招银国际环球市场 | 市场策略 | 招财日报 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博 (搜索代码: RESP CMBR <GO>)或http://www.cmbi.com.hk下载更多研究报告 招银国际研究部 邮件：research@cmbi.com.hk 环球主要股市上日表现 收市价 升跌（%） 单日 年内 恒生指数 16,829 1.92 -1.28 恒生国企 5,955 2.12 3.23 恒生科技 3,449 3.38 -8.37 上证综指 3,022 -0.74 1.58 深证综指 1,675 -0.19 -8.86 深圳创业板 1,753 0.15 -7.31 美国道琼斯 38,504 0.69 2.16 美国标普500 5,071 1.20 6.30 美国纳斯达克 15,697 1.59 4.57 德国DAX 18,138 1.55 8.27 法国CAC 8,106 0.81 7.46 英国富时100 8,045 0.26 4.03 日本日经225 37,552 0.30 12.22 澳洲ASX 200 7,684 0.45 1.22 台湾加权 19,599 0.97 9.31 资料来源：彭博 港股分类指数上日表现 收市价 升/跌（%） 单日 年内 恒生金融 28,626 1.40 -4.01 恒生工商业 9,400 2.28 1.80 恒生地产 15,106 1.89 -17.58 恒生公用事业 33,263 0.68 1.18 资料来源：彭博 沪港通及深港通上日资金流向 亿元人民币 净买入（卖出） 沪港通 (南下) 28.63 深港通 (南下) 15.52 沪港通 (北上) 13.08 深港通 (北上) -24.93 资料来源：彭博 2024年4月24日 1 ` 行业点评  中国地产行业 - 融资端政策落地进展积极，本周销售表现平平 需求端政策继续放松，北京在离婚限购政策废止的基础上进一步放松住房套数认定标准, 新规允许离婚不满一年且名下无房的贷款申请人享受首套房的信贷政策。多个城市取消首套房贷商贷利率下限，根据中国银行保险报不完全统计已有40多个城市执行相关政策。自郑州发起房屋“以旧换新”政策后，约 35 个城市和地区宣布跟进，主要通过三种方式实施，包括开发商与房屋中介合作优先出售旧房、国企平台收购旧房和政府提供卖旧买新补贴等。我们认为上述政策挤出的需求可能不会带来房地产销售的大幅反弹，但可以提供相对稳定的边际需求阻止销售出现如同去年小阳春后的急剧下滑。开发商融资方面，旭辉对外公布白名单项目融资进展，除了对存量贷款进行置换、展期、降利率之外，有一个项目获得1.5亿元增量贷款，我们认为该举措较为积极，可能会进一步带动融资政策落地进展，使市场对此更有信心。销售方面：1）高频数据：截至4月22日，30城新房、14城二手房成交面积本周表现平平，成交面积周环比微增 0.5%、2%；新房、二手房年初至今同比跌幅仍处在-43%、-16%。2）一线城市观察：2024年第16周（4月15日-21日），新房市场广州表现最佳，成交套数环比上涨38%，领先于其他三个城市（上海+29%、北京+10%、深圳-10%），其周同比跌幅收窄至-4%的个位数，深圳、北京、上海的周同比跌幅分别为-41%、-73%、-48%；二手房上海和北京表现较好，成交套数环比分别增长6%和5%，而深圳和广州环比分别下降5%和2%。本周二手房上海是唯一周环比周同比均实现正增长的城市。选股方面，我们更倾向于存量市场的受益者物管公司，如华润万象生活、中海物业、保利物业、越秀服务和万物云等，以及中介贝壳、代建公司绿城管理；开发商我们推荐有长期持有价值的华润置地。（链接） 公司点评  恒立液压 (601100 CH, 买入, 目标价: 64 元人民币) - 4Q23和1Q24盈利缺乏惊喜；但预计会有更多正面推动因素 恒立2023年净利润同比增长7%至25亿元人民币，较我们/市场共识预测分别低5%/高3%。此外, 由于挖掘机液压件需求疲弱以及费用率上升，1Q24净利润同比下降 4%至6 亿元人民币。我们将 2024 /25 年盈利预测下调 13%/15%，主要由于我们下调挖掘机相关产品的销量假设。我们把目标价下调至64 元人民币（此前83元）, 基于 31 倍 2024 年市盈率（历史平均水平）。我们仍然看好恒立，主要由于（1）非挖掘机液压件的收入贡献持续增加； (2) 滚珠丝杠（机器人关键部件）在1Q24试产，有望成为新的增长动力； (3) 墨西哥液压件生产基地于2Q24开始投产，将有助加速其在美国市场的渗透。（链接）  李宁(2331 HK，买入，目标价：22.17港元) - 零售折扣好于预期，季度展望良好 公司公布24年1季度的营运数字，零售流水增长低单位数，以及库销比在4到4.5个月，都是符合预期，但零售折扣（不论线上或线下）同比有低单位数的改善，意味着环比23年4季度的改善有低至中单位数，略为好于预期。而且，虽然批发渠道表现相对较弱（直营每日投资策略 行业及公司点评 2024年4月24日 敬请参阅尾页之免责声明 2 渠道受惠于outlet的强劲增长）和同店增长有所下滑，但目前并没有进一步调整订货会订单的需要。 展望未来，一方面公司没有调整全年指引（中单位数销售增长和低双位数净利润率）。另一方面对未来几个季度看法仍然正面，受惠于:1)低基数，2)新产品的表现不俗（跑步类产品增长约20%，篮球类产品虽然仍在下跌，但仍在改善中），3)新一轮的营销也会在五月开始（围绕奥运选手的故事等），4)电商改善明显，像得物和抖音平台，增长分别为100%以上和20%以上，而且已经占了销售的30%，我们预计零售折扣率和经营杠杆会对利润率提升有很大帮助。 现价在13倍25财年预测市盈率，维持买入评级，目标价在15倍。因为公司基本面环比改善，我们对股价持乐观看法。但是由于今年销售和利润增长仍然较慢，目前吸引力相对较低，所以李宁并不是我们体育行业的首选。（链接）  中际旭创(300308 CH, 买入, 目标价: 183 元人民币) - FY23及1Q24业绩点评 中际旭创公布了2023 财年和2024 年一季度业绩，总体超出了我们和市场的预期。2023 财年公司收入同比增长 11.2% 至 107 亿元人民币，净利润同比提升 77.6% 至 22 亿元人民币。公司一季度收入同比增至 163.6% 至 48 亿元人民币，净利润同比增长 303.8% 至 10 亿元人民币。公司出色的业绩主要得益于其高速光模块（特别是 400G 和 800G）的强劲需求，这些产品在 2023年的总收入中占比超90%。维持买入评级。（链接）  小米集团（1810 HK, 买入, 目标价: 22.19港元） - 小米集团2024年投资者日点评 我们参加了昨天（4月23日）在北京举办的2024年小米投资者日活动，主要总结要点包括：1）小米SU 7 2024年全年交付目标10万辆，6月份交付目标达到1万辆。2）小米SU 7新能源车的全年毛利率目标为5-10%，好于市场原先预期，主要是由于销售起量的亮眼表现。3）小米汽车业务预计在年销售量达到30-40万辆后可以达到盈亏平衡。4）小米汽车首批城市NOA将在5月开放，8月将在全国主要城市铺开。5）截至2024年底，小米汽车全国销售网点扩张至46城219家，服务中心扩张至82城139家。6）小米智能驾驶团队人员将从目前的1千人左右，扩充至今年年底的1,500人，并在明年预计达到2,000人团队规模。7）小米集团在活动中明确2024年集团财务目标，主营业务收入超过3,000亿元人民币，主营业务费用率同比持平，集团全年研发费用约为240亿元人民币，手机出货量做到同比增加1,500-2,000万台。 我们认为昨天的投资者日中，小米管理层对于小米SU 7新能源车业务的进展介绍及全年展望非常正面。目前小米SU 7系列新能源车锁定单已经超过7万辆，并且目前的锁定单中，高端车款小米SU 7 Max的占比达到43.16%，有助于推高平均单价水平。小米管理层表示，未来三年中，小米汽车将聚焦国内市场，并在今年年底前在交付能力、智能驾驶团队建设、销售网点与服务中心建设方面取得突破性进展。 总的来说，市场投资者对于小米汽车业务进展及交付、毛利率展望目标持正面看法，近期小米汽车交付起量节奏及首批消费者反馈都将成为影响股价的因素，我们也看好小米汽车基于独特的“人车家”智能生态系统，将与友商产品拉开差异化竞争优势。维持买入评级，目标价22.19港元。（链接） 2024年4月24日 敬请参阅尾页之免责声明 3 招银国际环球市场焦点股份 资料来源：彭博、招银国际环球市场（截至2024年4月23日） 股价目标价上行/下行市净率 (倍)ROE (%)股息率公司名称股票代码行业评级(当地货币)(当地货币)空间1FY2FY1FY1FY1FY长仓理想汽车LI US汽车买入24.8148.0093%3.92.90.520.60.0%吉利汽车175 HK汽车买入8.9114.0057%13.512.41.08.03.0%潍柴动力2338 HK装备制造买入16.2622.0035%11.710.81.614.63.9%浙江鼎力603338 CH装备制造买入64.4970.009%19.316.63.821.71.1%波司登3998 HK可选消费买入4.495.3419%18.015.03.511.95.0%海尔智家6690 HK可选消费买入26.3031.2419%14.813.02.116.44.0%Vesync2148 HK可选消费买入4.446.7151%57.746.312.522.40.8%贵州茅台600519 CH必需消费买入1692.282219.0031%23.420.88.237.72.2%百济神州BGNE US医药买入138.99268.2093%-13.3-64.369.0N/A0.0%中国财险2328 HK保险买入9.8211.9021%7.36.60.912.36.1%腾讯700 HK互联网买入332.40445.0034%17.415.63.314.91.2%阿里巴巴BABA US互联网买入72.51131.9082%1.21.20.28.01.1%拼多多PDD US互联网买入128.02155.4021%2.01.50.835.70.0%亚马逊AMZN US互联网买入179.54213.0019%N/AN/A6.918.90.0%奈飞NFLX US传媒与文娱买入577.75644.5012%47.230.910.734.90.0%快手1024 HK传媒与文娱买入49.1097.0098%14.110.23.419.10.0%大健云仓GCT US传媒与文娱买入37.0046.0024%13.010.1N/A34.70.0%华润置地1109 HK房地产买入24.4045.1085%4.9N/A0.613.86.8%鸿腾精密6088 HK科技买入1.982.4222%70.755.05.57.60.0%小米集团1810 HK科技买入16.1822.1937%23.122.52.27.60.0%比亚迪电子285 HK科技买入24.0546.5193%9.87.31.629.02.5%中际旭创300308 CH半导体买入157.51136.00-14%54.350.56.823.20.4%金蝶268 HK软件 & IT 服务买入7.5515.50105%N/A104.93.1N/A0.0%市盈率 (倍) 2024年4月24日 敬请参阅尾页之免责声明 4 招银国际环球市场上日股票交易方块 – 23/4/2024 板块 （交易额占比, 交易额买卖比例） 注： 1. “交易额占比”指该板块交易额占