请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年04月24日 沪电股份（002463.SZ） 24Q1业绩稳步提升，产品结构持续升级助力公司长期发展 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8,336 8,938 11,352 13,508 15,535 增长率yoy（%） 12.4 7.2 27.0 19.0 15.0 归母净利润（百万元） 1,362 1,513 2,169 2,627 3,075 增长率yoy（%） 28.0 11.1 43.4 21.1 17.0 ROE（%） 16.5 15.1 19.6 19.8 19.4 EPS最新摊薄（元） 0.71 0.79 1.13 1.37 1.61 P/E（倍） 40.3 36.3 25.3 20.9 17.9 P/B（倍） 6.6 5.6 5.0 4.2 3.5 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：4月22日，公司发布2024年一季度报告。2024年一季度公司实现营业收入25.84亿元，同比增长38.34%；实现归母净利润5.15亿元，同比增长157.03%。 下游市场需求复苏，AI算力发展推动业务增长。2023年全球人工智能技术加速发展，推理和训练需求持续扩大，对AI服务器等相关产品需求带动高多层及高速PCB等高端产品需求提升。2023年公司企业通讯市场业务同比增长6.82%，其中AI服务器和HPC相关PCB产品占公司企业通讯市场板营业收入的比重从2022年的约7.89%增长至约21.13%。2023年公司汽车板整体实现营业收入约21.58亿元，同比增长约13.74%，公司汽车板毛利率约为25.65%，同比增加约1.6个百分点。2024年一季度，公司延续稳步复苏态势，实现营收25.84亿元，同比增长38.34%；实现归母净利润5.15亿元，同比增长157.03%；24Q1销售毛利率与销售净利率水平环比23Q4所提升，分别增长1.42/0.34 pct。 推进产品结构升级与产能建设，助力公司稳定发展。公司不断提升产品研发能力，促进升级迭代。截至2023年底，加速计算产品部分，112Gbps速率的产品已开始进行产品认证及样品交付，3阶HDI的UBB产品已开始量产交付，基于PFGA、GPU、XPU等芯片架构的新平台部分目前在规划布局中；网络交换部分，基于112Gbps速率51.2T的盒式800G交换机已批量交付，224Gbps速率的产品（102.4T交换容量1.6T交换机）开始进行预研，NPO/CPO架构的交换/路由目前正配合客户在研发中；半导体芯片测试用产品中的高复杂PCB已批量交付并同步规划多阶HDI产品。同时，公司加速泰国生产基地建设，做好设备安装调试、试生产和新产能客户认证以及产品导入工作，将进一步助力公司海外市场拓展，加速业绩提升。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年 归母净利润为21.69/26.27/30.75亿元，2024-2026年EPS分别为1.13/1.37/1.61元，当前股价对应的PE分别为25/21/18倍。随着公司产品结构不断优化，海外市场加速拓展，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、汇率波动风险、产品质量管控风险、海外建 买入（维持评级） 股票信息 行业 电子 2024年4月23日收盘价（元） 29.55 总市值（百万元） 56,519.66 流通市值（百万元） 56,484.15 总股本（百万股） 1,912.68 流通股本（百万股） 1,911.48 近3月日均成交额（百万元） 1,685.16 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 分析师 姚久花 执业证书编号：S1070523100001 邮箱：y aojiuhua@cgws.com 相关研究 1、《营收利润实现双增长，AI算力需求或将带动公司业绩稳步提升—沪电股份2023年年报》2024-03-29 -28 %-19 %-10 %-1%8%16%25%34%2023-042023-082023-122024-04沪电股份沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 厂经营风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6726 7841 9796 10962 12750 营业收入 8336 8938 11352 13508 15535 现金 1292 2098 2664 3171 3646 营业成本 5812 6152 7619 9032 10408 应收票据及应收账款 2254 2693 3187 3912 4351 营业税金及附加 64 66 83 97 112 其他应收款 25 23 38 35 49 销售费用 273 280 353 416 475 预付账款 10 16 17 23 23 管理费用 163 196 204 222 252 存货 1786 1749 2629 2561 3420 研发费用 468 539 687 825 951 其他流动资产 1358 1261 1261 1261 1261 财务费用 -136 -68 71 61 -15 非流动资产 5775 8195 8838 9293 9623 资产和信用减值损失 -163 -151 -5 -3 -5 长期股权投资 43 49 77 109 141 其他收益 71 75 80 83 86 固定资产 2719 3689 4271 4658 4907 公允价值变动收益 35 1 11 12 15 无形资产 102 375 409 452 504 投资净收益 -57 19 53 58 59 其他非流动资产 2911 4081 4081 4075 4070 资产处置收益 -6.05 -12.08 -7.48 -7.95 -8.39 资产总计 12501 16035 18634 20254 22373 营业利润 1573 1706 2467 2998 3498 流动负债 3829 5023 6573 6218 5948 营业外收入 1 6 4 4 4 短期借款 1406 1434 3287 1543 1546 营业外支出 0 7 3 3 3 应付票据及应付账款 1926 2624 2452 3770 3477 利润总额 1573 1705 2468 3000 3499 其他流动负债 498 965 833 904 925 所得税 212 216 308 386 443 非流动负债 405 1175 1018 856 690 净利润 1362 1490 2160 2614 3056 长期借款 78 846 689 527 361 少数股东损益 0 -23 -8 -13 -18 其他非流动负债 327 329 329 329 329 归属母公司净利润 1362 1513 2169 2627 3075 负债合计 4234 6198 7591 7074 6638 EBITDA 1801 2035 3028 3642 4163 少数股东权益 0 53 44 32 13 EPS（元/股） 0.71 0.79 1.13 1.37 1.61 股本 1897 1909 1909 1909 1909 资本公积 356 557 557 557 557 主要财务比率 留存收益 5989 7219 8642 10310 12187 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 8267 9785 10999 13149 15722 成长能力 负债和股东权益 12501 16035 18634 20254 22373 营业收入（%） 12.4 7.2 27.0 19.0 15.0 营业利润（%） 31.8 8.5 44.6 21.6 16.7 归属母公司净利润（%） 28.0 11.1 43.4 21.1 17.0 获利能力 毛利率（%） 30.3 31.2 32.9 33.1 33.0 现金流量表（百万元） 净利率（%） 16.3 16.7 19.0 19.4 19.7 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 16.5 15.1 19.6 19.8 19.4 经营活动现金流 1566 2243 1087 3892 2036 ROIC（%） 12.7 11.2 14.6 17.1 17.0 净利润 1362 1490 2160 2614 3056 偿债能力 折旧摊销 327 414 453 553 648 资产负债率（%） 33.9 38.7 40.7 34.9 29.7 财务费用 -136 -68 71 61 -15 净负债比率（%） 6.3 8.2 16.2 -4.7 -8.0 投资损失 57 -19 -53 -58 -59 流动比率 1.8 1.6 1.5 1.8 2.1 营运资金变动 -358 178 -1545 724 -1593 速动比率 0.9 1.0 0.9 1.2 1.4 其他经营现金流 315 249 1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -802 -1870 -1040 -945 -913 总资产周转率 0.7 0.6 0.7 0.7 0.7 资本支出 877 810 1068 975 946 应收账款周转率 4.0 3.6 3.9 3.8 3.8 长期投资 -75 -5 -28 -32 -32 应付账款周转率 3.6 3.2 3.5 3.4 3.4 其他投资现金流 149 -1054 57 63 66 每股指标（元） 筹资活动现金流 -515 428 -1334 -697 -650 每股收益（最新摊薄） 0.71 0.79 1.13 1.37 1.61 短期借款 -171 29 1853 -1744 3 每股经营现金流（最新摊薄） 0.82 1.17 0.57 2.04 1.06 长期借款 78 769 -157 -162 -166 每股净资产（最新摊薄） 4.32 5.12 5.75 6.88 8.22 普通股增加 0 12 0 0 0 估值比率 资本公积增加 56 201 0 0 0 P/E 40.3 36.3 25.3 20.9 17.9 其他筹资现金流 -479 -581 -3030 1208 -487 P/B 6.6 5.6 5.0 4.2 3.5 现金净增加额 278 816 -1286 2250 473 EV/EBITDA 30.7 27.3 18.7 14.9 12.8 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资