【通知】灾祸来临时的恐慌性 卖 ： 债券和股市场的证物

管理科学 出版物详细信息，包括作者说明和订阅信息：http: / / pubsonline. informs. org 灾难发生时的恐慌抛售：债券和股票市场的证据 Thanh D. Huynh, Ying Xia Thanh D. Huynh，Ying Xia（2023）灾难发生时的恐慌抛售：债券和股票市场的证据。管理科学69（12）：7448 - 7467。https: / / doi. 完整的使用条款和条件：https: / / pubsonline. informs. org / Publications / Librarian - Portal / PubsOnLine -条款和条件 本文只能用于研究、教学和/或私人学习。除非另有说明，否则未经出版商明确批准，禁止商业用途或系统下载(通过机器人或其他自动过程)。有关更多信息，请联系permissions @ informs. org。 出版商不保证或保证文章的准确性、完整性、适销性、适用于特定目的或不侵权。对产品或出版物的描述或引用，或在本文中包含广告，既不构成也不暗示对该产品、出版物或服务的索赔的保证、认可或支持。 版权所有© 2021, INFORMS 请向下滚动文章-它在后续页面上 INFORMS拥有来自近90个国家的12, 500名成员，是最大的国际运筹学协会（O.R.)和分析专业人士和学生。INFORMS为个人专业人士以及各种类型和规模的组织提供了独特的网络和学习机会，以更好地理解和使用O.R.以及分析工具和方法，以转变战略愿景并实现更好的结果。有关INFORMS，其出版物，成员资格或会议的更多信息，请访问http: / / www. informs. org 灾难发生时的恐慌抛售：债券和股票市场的证据 ThanhD.Huynh,aYingXia a莫纳什大学莫纳什商学院银行与金融系，澳大利亚维多利亚3145联系人:thanh. huynh @ monash. edu,https: / / orcid. org / 0000 - 0001 - 7970 - 1464 (TDH); ying. xia @ monash. edu, https: // orcid. org / 0000 - 0003 - 1488 - 3732 (YX) Abstract.本 研 究 使 用 分 类 的 机 构 级 数 据 来 确 定fiRM’s expo - sure to physical climate risk and examinesinvestors’美国公司债券和股票市场对自然灾害的反应。我们fi还有，当firm暴露于disas - ters，投资者通过压低当前债券和股票价格而过度反应，导致未来的回报更高。然而，fi具有强大环保能力的RMSfileexperience lower selling pressure on their bonds and stocks, although their fundamentals weakened follow -ing disaffers. The evidence suggests that corporate investment in improving environmental - tal profi当气候变化风险成为现实时，les会得到回报。 收到：2020年3月24日修订日期：2020年9月14日接受：2021年1月16日提前在线发布的文章：2021年8月11日https://doi.org/10.1287 /mnsc.202.4018版权所有：©2021INFORMS 历史:这篇论文被科林·梅耶尔特别部分接受管理科学关于商业和气候变化。补充材料:The datafiles和在线附录可在https: / / doi. org / 10.1287 / mnsc获得.2021.4018. 关键词：物理气候风险•自然灾害•过度反应•编制级数据 通过使用美国子公司、分支机构和工厂的综合机构级数据fiRmsfrom the National Establishment Time - Series (NETS) data - baseand the county - level information on disaster damages from theSpatial Hazard Events and Losses Database for the United States(SHELDUS). Afi当rm的机构位于受灾县时，它被认为暴露于灾难之中。 1.Introduction 美国是过去二十年来遭受自然灾害最多的三大国家之一（《经济学人》2017年）。1贝莱德（2019年）预测，到2060年，极端气候事件将使美国大多数大都市地区的国内生产总值（GDP）损 失 至 少1％–2080下a“没 有 气 候 行 动”情 景 。Hsiang and Jina (2014) estimate that a heatty cyclone carries the same impact on income per participal as a banking crisis, and itcan have a longed influence on the economic de - development ofa country. In this study, we look into the stock and bond marketsand examined how investors react when afirm面临自然灾害。 使用投资组合分析和多元回归，我们fi与a之间的正相关关系fiRM’对自然灾害及其未来股票和债券回报的肯定。样本fiCally，当afiRM’其机构位于受自然灾害影响的县，其未来每月股票回报增加14.6个基点（bps），其未来每月债券回报增加8.4个基点。这个幅度在经济上是有意义的，因为这些估计分别相当于股票和债券样本均值的14%和16%。这些结果对于使用替代措施是稳健的。firm级经济敞口和对已知风险特征的控制，无法观察到的时间不变差异firms, and seasonality effects. Water,these ef - fects are stronger as disaffers are more salient. Placebotests of pseudo - disaffers on unexposedfirms显示一个徽章fi不能联系，暗示我们的fi结论不是虚假的结果。 鉴于股票和债券是fiRM’s的成本fi研究市场对灾难的反应将加深我们对投资者对暴露的可能惩罚的理解firms。Thisunderstandingalsoguidemanagersonthetypeofcorporateinvestmentsthat might help mitigation these costs.Forpolicifiers,it is important to examine whether the marketreactionisconditionaluponfiRM属性，因为它意味着促进ef的政策fi物理气候风险的有效定价可能并非所有人都是同质的firms。 我们进一步fi在灾难发生后，’S的销售和fiRM’我们的总销售额下降了。2这些结果作为我们身份的验证fi受影响机构的阳离子，因为它是 尽管这很重要fiRM水平分析，这些问题还没有在气候条件下得到充分探索。fi南斯文献，可能是因为在一个fiRM’sestablishmentlocations.Our study contributes to thisliterature 成 功 捕 捉 灾 害 影 响firm fundamentals. They also indicate thatboth behavior theory (investors’对灾害的过度反应；De Bondt和Thaler 1985)和理性预期(由于fiRM基本面)可以解释我们的标题findings. We therefore present severalfindings，加在一起，倾向于行为解释。 diversifi商业地点的阳离子不能帮助一个firm完全避免灾难，因为有可能fiRM’我们的机构将在未来的某个时候遭受灾难的打击。 检查如何fiRMS可以减轻股票和债券在遭受灾难时的卖出压力，我们探讨投资者是否’反应是条件性的fiRM’s环境专家file.我们fi此外，抛售压力在fi环境得分较高的均方根(EScore)，尽管 过度反应假说的一个主要预测是，投资者通过压低暴露的当前价格来对灾难反应过度。fi均方根’股票和债券，导致回报和灾难之间的同期关系为负。随着价格下跌-低基本价值，它们将 反 弹 。 我 们 确 实fi债 券 和 股 票 的 同 期 回 报 是 显 著 的ficantlylower when thefirm is exposed - to disaffers. As a result of thisprice pressure, we observed an increases in returns on stocksand bonds of exposedfirms之后。 高和低EScorefirms在 灾难后的设立销售。4始终如一，firms with more sustainability- oriented and long - term institutional investors also experiencelowerselling pressure following disaffers. These results areconsistent with the notion - tion that, because investors havenonpeciminary motives when investment in highEScorefirms（Baker等 人，2018年，Hartzmark和Sussman 2019年，Barber等人，2021年），他们对这些fi均方根’股票和债券时firms暴露于灾难。这些findings对希望强调bene的政策制定者也有重要意义fi企业对环保事业的投资files:当气候变化的后果实现时，它就会得到回报。 接下来，我们使用内幕交易活动来检查价格变化是否纯粹是由以下因素驱动的firm基本面。如果投资者因暴露的超卖而对灾难反应过度fi均方根’stocks, then - siders could be betteroff bupping their own stocks, because stock prices were belowtheir fundamental values (Seyhun 1990, Rozeff and Zaman 1998).We in - deedfind内部人士’购买增加，与这些内部人士相信自己的观点一致fi均方根’股价过于低迷。 在 下 一 节 中，我 们 概 述 了 我 们 对 气 候 的 贡 献fiNanceliterature and develop our hypotheses. Section 3 describes ourdata and sample selection - tion. In Section 4, we report the mainempicalresult,robust analyses,and tests of alternativeexplanations. We concluded in Section 5. 在某种程度上，对气候变化的关注fluen - ces投资者’对灾难的反应，我们预计近年来当投资者-’