1 Tabl e_F ir st 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 行业研究 行业定期研究 Tabl e_F ir st | Tabl e_S um m ar y 铝月报（202403） 3月俄铝进口增加，国内铝消费环比改善 投资要点： ➢ 氧化铝：3月氧化铝产量环比增长，净进口52.6万吨。1）供给：3月产量706.35万吨，同比+1.0%，环比+7.0%，当月开工率约为82.0%；2）进出口：3月氧化铝净进口15.97万吨，同比+14.3万吨/+872.9%，环比+0.7万吨/+4.4%；1-3月氧化铝累计净进口52.6万吨，同比+239.5%。3）利润：3月受矿石价格上涨影响，氧化铝行业成本重心小幅上移，月均值为2812.7元/吨，行业平均利润收缩至534.7元/吨，环比-12.3%。 ➢ 电解铝：3月电解铝净进口量24.8万吨。1）3月产量为359.4万吨，同比+5.5%，环比+7.0%，当月开工率为94.3%； 1-3月电解铝产量1,054.7万吨，同比增长5.2%。2）进出口：3月电解铝进口数量为24.9万吨（俄罗斯11.6+印度2.5），同比+17.7万吨/+245.9%，环比+2.5万吨/+11.2%，1-3月累计进口数量为72.1万吨，同比+49.9万吨/+224.8%。3）利润：3月行业吨铝利润为2,507.5元/吨，同比+180.5%，环比+23.1%。 ➢ 再生铝：3月废铝进口同比增长25.37%。1）3月废铝进口数量为18.5万吨（马来西亚3.0+泰国2.5+英国2.1+日本2.0），同比+3.7万吨/+25.4%，环比+6.7万吨/+57.1%，3月累计进口数量47.4万吨，同比+8.4万吨/+21.6%；2）利润：华东铝精废价差走扩，为1067.39元/吨，环比+18.9%。 ➢ 铝材：3月铝材出口同比+2.5%。1）3月我国铝材产量603.0万吨，同比+4.0%；2）进出口：3月铝材出口量51.0万吨，环比+10.0万吨/+24.39%，同比+1.26万吨/+2.53%；1-3月累计出口量为147.0万吨，同比+9.2万吨/+6.7%。 ➢ 需求：3月电解铝表观消费量环比+7.2%。24年3月电解铝表观消费量384.1万吨，环比+7.2%，同比+10.6%。从终端消费来看，24年3月新开工面积同比-27.8%，房屋竣工面积同比-20.7%；2024年3月新能源汽车产量86.32万辆，同比+86.2%；光伏1-3月累计产量12588.1万千瓦时，累计同比+20.1%。 ➢ 投资建议：库存拐点已至，季节性旺季或将带动铝价继续反弹。24年在云南提前复产以及俄铝输入增加的情况下，国内铝锭库存仍处于历史低位，显示出国内需求仍有韧性。我们认为，短期，铝土矿紧张超预期以及电解铝供给刚性，叠加短期需求边际改善，铝价有支撑；中长期看，24年虽地产拖累需求，但国内天花板+能源不足持续扰动，同时新能源需求仍保持旺盛，紧平衡致铝价易涨难跌。个股：首推中国铝业、中国宏桥，其他推荐云铝股份、天山铝业、神火股份，关注中孚实业等标的。 ➢ 风险提示：国内经济下滑超预期，美元指数上涨超预期 有色金属 2024年4月24日 Tabl e_F ir st | Tabl e_ Rat in g 强于大市(维持评级) Tab le_ Fir st | Tab le_ Ch ar t 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Tabl e_F ir st | Tabl e_A ut hor 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn Tabl e_F ir st | Tabl e_ Cont act er Tabl e_F ir st | Tabl e_ Rel at eR epor t 相关报告 【华福有色】铝月度数据跟踪（1.1-2.29）：库存拐点已至，季节性旺季或将带动铝价继续反弹 【华福有色】铝月度数据跟踪（12.1-12.31）：电解铝23年表观消费增长6.4%，低库存支撑高位铝价 【华福有色】铝月度数据跟踪（11.1-11.30）：淡季强去库，支撑高位铝价 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 3,0005,0007,0009,0002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-04有色金属（申万)沪深300华福证券华福证券 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 正文目录 1 电解铝 ......................................................... 4 1.1 供给： 3月电解铝运行产能4,224万吨，环比增加0.5% ................ 4 1.2 进出口：3月电解铝净进口量24.8万吨 ............................. 4 1.3 利润：铝价环比增加2.1%，3月行业盈利提升 ........................ 5 2 再生铝 ......................................................... 5 2.1 进出口：3月废铝进口同比增长25.37% ............................. 5 2.2 利润：精废差价低位运行 ........................................ 6 3 铝材 ........................................................... 7 3.1 供给：需求仍有韧性，铝材产量回升 ............................... 7 3.2 进出口：24年3月铝材出口同比+2.5%.............................. 7 4 氧化铝 ......................................................... 8 4.1 供给：3月氧化铝产量环比增长，开工率走高 ........................ 8 4.2 进出口：24年1-3月氧化铝净进口52.6万吨 ........................ 9 4.3 利润：氧化铝成本抬升，利润收窄 ................................. 9 5 终端需求：3月电解铝表观消费量环比+7.2% ............................ 10 6 投资建议 ...................................................... 11 7 风险提示 ...................................................... 12 华福证券华福证券 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 图表目录 图表1：我国电解铝建成及运行产能（万吨） ...............................................................4 图表2：我国电解铝产量及开工率 ................................................................................4 图表3：我国电解铝进口量（万吨） .............................................................................4 图表4：2024年3月国内电解铝进口来源占比 .............................................................4 图表5：我国电解铝价格及行业平均利润（元/吨） .......................................................5 图表6：我国废铝进口量（万吨） ................................................................................6 图表7：2024年3月国内废铝进口来源占比.................................................................6 图表8：ADC12价格走势 .............................................................................................6 图表9：华东铝精废价差 ..............................................................................................6 图表10：我国铝材产量及同比 .....................................................................................7 图表11：我国铝材出口量（万吨） ...............................................................................7 图表12：我国铝板带出口量（万吨） ...........................................................................8 图表13：我国铝箔出口量（万吨） ..............................................................................8 图表14：我国氧化铝总产能及在产产能（万吨） .........................................................8 图表15：我国氧化铝产量及开工率 ..............................................................................8 图表16：我国氧化铝净进口（万吨） ...........................................................................9 图表17：2024年3月氧化铝出口占比 .........................................................................9 图表18