净利润快速增长，网络可视化基本盘稳健

2024年04月24日浩瀚深度(688292.SH) 证券研究报告 净利润快速增长，网络可视化基本盘稳健 事件概述： 1）4月19日，浩瀚深度发布《2023年年度报告》。2023年，公司实现营业收入5.2亿元，同比增长15.85%；归母净利润为6,290.98万元，同比增长32.43%；扣非归母净利润为4,568.24万元，同比增长1.67%。 2）同日，公司发布了《2024年第一季度报告》。公司实现营业收入8682.44万元，同比增长14.14%；归母净利润为279.58万元，同比增长262.29%；扣非归母净利润为13.07万元，同比增长102.32%。 网络可视化需求基本盘稳健，经营现金流大幅改善 2023年，分业务来看，①网络可视化解决方案收入为3.15亿元（YoY+25.46%），毛利率为50.06%（YoY+4.94pct）。随着5G、工业互联网、物联网高速发展，带来整体网络流量增长、业务种类增加，带动运营商网络建设规模快速增长，与之相适应，网络可视化相关技术产品的升级换代需求提升。②信息安全防护解决方案收入1.26亿元（YoY+15.83%），毛利率为35.4%（YoY-16.3pct）。③大数据解决方案收入6510.58万元（YoY+49.74%），毛利率为82.66%（YoY-1.62pct）。④其他产品收入1450.88万元（YoY-68.5%），毛利率为11.28%（YoY-3.47pct）。 2023年，公司的销售/管理/研发费用率分别为11.46%/9.2%/19.26%，分别同比+0.29/+1.01/+2.9pct。由于员工规模增加及奖金计提增加，职工薪酬较去年同期增长较大；办公地址搬迁和装修，折旧和摊销同比增幅较大；2022年实施的限制性股票激励计划在本报告期产生的股份支付增加。公司研发投入为1.00亿元（YoY+36.36%），占营业收入的比例19.26%，研发人员195人，占公司总人数的42%。 赵阳分析师SAC执业证书编号：S1450522040001zhaoyang1@essence.com.cn 2024年一季度，归母净利润大幅增加，主要系营业收入规模增长、整体毛利率提升约两个百分点，本期理财收益较上年同期增加约154万，以及信用减值及资产减值同比下降192万。经营活动产生的现金流量净额71.69万元，同比增长102.29%，主要系公司加大回款力度，销售回款同比增加约1,697万元，此外公司合理安排采购计划，购买商品支出同比减少2,417万元。 杨楠分析师SAC执业证书编号：S1450522060001yangnan2@essence.com.cn 马诗文联系人SAC执业证书编号：S1450122050037masw2@essence.com.cn 相关报告 掘金运营商数据要素蓝海，持续探索AI鉴伪技术 浩瀚网络智能可视，深度掘金数据要素2023-11-25 数据要素方面，浩瀚深度在服务运营商数据要素市场上具有靠近数据源，掌握丰富数据治理分析的技术经验，与运营商保持长期良好合作关系，熟悉数据性质等天然显著优势。公司积极联合运营商拓展垂直行业的数据要素应用场景，探索创新的业务模式，与索福瑞（CSM）已经联合进行OTT收视率的技术研究和市场推广工作，开创了基于互联网大数据的收视分析模式，区别于传统的基于爬虫和问卷调查的收 视分析，具有全面性、准确性、实时性。 AI安全方面，公司积极研发国家级公共互联网领域的深度合成伪造鉴别技术。推进信息安全深度合成采集系统的研发，基于AI智能内容检测+大模型算法，精准鉴别文本、图像、音频、视频等AIGC内容，积极探索深度合成伪造技术在诈骗、个人隐私、公共安全方面的安全监管新举措，联合运营商企业、科研院所、事业单位、政府机构在进行多方位合作。 投资建议： 浩瀚深度是网络可视化领域的领军企业，有望受益于数据要素、算力集群可视化、AI安全等多重机遇实现快速增长。我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为6.81/8.64/10.76亿元，归母净利润分别为0.85/1.14/1.42亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为24.37元，相当于2024年45倍的动态市盈率。 风险提示： 客户资源集中度较高，产品技术研发不及预期，新型基础设施建设不及预期，假设不及预期风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034