农产品专场

1、会议信息 时间：7月8日参会人：东证 2、全文摘要 本次讨论涵盖了多个农产品市场的分析与预测，包括糖、棉花、玉米、天然橡胶以及软商品市场。糖市面临供应过剩，尤其是巴西产量高峰期及需求疲软的影响；棉花市场关注种植面积、天气、出口签约及中美贸易关系；玉米市场讨论了供需缺口、政策拍卖、进口量等关键因素；天然橡胶市场聚焦价格走势、供需关系及国内外库存状况；软商品市场分析了咖啡、可可等商品的库存、产量及消费情况。 此外，生猪养殖行业、鸡蛋市场及玉米深加工需求的变动也被讨论。专家提供了对市场波动的见解和投资策略建议，强调了政策、天气和供需基本面在决定价格走势中的重要性。 3、问答回顾 问：豆粕市场接下来的看法是怎样的？ 答：我们预计豆粕市场将呈现价格运行中枢上移的趋势，尤其在四季度。首先，从国际市场来看，巴西和阿根廷的大豆丰收已基本确定，全球2425年度期末库存达到历史最高水平。接下来需要关注的是巴西的出口进度及其出口价格，这将直接影响国内供应及进口成本。根据季节性数据，巴西4月至6月是全年出口最高峰，而6月份的出口量有所下降，预示着2025年出口月度最高峰可能已经结束。 问：巴西大豆出口情况如何？ 答：巴西大豆出口方面，由于其历史最高产量和全年出口量可能超过1亿吨，尽管出口月度最 高峰已过，可供出口的量仍然充裕。不过，从六月下旬开始，出口报价坚挺且呈现走强态势，预计随着巴西玉米出口上市量增加，7月份出口量可能会逐月下降。 问：阿根廷大豆出口情况及美国大豆平衡表变化的影响是什么？ 答：阿根廷今年也是一个丰收年，但由于出口关税减免政策将在6月底到期，预计7月份销售意愿会明显下降。而在2526年度美国大豆平衡表变化中，尽管面积、天气、单产等因素对全球平衡表有重要影响，但目前美国农业部尚未公布实播面积报告，预计种植面积不会有太大调整。同时，压榨和出口需求也是关注焦点，其中压榨需求受到生物燃料政策利好影响，但受限于美国国内大豆压榨产能增长速度较慢，对大豆压榨量的提升有限。 问：美国大豆种植面积和单产预测情况如何？ 发言人、答：美国农业部6月30日的实播面积报告显示，实际种植面积与3月31日的种植意向面积相比不会有太大变化，主要原因是种植进度快、天气理想以及COT大豆玉米比价影响。通过模型计算，预计单产水平可能在53.1蒲式耳/英亩左右，但需密切关注未来1-2周产区天气变化来进一步确认。总体而言，由于天气条件良好，今年美国有望实现丰收。 问：美国农业部对2526年度大豆压榨需求的预估情况如何？ 答：美国农业部在2526年度预计大豆压榨量为24.9亿蒲式耳，相比上一年度增长接近400万吨。我们认为这个数字已经处于较为乐观的水平，并且考虑到特朗普的大额法案通过以及近期听证会的情况，政策端不太可能出现大幅反转，尤其是美豆压榨需求预期急剧下降的可能性不大。不过，仍需关注关税政策、中小有偿豁免政策等对压榨需求的影响。 问：美国大豆出口需求的前景存在哪些不确定性因素？根据现有信息，如何预估2526年度美国大豆出口量及其可能变动区间？ 发言人、答：美国大豆出口需求的不确定性主要源于中美之间关系的变动，包括中美达成协议后中国是否会重新采购美豆，以及美国与其他贸易伙伴之间的关税政策发展。上一周市场有传言称中美可能达成某种形式的协议，但实际情况从美国农业部周度出口销售报告显示，中国对 美豆的采购自五月份以来处于停滞状态。不过，美国与越南已达成协议，美豆出口向越南的销量有所上升。因此，接下来关注其他出口目的地如墨西哥、欧盟等是否会达成类似协议，以及各国对美国农产品包括美豆的采购意向。根据目前情况，我们做了两种极端假设来推演2526年度美国大豆出口量。最坏的情况是特朗普政府与所有国家展开贸易战，各国均无妥协并采取反制措施；而最好的情况是类似美国与越南的案例，即通过关税谈判最终与主要贸易伙伴达成协议，并增加采购美国农产品，包括美豆。参考2018至2019年第一轮贸易战时期的情况，结合中美两国关系的反复博弈，预计2526年度美国大豆出口量将在16.8亿至22.6亿蒲式耳之间。 问：中美关系、国际贸易政策及大豆单产如何影响美国大豆期末库存？ 答：综合分析，除非美国实现以下三点：天气风调雨顺且单产极高、中美关系持续紧张导致中国不采购美国大豆、EPA政策再度转向宽松，否则预计2526年度美国大豆期末库存大概率较上年度下降。具体降幅无法给出明确预估，但方向上认为库存趋紧，这也支撑了大豆价格在1000美分附近可能存在较强支撑。 问：对于国内豆粕市场走势，您怎么看？ 答：我们认为远月豆粕价格主要由成本决定，考虑到国际市场因素，尤其是中美关系及美国大豆出口情况的变化，CBOT大豆价格在1000美分以上的震荡可能性较大，从而导致国内进口大豆成本难以大幅下行。即使中国采购更多美国农产品，豆粕价格也不会单边下跌，而是会在进口大豆供应增加和成本支撑之间呈现复杂运行态势。 问：豆粕价格在哪个位置有较强的支撑？ 答：我们认为豆粕价格在2900左右这个位置会有比较强的支撑。 问：对于CBOT大豆的观点是什么？ 发言人、答：我们的观点与刚才讨论的CBOT大豆一致，即当价格跌至这个位置时，继续下跌的空间可能很小。 问：价格中枢的走势如何？ 答：价格中枢的上行趋势是比较确定的，但上涨的时间和空间尚存在不确定性，主要取决于未来的关税政策以及美豆产区天气变化等因素。 问：国内豆粕现货供需情况如何？ 答：当前国内豆粕现货供需符合季节性规律。从五月份开始，进口大豆到港数量逐渐增加，预计这种趋势可能持续至8月甚至9月。与进口大豆到港增加相对应的是国内油厂开机率保持高位，导致豆粕库存进入持续累积过程，预计拐点可能出现在八月份。 问：豆粕现货价格和库存状况怎样？ 答：目前豆粕现货价格对九月现货的基差已长时间处于低位运行，这种状况在未来1到2个月内可能难以改变。而在需求方面，豆粕的需求实际上比我们想象的要好一些，因为其性价比最高，在各种蛋白饲料中最为便宜，因此添加比例明显增加。 问：对未来豆粕市场的判断是什么？ 答：我们认为短期无论是美豆价格还是国内豆粕价格可能呈现震荡行情，但在1000美分左右和国内豆粕价格在2900左右会有较强支撑。接下来更多关注政策或天气驱动，预计豆粕累库趋势将持续，国内现货端在未来1到2个月将出现豆粕累库和现货基差持续承压的情况。 问：关于生猪市场的具体情况是什么？ 发言人、答：在非洲猪瘟之后，生猪养殖周期逐渐进入节奏顺与趋势阶段。今年生猪市场主线依然是周期性趋势下行，但现货价格下跌并未那么流畅。市场变化提前于现货，今年上半年大部分合约回归了现货变化，尤其是35合约。从供应角度看，今年上半年市场面临来自养殖利润超预期及投资需求扰动的压力，整体出栏量较去年同期大幅增产，尤其是由于投资需求带来的库存压力抬升和存栏压力持续。 发言人、问：当前生猪市场基本面情况如何以及对未来行情的判断？ 发言人、答：目前生猪市场供应受阻的原因在于养殖利润未有效下跌，导致投资需求增加，出栏量大幅增产。从存栏结构来看，当前主流体重段在90到140公斤之间，同比呈现增势，反映出自2022年四季度以来的增产情况。尽管政策调整对下半年生猪市场产生扰动，可能导致旺季投资需求减弱，但从长期看，政策有助于推动行业进入正常周期调整，抬升长周期对猪价的预期。近期由于天气等因素影响，育肥猪体重有所下降，但整体出栏量仍面临较大压力，可能限制旺季猪价反弹高度。因此，需要持续跟踪出栏量预期与实际出栏量之间的差异，以便决定何时回归供应端交易。 问：在年底之前，整体的出单情况是怎样的？ 答：年底之前整体的出单维持真实，未实质性增长。 问：今年上半年的出栏情况有什么特殊之处吗？ 答：今年上半年出栏情况较为平滑，没有受到往年同期腹泻影响导致的价格反弹。从生产数据和价格数据来看，表现都有超预期的部分。 问：上半年的产能变化如何？ 答：理论上年初应当看到存栏量进入下行阶段，即去产过程，但实际上从官方、不同机构及公司层面的数据都反映出，今年上半年产能呈现了小幅微增走势。 问：从官方数据和上市公司的数据来看，上半年产能状况如何？ 答：官方数据显示，除1月和4月份能繁母猪环比下降外，其他三个月基本维持下行趋势，且出现季节性淡季逆增长。而上市公司的数据更透明且指向性强，数据显示年初以来母猪配置存在分化，但头部企业的产能仍呈现增长态势，表明今年上半年去产进程受阻。 问：当前市场结构变化对养殖业有何影响？ 答：当前市场结构正向规模化、集约化发展，这意味着上市公司的影响力将进一步提升，尤其是从定价层面。今年上半年去产受阻的本质原因是养殖利润维持高位，导致去产进程受阻。 问：目前去产条件是否具备？ 答：今年去产条件存在矛盾点，最佳去产时期应在消费淡季，但今年消费淡季猪价仍高于成本线，且成本在下降，因此即使在传统旺季，市场也未达到预期的去产深度。 问：对于下半年市场状况有何展望？ 发言人、答：下半年市场面临饲料原料价格不确定性等压力，成本端条件有所强化，但需求预期好转。整体来看，下半年处于震荡摸底阶段，去产深度可能不及预期，这对长期市场定价至关重要。 问：短期市场结构和投资行为有何变化？ 答：短期市场结构和盘面定价迎来较大变化，散户在现货向好预期下加大压栏和二次育肥力度，配合市场参与投资。政策限制主要针对规模厂和集团厂，散户群体在政策之外更难接触到，但只要出现价差机会，这部分群体的投资行为将放大价格波动。 问：冻品入库和屠宰需求对现货市场有何影响？ 答：今年冻品入库压力较去年缓解，屠宰端除了日常屠宰需求外，还有冻品入库的需求支撑现货市场。相较去年，今年下半年需求预期较好，尤其是对于01合约，其价格表现可能更为乐观。 问：一月合约在名义上是旺季合约，但实际上为什么它不涉及节后交割的问题？ 答：一月合约虽然名义上是旺季合约，但其实际交割层面并不涉及到节后的交割问题。这意味着明年一月份合约在旺季属性上会比往年更加强化。 问：对于生猪市场的看法是什么？ 答：我们预计今年下半年生猪市场将出现戏剧性的矛盾冲突，交易上需要把握的重点在于寻找底部支撑和上方约束，而非明确的方向性操作。 问：上半年鸡蛋市场的情况如何？ 答：上半年鸡蛋市场呈现大幅贴水于现货的情况，且大部分合约以现货贴水为主，表明大部分时间做空的观点并不占主流。 问：鸡蛋市场的现货走势及供应矛盾点是什么？ 答：今年上半年，鸡蛋现货主要矛盾在于供应过剩和产业是否进入超淘阶段。然而，在下半年的旺季合约上出现了变化，尤其八九月份的合约表现出与往年不同的特点。 问：当前及下半年鸡蛋市场的供应情况如何？ 答：下半年鸡蛋市场将面临产单率显著提升、存栏量继续增加以及淘汰节奏放缓等影响，整体供应偏多且存在突破历史高位的可能性。同时，产单效率和青年鸡占比的改善也会导致整体产能偏年轻，从而提高产单率。 问：季节性产单率变化和淘汰节奏对市场有何影响？ 发言人、答：尽管产单率受到季节性影响，但今年由于较好的产单率基础，季节性差距可能不那么明显。淘汰节奏受市场价格影响较大，近两周由于高温高湿天气导致部分养殖企业淘汰进程加快，但这只是一个短期现象，长期来看仍需关注需求变化和淘汰进程。 问：对于8月和9月合约的交易策略有何建议？ 答：在8月和9月合约上，除了以需求端为主导外，还需密切关注淘汰进程的变化，并据此调整交易方向。考虑到目前盘面价格低于历史均值，且有季节性超跌和旺季备货等因素，预计价格会有一定的反弹空间，但在旺季过后可能会因为反转而趋于偏弱。 问：在鸡蛋养殖方面，近期有哪些需要关注的市场变化？ 答：近期在鸡蛋养殖领域，我们主要关注的是淘汰进程的变化。当近期合约价格足够便宜时，会提供较好的买入机会。八九月份的回调实际上反映了淘汰进程的减速，因此未来我们将持续关注淘汰变化带来的交易反转。 问：对于软商品板块，特别是糖市下半年的看法是什么？ 答：下半年糖市的整体趋势预计会比上半年更为复杂