同比+4.7%，基本符合预期。 图表1：2024年3月社零同比上涨3.1% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：2024年3月CPI同比+0.1% 资料来源：Wind，国盛证券研究所，单位：% 分品类看，必选同比均有所增长，可选品类除文化办公用品/汽车外总体呈增长态势。其中：1）必选同比均有所增长，粮油食品、日用品环比增长加速。2024年3月粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别同比+11.0%/+5.8%/+9.4%/+3.5%， 增 速 环 比 分 别+2.0pct/-1.1pct/-4.3pct/+4.2pct，粮油食品、日用品环比增长加速。2）可选品类同比有升有降。2024年3月，纺织服装/化妆品/金银珠宝/体育娱乐用品/家电/中西药品/建筑建材/家具/通 讯 器 材/石油制品 分 别同比+3.8%/+2.2%/+3.2%/+19.3%/+5.8%/+5.9%/+2.8%/+0.2%/+7.2%/+3.5%，增速环比分别为+1.9pct/-1.8pct/-1.8pct/+8.0pct/+0.1pct/+3.9pct/+0.7pct/-4.4pct/-9.0pct/-1.5pct；文化办公用品/汽车同比有所下降，增速同比分别为-6.6%/-3.7%，增速环比为+2.2pct/-12.4pct。3）此外：1-3月份服务零售额同比增长10.0%。 (30)(20)(10)01020304050010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000社会消费品零售总额（亿元）限额以上（亿元）社零总额名义同比增速（%）社零总额实际同比增速（%）限额以上同比增速（%）(10)(5)05101520252009/02/012009/08/012010/02/012010/08/012011/02/012011/08/012012/02/012012/08/012013/02/012013/08/012014/02/012014/08/012015/02/012015/08/012016/02/012016/08/012017/02/012017/08/012018/02/012018/08/012019/02/012019/08/012020/02/012020/08/012021/02/012021/08/012022/02/012022/08/012023/02/012023/08/012024/02/01CPI:当月同比CPI:食品:当月同比CPI:非食品:当月同比 2024年04月23日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表3：必选同比均有所增长，粮油食品、日用品环比增长加速 资料来源：Wind，国盛证券研究所，单位：% 图表4：可选品类同比有升有降 资料来源：Wind，国盛证券研究所，单位：% 图表5：可选品类同比有升有降 资料来源：Wind，国盛证券研究所，单位：% (20)(10)01020304050602014-042014-072014-102015-022015-052015-082015-112016-032016-062016-092016-122017-042017-072017-102018-022018-052018-082018-112019-032019-062019-092019-122020-042020-072020-102021-022021-052021-082021-112022-032022-062022-092022-122023-042023-072023-102024年1-2月粮油、食品类（同比）饮料类（同比）烟酒类（同比）日用品类(同比)(50)050100服装针纺类（同比）化妆品类(同比)金银珠宝类(同比)(40)(20)0204060802014-042014-072014-102015-022015-052015-082015-112016-032016-062016-092016-122017-042017-072017-102018-022018-052018-082018-112019-032019-062019-092019-122020-042020-072020-102021-022021-052021-082021-112022-032022-062022-092022-122023-042023-072023-102024年1-2月家用电器及音像器材类（同比）家具类（同比）通讯器材类（同比） 2024年04月23日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 图表6：可选品类同比有升有降 资料来源：Wind，国盛证券研究所，单位：% 图表7：3月社零数据更新及历史同比环比变化 资料来源：Wind，国家统计局，国盛证券研究所 乡村增长略快于城镇，餐饮收入稳健增长。1）分区域来看，3月，城镇消费品零售额33843亿元，同比+3.0%；乡村消费品零售额5177亿元，同比+3.8%，乡村增长略快于城镇。2）分类型来看，3月商品零售35056亿元，同比+2.7%；餐饮收入3964亿元，同比+6.9%。3）分渠道来看，1-3月实物商品网上零售额28053亿元，同比+11.6%，占社零总额的比重23.3%；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+21.1%/+12.1%/+9.7%。4）按零售业态分，3月限额以上零售业单位中的超市/便利店/专业店/品牌专卖店零售额同比增长2.2%/5.2%/6.3%/1.1%，百货店零售额同比下降2.4%。 (60)(40)(20)0204060801002014-042014-072014-102015-022015-052015-082015-112016-032016-062016-092016-122017-042017-072017-102018-022018-052018-082018-112019-032019-062019-092019-122020-042020-072020-102021-022021-052021-082021-112022-032022-062022-092022-122023-042023-072023-102024年1-2月中西药品类（同比）文化办公用品类（同比）石油及制品类（同比）建筑及装潢材料类（同比）汽车类（同比） 2024年04月23日 P.5 请仔细阅读本报告