锦波生物（832982）在2024年第一季度展现出强劲的增长势头，收入、净利润以及盈利能力均达到历史新高。这一季度，公司实现营业收入2.26亿元，同比增长76.1%，归母净利润1.01亿元，同比增长135.7%，扣非归母净利润0.98亿元，同比增长142.4%。这主要得益于公司品牌宣传与市场教育的加强、产品线的持续拓展以及新产品的研发与升级。
产品结构优化与规模效应共同作用下，锦波生物的综合毛利率达到了91.9%，较去年同期提升1.96个百分点。销售费用率为23.9%，虽较上一季度略有上升，但仍保持在较低水平。管理费用率从14.58%降至10.84%，显示出公司在管理效率上的提升。归母净利率高达44.95%，较去年同期增长11.37个百分点，显示出强大的盈利能力。
锦波生物的核心产品——“薇旖美”在2021年6月上市，2023年年销售额超过57万瓶，拥有135人的销售团队，覆盖约2000家终端医疗机构。2023年，“薇旖美”产品线进一步拓展，包括从4mg极纯眼周扩展至10mg的面部多层次注射，以及推出“3型+17型”胶原蛋白联合治疗方案。此外，与修丽可合作的三类医疗器械新品“修丽可铂研”也在2024年3月推出，旨在通过渠道拓展和客群升级进一步挖掘市场潜力。
在研发方面，锦波生物在多个领域开展临床研究，包括妇科、泌尿科、皮肤科、外科等，其中（妇科用）重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维项目于2023年中向国家药监局提交产品申报。此外，公司还针对压力性尿失禁、面中部增容等项目接近完成临床阶段。最新设计的A型重组III型人源化胶原蛋白产品具有高度生物相容性和可控的降解特性，支撑力是人全长III型胶原蛋白的两倍。
基于上述业绩表现和未来发展潜力，维持公司2024-2026年的盈利预测，预计收入分别为12.12亿元、16.46亿元、21.15亿元，增速分别为55.4%、35.8%、28.5%；归母净利润分别为4.87亿元、6.77亿元、8.94亿元，增速分别为62.5%、39.1%、32.0%；每股收益分别为7.15元、9.95元、13.13元。基于可比公司的估值，给予公司2024年40倍市盈率，维持目标价286.15元，投资评级为“买入”。
风险提示方面，监管政策的变化、医疗风险事故的发生、行业竞争加剧以及产品获批进度不及预期等因素仍需密切关注。
