软商品-农产品专场

软商品&农产品专场 20240419摘要 · 2024 年二季度生猪市场预计呈现震荡偏弱的走势， 一季度市场表现为价格反弹 · 2023 年 一季度末生猪存栏同比下降 5.2%，生猪出栏量同比降低了 22.2%· 上市公司的生猪出栏量实际上增加了 8%，与全行业出栏量下降 22.2%形成鲜明对比 · 2024 年二季度生猪出栏量预计减少，但实际供应还需考虑生产性能的提升和出栏体重 的变化· 当前生猪市场面临合约交易压力，7 月合约可能较弱，9 月合约可能得到一定支撑 · 豆棕 油市场受经济作物种植情况、成本收益分析和天气风险等因素影响Q&A 请您分析 2024 年二季度生猪市场的走势，并回顾一季度的市场表现。2024 年二季度，我们预测生猪市场将呈现震荡偏弱的走势。回顾 2023 年一季度，生猪现 货市 场在春节后经历了价格反弹。具体来看，2 月下旬生猪价格达到了 13.5 元/公斤的阶 段性低点， 而到了 4 月初则反弹至 15.4 元/公斤的阶段性高点。随后价格有所回落，目前 出栏均价稳定在 15 元/公斤左右。仔猪价格方面，春节后也呈现加速上行的趋势，7公斤 断奶仔猪价格从春节 前的 380 元左右上涨至近 580 元。 在产业链利润方面，2023 年养殖 端持续处于负利润状态， 但一季度现货市场的反弹带动了利润的部分修复。外购仔猪的育肥环节出现了小幅利润，大约 为 122 元/头，而断奶仔猪的成本在 300~350 元之间 ，因此 前端仔猪环节的利润也有所改善。国 家统计局公布的数据显示，2023 年一季度末生猪存栏 同比下降 5.2%，降幅较大，存栏量比去 年同期减少了约 2，200 万头。生猪出栏量同比降低了 22.2%，这反映了 2023 年生猪行业去产 能对供应端下滑的影响。尽管如此，猪肉产量在一季 度只是小幅下降，显示出栏体重的增加抵 消了出栏数量的减少，使得猪肉产量保持相对稳定。 对于上市公司而言，我对 14 家有生猪养 殖业务的规模场进行了一季度出栏统计，发 现 出栏量实际上增加了 8%，与全行业出栏量下降 22.2%的情况形成鲜明对比。这可能与规模场和散户在去产能过程中的分化有关。据钢联统计 数据，从 2022 年底至 2024 年 3月，散 户的能繁去化率为 17 .6%，而规模场仅为 6 . 1%。养殖 成本方面，根据上市公司公告， 一二 月份的行业成本大致在 15~16 元/公斤，其中深圳的一家 上市公司公布的一季度完全成本 为 14.5 元/公斤。 关于产能变化和二季度出栏量评估，3 月 份母猪存栏数据显示官方与其 他咨询机构的数据存在分歧。统计局数据显示 3 月份母猪存栏环 比下降 50 万头，而其他 咨询机构数据则显示环比增加。从 21 年 6 月份开始的去产能周期来看， 累计去产能幅度 达到了 12.5%，而从 2022 年底的阶段性峰值来看，去产能达到了 9%。考虑到 能繁母猪去化 的原因，我们预计 2024 年二季度的生猪出栏量将在一季度基础上有所减少，但 实际供应 还需考虑生产性能的提升和出栏体重的变化。去年四季度的疫病对行业影响较大，这 也是我们需要继续观察的因素。 请分析 2024 年生猪市场的供应情况及其影响因素。 2024 年生猪市场的供应情况受到多重因素影响。首先，去年(2023 年)的疫病对生猪出栏 量 产生了影响，这一影响预计将在今年(2024 年)的三季度显现为供应减量。具体来看，去年(2023 年)11 月初淘汰母猪价格出现阶段性低点，略高于 2021 年 10 月和2022 年 3 月的低 点。 由于 2021 年 10 月和 2022 年 3 月是快速去产能阶段，母猪价格低，表明淘汰母猪行为集 中， 因此预计今年(2024 年)9 月前后将是生猪出栏量减少的时间节点。从屠宰量角度分析，去年(2023 年)四季度淘汰母猪屠宰量达到峰值，这意味着今年(2024 年)8 月至 10月可能会 出 现生猪出栏量明显减少。此外，今年(2024 年)春节后猪价出现反弹，但最近 大猪对标猪 的 溢价已经收窄，特别是在生猪养殖大省如山东省和河南省，肥猪价格已经出现倒挂，大猪价 格低于标猪价格。养殖端出栏节奏放缓，导致行业普遍压栏增重。永利咨询的数据显 示，春节 前行业出栏均重约 120 公斤，而最近一周增至 126 公斤，增重 5~6 公斤。这可能 导致后期大猪 的突然释放对市场形成供应压力。 从需求端来看，今年(2024 年) 生猪日屠宰 量持续低于去 年同期。鲜销量相对稳定，但冻品量大幅减少，主要是因为去年冻品量尤其在三四月份处于高 峰期，而今年冻品生产意愿低，库存尚未完全消化。永益数据统计显 示，今年现销率比去年同 期高出 9 个百分点，屠宰企业目前处于亏损状态，开工率也较去 年有所下降。 从成本端分析， 今年(2024 年)一季度饲料成本有所下降，其中豆粕现货价格 跌幅达 14%，这对整个生猪饲料 价格有轻微下降影响。从全年角度看，成本端处于下移过 程，对养殖业有利。综上所述，2024 年生猪市场供应受到疫病影响、去年淘汰母猪行为、养殖端压栏增重、需求端屠宰量减少以及 成本端饲料价格下降等因素影响。预计二季度可能会出现阶段性回调，需警惕需求端持续偏弱 的风险。同时，市场对今年猪价持乐观预期，但需注意养殖端情绪对供应节奏的影响。现货端 可能面临下调压力，近月合约可能承压。请您分析当前生猪市场的走势，并提出相应的交易策略。 当前生猪市场面临一定的变动，特别是在合约交易方面。以 5 月合约为例，由于交易即将 结束， 我们预计 7 月合约可能会承受一定的压力。对于 9 月合约，尽管估值较高，但由于 疫情的影响， 它可能会得到一定的支撑。此外，下半年 9 月合约可能会受到供应减少和需 求提振的预期影响。 基于这些因素，我们认为短期内 7 月合约可能会表现较弱，而 9 月合 约由于是基于远期预期， 可能会相对得到支撑。因此，从交易策略上来看，可以考虑对 7 月合约和 9 月合约进行反套操 作。如果从单一合约的角度分析，我们认为市场可能会进一 步承受压力。能否对豆棕油市场进行展望，并分析影响市场的关键因素？ 在豆棕油市场，我们需要关注的关键因素包括经济作物的种植情况、种植面积的变化、成本收 益分析以及天气风险。首先，北美市场的大豆种植是一个重点，美国大豆种植面积预计同比增 加 3.5%。根据两年和五年的平均单产预估，大豆产量可能同比增加 300 万吨，增 幅约为 2.5%。 对于替代作物如菜籽，主产国的种植面积预计同比增幅不大，介于 0.15%到 0.6%之间。产量预 估方面，根据不同的单产平均值，菜籽产量可能同比增加约 100万吨或 减少 90 万吨。葵花籽 的种植面积预计同比下降，下降幅度在 0.8%到 2%之间，产量减少可 能在 50 万吨到 200 万吨之 间。谷物市场方面，全球市场趋势是减少谷物种植，转向种植 更多的经济作物。例如，美国、 乌克兰和欧盟的玉米种植面积同比减少了 20.5%，产量预计 减少约 2，800 万吨。价格比较方面， 大豆与玉米、小麦的比价处于近五年同期高位，这解 释了为什么种植者更倾向于种植大豆和菜 籽而非谷物。针对美国大豆市场，您能否提供种植成本和利润的分析？ 美国农业部预计 2024 年大豆种植成本为每英亩 614 美元，但这一数字可能在 5 月份 进行 修正。 目前，肥料价格相比 2022 年高点已经下降，其中氮肥和磷肥下降了 54%，钾肥下降 了 32%。如 果按照肥料成本下降 40%来预估，可能还有每英亩 20 美元的下降空间。基于这一预估，大豆 的种植成本可能在每吨 11.8 到 12.2 美元之间。目前市场价格显示，种植大豆处于亏损 状态。 如果今年想要避免亏损，单产需要提升。截至 4 月份，大豆和玉米的种植均处于亏损状态，这 表明市场对大豆的估值并不高，价格下行空间有限。今年农作物种植情况和市场表现有哪些值得关注的点？ 今年农作物种植情况和市场表现中，值得关注的几个关键点包括天气模式的变化、作物产 区的 气候影响、作物产量变动以及相关农产品的市场需求和价格走势。首先，天气模式的变化对农 作物产量有显著影响，今年从厄尔尼诺转为中性再到拉尼娜的天气模式，特别是对大豆等作物 的影响值得重点关注。例如，拉尼娜现象通常会导致南美作物产区降水减少，而北美地区在二 季度进入中性阶段，这可能会影响作物的生长条件。历史数据显示，在 1988 年、1995 年和 2010 年这三个关键年份中，天气对不同地区的影响各异。例如，1988 年和 2010 年北美地区的 温度偏低，而欧洲市场如德国和黑海地区的温度偏 高。这些 历史气候模式对作物产量有直接影 响，如 2010 年欧洲市场的小麦和菜籽产量分别下降了 2.2%和 10.3%。 在棕榈油市场方面，二 季度的增产力度是一个重点，历史数据表明 2 月份 通常是产量的低点，而 10 月份是高点。今 年马来西亚官方预估全年产量增幅不大，但二 季度的增产情况仍需观察。国内棕榈油市场目前 处于亏损状态，库存量约为 50 万吨， 一 季度消费同比下降 6%，显示需求疲软。然而，随着近 期棕榈油价格的回调，二季度的采购 进度有所加快，预计到港量将高于一季度。 豆油市场方 面，生物柴油的需求是一个重要驱动因素，尤其是二季度全年产能的 90%左右将集中投放。尽 管豆油的需求增长，但其他替 代油脂如菜油和废油脂的增长幅度更大，分别同比增加约 50%。 豆油同比增长了 2%。考虑到美国的一美元补贴政策和加利福尼亚的额外补贴，美国豆油二 代 生产的盈亏平衡线大约在 48 至 50 美分之间。巴西的生物柴油添加比例预计在 2024 年1 月份 从当前的 12%提升至 13%，这将进一步提振豆油需求。最后，巴西贴水市场的表 现也 是定价的 一个重要因素。 一季度贴水市场表现弱，但随后有所反弹。美国农业部预估巴西大豆产量为 1.55 亿吨，而巴西本国机构预估为 1.46 亿吨，萨弗拉斯预估为 1.51亿吨，这 些差异可能会 影响市场预期和贴水市场的走势。如果贴水市场回调，可能会影响国内压 榨利润，进而影响油 厂的利润水平。 能否概述当前大宗商品市场的宏观环境及其对农产品价格的影响？ 当前大宗商品市场正处于宏观经济逻辑的推动下， 一季度农产品经历了快速的脉冲式上 涨。然 而 ，由于海外高通胀和高利率问题的持续存在，以及通胀环比走强，市场对经济复 苏路径的担 忧加剧。这导致市场预期发生变化，担心经济复苏可能受阻。同时，降息次数 逐步减少，预计 到 2024 年年底可能降息一次或两次。在商品涨幅过快之后，市场需要对 估值进行修复，预计 近期将维持调整态势。尽管如此，我们对 2024 年经济的整体预期仍 然是向好的，因此对商品 价格的看法是区间波动的可能性较大。国内豆油市场的供需情况如何？对价格有何影响？ 国内豆油市场在一季度表现出供应过剩的迹象。 一季度豆油的进口量同比下降了 445 万 吨， 而 国内油厂的豆油库存高达 86 万吨，显示出库存水平偏高。此外，从 11 月到 3 月的豆油需求同 比也出现下降，整体需求表现不佳。豆油的基差较弱，意味着现货价格相对于 期货价 格较低， 这通常表明市场供应充足或需求疲软。因此，豆油价格受到压制，市场预 计基差可能继续承压， 影响期货市场表现。对于豆类和油粕市场的投资策略有何建议？ 在当前市场环境下，我们建议投资者寻找品种间对冲的机会。例如，谷物和大豆的头寸估 值较 好， 但由于库存较高，不会立即修复，因此可以视为长期头寸。在油粕市场，我们建 议买入豆 粕而卖出豆油，特别是进入二季度，因为豆油价格可能会随着棕榈油价格波动。棕榈油的二季 度生产情况将是市场关注的焦点，因为这将影响其价格走势。此外，我们还 看好菜籽市场，特 别是欧洲和加拿大的菜籽，因为天气因素可能会带来价格上涨的机会。对于棕榈油市场的看法是什么？