请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 诚益通(300430) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 唐爱金 医药行业首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱：tangaijin@cindasc.com 曹佳琳 医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 邮 箱：caojialin@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 智能制造+康复医疗齐头并进，盈利能力不断提升 [Table_ReportDate] 2024年04月24日 [Table_Summary] 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入11.76亿元（yoy+21%），实现归母净利润1.70亿元（yoy+36%），扣非归母净利润1.49亿元（yoy+31%），经营活动产生的现金流量净额1510万元（yoy-49%）。 点评： ➢ 智能制造+康复医疗齐头并进，盈利能力不断提升。2023年，公司深入贯彻“一体两翼、双轮驱动”发展战略，经营业绩稳步提升，实现营业收入11.76亿元（yoy+21%），其中智能制造板块随着非粮发酵、新材料、食品等非药领域取得突破，实现营业收入8.50亿元（yoy+21%）, 康复医疗板块在基层康养市场拓展的助力下，实现营业收入3.25亿元（yoy+20%），两业务齐头并进，驱动公司发展。就盈利水平来看，公司2023年销售净利率为14.27%（yoy+1.36pp），实现归母净利润1.70亿元（yoy+36%），其中智能制造板块归母净利润为0.85亿元（yoy+43%），康复医疗板块归母净利润为0.85亿元（yoy+30%），两业务归母净利润增速均快于收入，我们认为主要是业务毛利率提升及费控能力增强所致，2023年公司销售毛利率为42.93%（yoy+1.36pp），销售费用率和管理费用率均有所下降，分别为9.50%（yoy-0.64pp）和7.31%（yoy-1.7pp）。 ➢ 布局前沿，产学研结合探索脑科学领域。公司坚持以培育自主研发能力为核心，以产学研战略合作为导向的创新体系，2023年公司研发投入7350万元（yoy+15%），占营收比重为6.25%，和2022年基本持平。在持续的研发投入下，公司在智能制造领域推出首款智能检测类产品“在线近红外光谱仪”，实现生产自动化的闭环；在康复医疗领域，公司聚焦临床需求，与多所知名院校围绕“脑机接口”展开深度合作，并于2024年3月成立“北京脑连科技有限公司”，致力于将脑机接口应用于康复领域，通过促进神经通路重建，实现大脑功能恢复，让康复化“被动”为“主动”。 ➢ 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为14.20、17.07、20.48亿元，同比增速分别为20.8%、20.2%、20.0%，实现归母净利润为2.23、2.95、3.85亿元，同比分别增长30.9%、32.4%、30.6%，对应当前股价PE分别为20、15、12倍。 ➢ 风险因素：产品研发及注册失败风险；市场竞争加剧风险；产品价格下降的风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 974 1,176 1,420 1,707 2,048 增长率YoY % 6.5% 20.6% 20.8% 20.2% 20.0% 归属母公司净利润(百万元) 125 170 223 295 385 增长率YoY% 21.4% 36.3% 30.9% 32.4% 30.6% 毛利率% 41.6% 42.9% 42.8% 44.0% 45.2% 净资产收益率ROE% 6.3% 7.9% 9.4% 11.1% 12.6% EPS(摊薄)(元) 0.46 0.62 0.81 1.08 1.41 市盈率P/E(倍) 35.75 26.23 20.04 15.14 11.59 市净率P/B(倍) 2.26 2.08 1.88 1.67 1.46 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为2024年 04月23日收盘价 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,599 1,809 2,224 2,638 3,177 营业总收入 974 1,176 1,420 1,707 2,048 货币资金 197 226 300 365 497 营业成本 569 671 812 955 1,123 应收票据 0 2 1 1 2 营业税金及附加 8 8 10 13 15 应收账款 535 850 870 1,075 1,297 销售费用 99 112 142 171 201 预付账款 54 28 61 64 74 管理费用 88 86 115 138 164 存货 679 553 808 928 1,073 研发费用 64 74 92 111 133 其他 133 150 184 205 235 财务费用 11 20 24 27 29 非流动资产 1,536 1,594 1,712 1,817 1,914 减值损失合计 -6 1 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 -1 -7 -5 -7 -8 固定资产（合计） 304 365 417 471 519 其他 11 -14 25 37 46 无形资产 61 57 55 52 49 营业利润 140 185 244 323 421 其他 1,170 1,172 1,240 1,294 1,347 营业外收支 0 0 0 0 0 资产总计 3,135 3,403 3,936 4,455 5,092 利润总额 140 185 244 323 421 流动负债 994 1,025 1,335 1,561 1,814 所得税 14 17 22 30 39 短期借款 279 371 452 537 622 净利润 126 168 222 293 383 应付票据 317 302 403 469 545 少数股东损益 1 -2 -1 -1 -2 应付账款 182 178 229 270 314 归属母公司净利润 125 170 223 295 385 其他 217 174 251 285 333 EBITDA 182 243 304 389 493 非流动负债 147 214 214 214 214 EPS (当年)(元) 0.46 0.63 0.81 1.08 1.41 长期借款 130 199 199 199 199 其他 18 15 15 15 15 现金流量表 单位:百万元 负债合计 1,141 1,239 1,549 1,774 2,028 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 20 18 17 16 14 经营活动现金流 30 15 180 163 233 归属母公司股东权益 1,974 2,147 2,370 2,665 3,050 净利润 126 168 222 293 383 负债和股东权益 3,135 3,403 3,936 4,455 5,092 折旧摊销 31 41 36 39 43 财务费用 10 21 27 31 35 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -2 0 5 7 8 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动 -153 -252 -127 -218 -248 营业总收入 974 1,176 1,420 1,707 2,048 其它 19 37 16 11 12 同比（%） 6.5% 20.6% 20.8% 20.2% 20.0% 投资活动现金流 -185 -82 -160 -153 -150 归属母公司净利润 125 170 223 295 385 资本支出 -141 -120 -96 -92 -105 同比（%） 21.4% 36.3% 30.9% 32.4% 30.6% 长期投资 -46 38 -59 -54 -37 毛利率（%） 41.6% 42.9% 42.8% 44.0% 45.2% 其他 2 0 -5 -7 -8 ROE% 6.3% 7.9% 9.4% 11.1% 12.6% 筹资活动现金流 93 128 53 54 50 EPS (摊薄)(元) 0.46 0.62 0.81 1.08 1.41 吸收投资 2 0 0 0 0 P/E 35.75 26.23 20.04 15.14 11.59 借款 323 606 81 85 85 P/B 2.26 2.08 1.88 1.67 1.46 支付利息或股息 -22 -29 -27 -31 -35 EV/EBITDA 18.67 17.52 15.87 12.45 9.73 现金流净增加额 -58 62 74 65 133 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 [Table_Introduction] 研究团队简介 唐爱金，医药首席分析师。浙江大学硕士，曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员，具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾经就职于广证恒生和方正证券研究所负责医药团队卖方业务工作超9年。 史慧颖，医药研究员，上海交通大学药学硕士，曾在PPC佳生和Parexel从事临床CRO工作，2021年加入信达证券，负责CXO行业研究。 王桥天，医药研究员，中国科学院化学研究所有机化学博士，北京大学博士后。2021年12月加入信达证券，负责科研服务与小分子创新药行业研究。 吴欣，医药研究员，上海交通大学生物医学工程本科及硕士，曾在长城证券研究所医药团队工作，2022年4月加入信达证券，负责医疗器械和中药板块行业研究。 赵骁翔，医药研究员，上海交通大学生物技术专业学士，卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士，2年证券从业经验，2022年加入信达证券，负责医疗器械、医疗设备、AI医疗、数字医疗等行业研究。 曹佳琳，团队成员，中山大学岭南学院数量经济学硕士，2 年医药生物行业研究经历，曾任职于方正证券，2023 年加入信达证券，负责医疗器械设备、体外诊断、ICL 等领域的研究工作。 章钟涛，团队成员，暨南大学国际投融资硕士，1 年医药生物行业研究经历，CPA(专业阶段)，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，主要覆盖中药、医药商业&药店、疫苗。 赵丹，医药研究员，北京大学生物医学工程硕士，2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券。主要覆盖创新药。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观