锌铝3月月报：传统需求走弱，乌俄危机局势下，宽幅震荡

锌铝3月月报传统需求走弱，乌俄危机局势下，宽幅震荡张若怡（投资咨询号：Z0013119）联系方式：020-888180212022年2月28号本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。快速开户微信公众号 月报观点汇总品种主要观点3月策略2月策略锌乌俄危机持续发酵。原料缓慢补库，北方矿山受天气及环保影响开工仍受限，加工费整体低位，再生锌产能释放，需求上终端传统需求走弱，前期受冬奥会影响延后开工的企业已有复产，但多以完成原有订单为主，新增订单较少，下游成品库存积压。新能源方面，风能带来的需求基数小。预计锌价宽幅震荡，沪锌主力运行区间在23500-25000元/吨，LME3月锌运行区间在3450-3650美元/吨。高抛低吸震荡铝乌俄危机爆发，俄罗斯是除中国以外最大的铝生产国，占全球铝产量5.2%，目前西方国家针对俄罗斯出口铝的制裁尚未出台。由于铝涉及到国防、工业、生活等方面，制裁铝或将不利于控制通胀。欧洲冬季仍未结束，电力供应持续紧张，但随着4月初天气转暖，压力或将缓解。国内电解铝产能复产预期加大，同时吨铝利润高企，传统消费未见亮点，出口订单走弱，但汽车轻量化、光伏、特高压等新消费将带来一定增长，铝价在宏观走势的大背景下，需重点关注电解铝复产进展。预计铝价偏弱震荡，沪铝主力运行区间在21500-23000元/吨，LME3月铝运行区间在3200-3450美元/吨。偏弱震荡震荡2 目录30102铝：乌俄危机局势下，宽幅震荡锌：加工费低位，下游需求走弱，高抛低吸为主 一、锌：加工费低位，下游需求走弱，宽幅震荡4 沪锌主力LME3月锌春节长假后，一方面，加工费低位，国内锌冶炼厂开工受限，产量出现下滑，另一方面，冬奥会限制下游开工，需求走弱，锌价维持区间小幅震荡格局。5行情回顾 广发策略观点—锌主要观点：利多：加工费低位，锌精矿供应紧张冶炼厂利润低位冬奥会导致下游需求后置利空：美联储加息预期升温再生锌产量可期下游复工不及预期总结：乌俄危机持续发酵。原料缓慢补库，北方矿山受天气及环保影响开工仍受限，加工费整体低位，再生锌产能释放，需求上终端传统需求走弱，前期受冬奥会影响延后开工的企业已有复产，但多以完成原有订单为主，新增订单较少，下游成品库存积压。新能源方面，风能带来的需求基数小。预计锌价宽幅震荡，沪锌主力运行区间在23500-25000元/吨，LME3月锌运行区间在3450-3650美元/吨。6 CPIPPI中国社会融资规模（亿元）货币量1 月社融新装置6.17万亿元,同比多增9842亿元；新增人民币贷款3.98 万亿元,同比多增3944 亿元-100-50050100150200250300010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01亿元%社会融资规模：当月值社融社融：新增人民币贷款社融当月同比社融：新增人民币贷款当月同比-50510152025303540452007-012007-082008-032008-102009-052009-122010-072011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-08M1:同比M2:同比-202462013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-09CPI:当月同比CPI:环比-10-50510152013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01PPI 当月同比PPI 当月环比7 45505560652010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-09PMIPMI:生产PMI:新订单4244464850522013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01产成品库存原材料库存-20-1001020304001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10发电量当月同比-40-2002040608001020304050602016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10货运量总计:当月值同比中国PMI及分项指标（%）PMI分项指标（%）发电量货运量1月官方制造业PMI为50.1，与预期持平8 中国冶炼厂吨锌平均冶炼收入锌矿加工费中国锌精矿产量（单位：万吨）加工费低位，原料偏紧据SMM，3月zn50国产锌精矿TC3900元/金属吨，环比-100元/金属吨；zn50进口锌精矿TC140美元/干吨，环比+40美元/干吨。2021年泰克资源与韩国高丽亚铅就锌精矿的年度供应长单达成协议，最终敲定的锌精矿Benchmark加工费为159美金/干吨，同比2020年下跌140.5美元/干吨。90501001502002503003503000350040004500500055006000650070002014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-01国产元/金属吨（左）进口美元/干吨（右）010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20172018201920202021202202000400060008000100000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01精炼锌产量（万吨左）冶炼收入(元/吨右） 051015202530中国锌矿进口量（单位：万吨）全球锌矿产量当月值（单位：万吨）连云港锌矿库存（单位：万吨）原料进口量下滑据ILZSG，2021年12月全球锌精矿产量113.4万吨，环比增加1.4万吨。海关数据显示，12月中国进口锌矿砂及其精矿24.03万吨，同比下滑26%，1-12月累计进口364.3万吨，同比-4.7%。港口库存低位，2月25日，连云港锌精矿库存15.2万吨，周环比+2.2万吨。10-60-40-200204060800501001502002503003504004502014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-09进口矿：累计同比万吨%020406080100120140全球锌矿产量海外锌矿产量 全球精炼锌供应小幅短缺全球精炼锌供需（单位：万吨）全球精炼锌供需平衡国际铅锌研究小组(ILZSG)最新数据显示，2021年12月，全球锌市供应缺口收窄至3.73万吨，11月供应缺口修正为4.31万吨。此前ILZSG公布11月供应短缺1.97万吨。2021年全年，全球锌市供应短缺19.2万吨，2020年同期为供应过剩50.3万吨。110204060801001201402018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11全球精炼锌产量:当月值全球精炼锌消耗量:当月值(15)(10)(5)0510152017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-11 30405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201620172018201920202021万吨中国精炼锌产量（万吨）SMM精炼锌产量（万吨）中国冶炼厂库存（万吨）2月精炼锌产量料下滑2022年1月SMM中国精炼锌预计产量51.76万吨，环比增加0.43万吨或环比增加0.83%，